El protocolo de dólar sintético basado en Ethereum, Ethena, ha estado en las noticias recientemente con su token nativo ENA ganando un asombroso 100% desde su lanzamiento a principios de abril de 2024. En medio del revuelo generalizado en el mercado, Ethena, que replica un comercio común de fondos de cobertura, está atraer inversiones masivas. Sin embargo, los rendimientos de las apuestas ofrecidos por Ethena han aumentado a un asombroso 37%, lo que genera dudas sobre su tasa de sostenibilidad.
Ethena y su moneda estable USDe
Ethena, junto con su token USDe sintético en dólares, logra su objetivo a través de una estrategia de criptomonedas similar al comercio base, explotando los diferenciales de precios entre los mercados al contado y de futuros. Esta estrategia, conocida en la criptoesfera como comercio de efectivo y transporte, ha demostrado recientemente una rentabilidad significativa en medio del aumento de los precios de los tokens y las tasas de financiación.
Este es el mecanismo: los comerciantes generan tokens USDe utilizando un sistema automatizado depositando stETH, un derivado de Ether, junto con otros tokens aprobados. Posteriormente, Ethena Labs, la entidad detrás del USDe, inicia posiciones cortas a través de futuros de Ether y swaps perpetuos, un tipo de contrato de futuros de criptomonedas que permanece abierto indefinidamente. Estas posiciones cortas se establecen en varios intercambios de cifrado, incluido Binance.
Estas posiciones cortas permiten a los tenedores de sUSDe, un derivado del USDe bloqueado dentro del proyecto, capitalizar tasas de financiación notablemente altas, que han superado el 100% sobre una base anualizada durante el mercado alcista de este año.
Gestión de riesgo-recompensa
Obviamente, los asombrosos altos rendimientos que ofrece Ethena conllevan algunos riesgos elevados. Sin embargo, si analizamos el colapso del ecosistema Terra, los rendimientos masivos del token TerraUSD resultaron demasiado buenos para ser verdad.
Obviamente, Ethena por diseño no es similar a TerraUSD; sin embargo, el desafío entre los inversores es identificar qué podría salir mal con la clase de activo. Robert Leshner, socio del fondo de riesgo fintech Robot Ventures, dicho:
“Es esencialmente un fondo de cobertura tokenizado en el que el fondo de cobertura gestiona una estrategia comercial algo compleja en muchos lugares de intercambio diferentes. El peor de los casos es que el fondo de cobertura no se desempeñe en línea con la tasa de financiación implícita en todos estos diferentes intercambios de cifrado por diversas razones “.
Con todo el mecanismo que rodea al token USDe como se mencionó anteriormente, los esfuerzos de Ethena buscan construir una criptomoneda centralizada que pague rendimientos atractivos y al mismo tiempo mantenga un valor estable. El mercado DeFi depende en gran medida de monedas estables centralizadas como USDT y USDC. A diferencia de estos tokens respaldados por activos tangibles, el USDe depende principalmente de stETH para su respaldo.
Una preocupación es que el desempeño de Ethena sólo ha demostrado la efectividad de la estrategia en un entorno de mercado alcista.
Ethena ha reconocido varios riesgos asociados con el USDe en su sitio web. Estos incluyen el riesgo de financiación, que implica pérdidas potenciales si las tasas de financiación se vuelven negativas durante un período prolongado. También se destaca el riesgo cambiario, dadas las incertidumbres en el mercado criptográfico posterior a FTX.
Además, se menciona el riesgo de custodia, ya que el proyecto depende de socios externos para salvaguardar los activos de los clientes. El riesgo de garantía es otro factor, ya que Ethena utiliza stETH como garantía para sus posiciones en derivados. Si el valor de stETH disminuye significativamente en comparación con Ether, podría plantear desafíos. Ether ha experimentado un resurgimiento en los criptomercados este año, recuperándose aproximadamente un 50% en lo que va de 2024.
El contenido presentado puede incluir la opinión personal del autor y está sujeto a las condiciones del mercado. Haga su investigación de mercado antes de invertir en criptomonedas. El autor o la publicación no asumen ninguna responsabilidad por su pérdida financiera personal.
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