El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, rechaza la creciente afirmación de que Strategy podría verse obligada a vender Bitcoin. Llamó a la premisa simplemente errónea. Su nota sostiene que ni los cambios en el índice ni la presión del mercado crean un requisito para liquidar las tenencias de BTC de la empresa.
Bitcoin se pone nervioso mientras MSCI sopesa la estrategia
A nota del cliente llevaba el título “No, Virginia, la estrategia no va a vender su Bitcoin”. Hougan dijo que dos temas han dominado su bandeja de entrada. Los inversores se han centrado en la posible eliminación del índice MSCI y en la idea de que tal medida podría obligar a Strategy a deshacer su posición en BTC.
MSCI está considerando excluir a las empresas de tesorería de activos digitales de sus índices de inversión, cuya decisión se tomará el 15 de enero. JPMorgan estimó recientemente que una eliminación podría desencadenar hasta 2.800 millones de dólares de ventas pasivas de acciones de Strategy. Hougan dijo que asigna un 75% de posibilidades de que la empresa sea eliminada.
Los cambios en el índice, en opinión de Hougan, a menudo importan menos de lo previsto. Señaló la incorporación de Strategy al Nasdaq-100 el año pasado, que requirió fondos para comprar 2.100 millones de dólares en acciones, pero el precio apenas se movió. Añadió que la caída de las acciones desde el 10 de octubre probablemente refleja el precio del mercado en el riesgo de eliminación y dijo que no espera cambios sustanciales en ningún sentido.
La atención también se ha desplazado hacia un escenario de “bucle fatal” descrito por inversores preocupados. Esa historia comienza con la exclusión de MSCI que hace que las acciones bajen. Luego supone que el precio de las acciones cae muy por debajo del valor liquidativo.
Dijo que un descuento sobre el valor liquidativo no obliga a las ventas de Bitcoin. Las limitaciones relevantes, argumentó, son las obligaciones de pago reales de la empresa y no cómo se negocian las acciones en relación con el valor de BTC.
Las divulgaciones recientes proporcionaron más detalles sobre el posicionamiento y la liquidez. El lunes, Strategy compra 130 BTC por alrededor de $11,7 millones a un precio promedio de $89,960 por BTC. Las tenencias totales se informaron en 650.000 BTC después de la compra.
La acumulación de liquidez de BTC reduce la presión de venta
La estrategia también describió cómo planea utilizar ese colchón de efectivo. La firma dijo que su intención actual es mantener una reserva suficiente para financiar al menos doce meses de dividendos. La compañía dijo que planea aumentar la reserva con el tiempo, con el objetivo de que en última instancia pueda resistir 24 meses o más.
Saylor describió una trayectoria que involucra ventas de BTC sin disminuir la exposición a largo plazo. La empresa puede vender Bitcoin sobrevaluado, pagar dividendos y aun así aumentar su reserva de moneda digital con el tiempo, añadió. El marco fue un esfuerzo por contrarrestar las narrativas negativas sobre las obligaciones de pago.
Hougan dijo que las matemáticas a corto plazo aún no respaldan los temores de liquidación. Dijo que 1.400 millones de dólares en efectivo pueden cubrir compromisos durante aproximadamente un año y medio. Añadió que el primer vencimiento de la deuda no llega hasta febrero de 2027. El total asciende a alrededor de mil millones de dólares, lo que caracterizó como pequeño en relación con las tenencias de Bitcoin de aproximadamente 60 mil millones de dólares de la empresa.
Siguen existiendo preocupaciones legítimas en el mercado, incluido el lento progreso en la legislación sobre la estructura del mercado criptográfico. También señaló la salud de las empresas de tesorería de activos digitales más pequeñas. Argumentó que la posición de BTC de Strategy no debería tratarse como un riesgo de venta forzosa a corto plazo, independientemente del resultado del MSCI.