El aluvión de trámites de ETF de fin de año de Bitwise debería haber sido una chispa perfecta para la “temporada alternativa”. El 30 de diciembre, el emisor presentó ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. el lanzamiento de 11 ETF de “estrategia” de un solo token vinculados a Aave, Uniswap, Zcash, NEAR, Starknet, Sui, Bittensor, Tron y otros protocolos.
Cada fondo asignaría alrededor del 60% de sus activos a la moneda subyacente y el resto a ETP y derivados relacionados, con una fecha de entrada en vigor prevista para marzo de 2026.
Sin embargo, los precios y flujos de las criptomonedas apenas registraron la noticia. Esa brecha es donde el mercado ahora muestra fatiga en la presentación de ETF.
Los 11 nuevos productos Bitwise llegan a la cima de una abarrotada cartera de proyectos para 2025. Grayscale ya solicitó un ETF de Bittensor, sumándose a una lista de fondos al contado para Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin y Chainlink.
Los estándares genéricos de cotización, aprobados por la SEC en septiembre, ahora permiten que las bolsas coticen acciones fiduciarias basadas en materias primas sin la aprobación personalizada 19b-4 que solía ser el principal cuello de botella.
Entre 2021 y 2024, “presentamos un ETF” fue un titular negociable. Hoy en día, está más cerca del ruido de fondo.
Las matemáticas y la regulación cambiaron
Parte del cambio es simplemente matemática.
Los productos criptográficos tuvieron un año exitoso incluso antes de la ola de altcoins de Bitwise. Los productos XRP lanzados recientemente superaron los mil millones de dólares en entradas netas, mientras que los ETF de Bitcoin agregaron más de 22 mil millones de dólares este año.
Los fondos de Ethereum han alcanzado más de 12 mil millones de dólares en flujos acumulados, y los productos Solana se han acercado a los 800 millones de dólares.
Un solo fondo XRP de Canary acumuló más de 300 millones de dólares en activos y estableció un récord de volumen en el primer día entre los ETF de EE. UU., mientras que otros emisores se quedaron atrás. El volumen de S-1 es alto, pero la demanda no.
Los flujos se concentran en un puñado de vehículos baratos y fácilmente distribuidos. Todos los demás están luchando por las sobras.
La regulación también hace que las presentaciones sean menos binarias que antes. Según los estándares genéricos, una bolsa puede cotizar acciones fiduciarias basadas en productos básicos que cumplan con criterios preestablecidos sin esperar una orden personalizada de la SEC.
Los bufetes de abogados que siguen el régimen dicen que los productos criptográficos al contado más sencillos ahora pueden cotizar a través de un camino acelerado, particularmente cuando la CFTC regula un mercado de futuros existente.
El propio Bitwise tiene como objetivo una ventana estándar de 75 días desde sus presentaciones del 30 de diciembre hasta el 16 de marzo de 2026, fecha de vigencia para los 11 ETF de altcoins.
Para los operadores, eso significa que un S-1 ya no es un shock que cambia la probabilidad de un ETF de “tal vez algún día” a “probablemente pronto”.
Para una altcoin simple con futuros cotizados y sin un bagaje regulatorio obvio, el caso base ahora es que aparecerá un ETF en algún momento.
Lo que mueve la aguja es el lugar de cotización específico, la tarifa y si el emisor puede ganar espacio en los estantes con casas de alambre y plataformas.
Listado supera a las presentaciones
El episodio del ETF de Solana ilustra este punto. Bitwise utilizó las nuevas reglas y el cierre de la SEC para colar su fondo BSOL en NYSE Arca el 28 de octubre, convirtiéndose en el primer ETF spot de Solana en EE. UU.
El fondo recaudó alrededor de 420 millones de dólares en su primera semana, lo que obligó a rivales como Grayscale, VanEck y Fidelity a luchar con productos de imitación y otras presentaciones de altcoins, incluido XRP.
Los precios y los flujos reaccionaron a la cotización, no a los trámites anteriores. La fecha de presentación fue ruidosa, ya que la fecha de entrada en funcionamiento y los activos gestionados de la primera semana indican a los inversores dónde se encontraba la demanda real.
Los datos de los productos Bitcoin y Ethereum refuerzan ese cambio de “titular” a “historia”. Farside Investors señala que los ETF criptográficos absorbieron decenas de miles de millones en 2025, incluso cuando muchos tenedores perdieron dinero porque se acumularon cerca de los máximos.
El mismo medio muestra que las reversiones de flujos de un solo día, como las entradas de finales de diciembre que rompieron una racha de salidas de siete días de mil millones de dólares en ETF de Bitcoin y Ether, apenas movieron los precios al contado.
Los mercados se preocupaban más por la macroeconomía, los aranceles y el apalancamiento que por una barra verde o roja en un diagrama de flujo de un ETF.
La distribución supera a la documentación
La salva Bitwise 11-ETF aterriza en esa realidad. Las presentaciones describen una estructura interesante, con un 60% de monedas al contado y un 40% de ETP y derivados relacionados, y señalan que los reguladores estadounidenses se sienten lo suficientemente cómodos con el sistema criptográfico como para permitir productos de un solo nombre en Aave o Bittensor.
Pero no alteran las limitaciones estructurales que ya definen la categoría: los asignadores de activos todavía tienen presupuestos de riesgo ajustados para nombres ilíquidos, la mayoría de las plataformas se abrieron recientemente a los ETF criptográficos y la mayor parte de los flujos continúa siguiendo la versión beta más barata y líquida.
La decisión de Vanguard de finales de 2025 de permitir finalmente a los clientes negociar ETF criptográficos de terceros es un mejor indicador del flujo futuro que cualquier presentación individual.
La empresa ahora permite el acceso a fondos de Bitcoin, Ethereum, XRP y Solana, pero no tiene planes de lanzar sus propios productos, haciéndose eco de su postura sobre el oro.
Eso le dice al mercado dónde está cambiando silenciosamente la distribución. El estante de altcoins Bitwise, cuando se lance, vivirá o morirá dependiendo de si gigantes como Vanguard, Schwab y Merrill están dispuestos a llevar más de un subconjunto simbólico del menú.
La fase aburrida
Para los criptomercados, la conclusión práctica es que los titulares de los ETF han entrado en su fase aburrida.
En 2021, la aprobación de un único ETF de futuros podría impulsar movimientos de dos dígitos en Bitcoin. En 2023-24, cada presentación incremental de anuncios para Ethereum o Solana fue un evento narrativo.
A finales de 2025, con normas genéricas de cotización vigentes, cuatro activos al contado importantes ya activos y flujos muy concentrados en un puñado de fondos, el marginal S-1 apenas actualiza el modelo de nadie.
Por lo tanto, la “fatiga de presentación de ETF” tiene menos que ver con apatía que con maduración.
Los mercados ahora valoran la probabilidad de aprobación mucho antes de que caiga un comunicado de prensa, y se reservan el juicio para las cosas que realmente importan: niveles de tarifas, liquidez, simplicidad del ticker y preparación de los distribuidores.
Hasta que eso cambie, “11 nuevos ETF criptográficos” seguirán generando clics, pero no, desde el primer día, nuevo capital.