El presidente del Comité de Agricultura del Senado, John Boozman, publicó el 21 de enero un texto actualizado para un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas y fijó un margen de beneficio para el comité para el 27 de enero.
El proyecto de ley, titulado “Ley de intermediarios de productos básicos digitales”, daría a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) un marco definido para supervisar partes del mercado criptográfico al contado cuando la actividad se realiza a través de corredores, distribuidores, bolsas y custodios.
El proyecto de ley es el intento del AC de formalizar lo que sucede cuando algo sale mal. Los mayores problemas minoristas de las criptomonedas a menudo se manifiestan como fallas operativas: congelaciones de cuentas, retiros retrasados, interrupciones durante la volatilidad, vías de queja poco claras y disputas sobre cómo las plataformas manejan las liquidaciones o restringen el acceso.
El texto de Boozman intenta convertir esos temas recurrentes en un circuito de retroalimentación regulatoria, al mismo tiempo que responde a la pregunta que los legisladores siguen dando vueltas: si la CFTC puede permitirse el lujo de contratar personal para el trabajo.
Un organismo de control con el mandato de convertir los cortes en cambios de reglas
Una de las disposiciones más claras del proyecto de ley orientadas al comercio minorista se encuentra dentro de la Sección 211, que establece una “Oficina del Defensor del Comercio Minorista de Productos Digitales” dentro de la CFTC. El texto también define quién califica como participante minorista: alguien que no es un participante de contrato elegible, que está activo en un mercado de productos básicos digitales al contado o en efectivo y que ha completado una transacción de productos digitales con una persona o entidad registrada en la CFTC.
El defensor del comercio minorista reportaría directamente al presidente de la CFTC y sería designado entre personas con experiencia en la representación de participantes minoristas.
A diferencia de muchas propuestas de estructura de mercado que se limitan a mandatos amplios, esta oficina viene con una lista de deberes que reflejan cómo a menudo surgen en la práctica los daños al comercio minorista.
El defensor ayudaría a los participantes minoristas a resolver “problemas importantes” con la CFTC o con una asociación de futuros registrada, rastrear áreas donde los participantes minoristas se beneficiarían de las actualizaciones de regulaciones o reglas e identificar los problemas que enfrentan los usuarios minoristas con las empresas registradas en la CFTC.
La oficina también tiene la tarea de analizar cómo las reglas propuestas por la CFTC y las reglas de las asociaciones de futuros registradas podrían afectar a los participantes minoristas, y luego recomendar cambios tanto a la Comisión como al Congreso.
El valor práctico que aportaría el proyecto de ley no es una nueva oficina que detenga mágicamente los congelamientos o cortes, sino el estatuto que crea una unidad interna con instrucciones para recolectar evidencia, buscar patrones e imponer esos patrones en el proceso de reglamentación.
Si un modo de falla recurrente aparece en múltiples lugares registrados, el cometido del defensor está diseñado para traducirlo en ediciones regulatorias en lugar de dejarlo como ruido de fondo.
El proyecto de ley también establece límites de confidencialidad que van en ambos sentidos. El defensor puede acceder a la CFTC y a los documentos registrados de la asociación de futuros según sea necesario, pero nada en el texto autoriza al defensor o al personal a acceder o revelar datos de mercado confidenciales o de propiedad exclusiva, ya sea públicamente o dentro de la Comisión.
La oficina debe informar al Congreso dos veces al año, con un informe de objetivos previsto para el 30 de junio y un informe de actividades previsto para el 31 de diciembre. Si cuentan con financiación y personal, esos informes podrían convertirse en un marcador actualizado de qué problemas minoristas se siguen repitiendo en las empresas registradas y qué está haciendo la CFTC en respuesta.
El texto de Boozman también afronta frontalmente la crítica de la capacidad y lo hace con números. Ordena a la CFTC que evalúe y cobre tarifas de los corredores, distribuidores, intercambios y custodios de activos digitales calificados de productos básicos digitales registrados, depositando esos fondos como cobros de compensación en la cuenta de asignaciones de la CFTC.
La Comisión establecería tarifas destinadas a igualar la asignación anual para las actividades cubiertas, y el proyecto de ley establece que las tarifas no están sujetas a revisión judicial. Para cubrir la brecha antes de que exista ese mecanismo de tarifas, el proyecto de ley autoriza una asignación inicial de $150,000,000 “que permanecerá disponible hasta que se gaste” hasta que la Comisión establezca y comience a cobrar las tarifas de registro.
También otorga al presidente de la CFTC autoridad para nombrar personas con “conocimientos especializados” de la industria de la criptografía sin las habituales limitaciones de servicio competitivo.
Ese lenguaje está funcionando de verdad: la supervisión de las criptomonedas al contado dependería de comprender cómo se comportan las operaciones del mercado, el sistema de custodia y los controles de riesgo cuando los lugares están bajo presión.
El riesgo de ejecución aquí es sencillo. Incluso con dinero, la supervisión requiere monitoreo, capacidad de investigación y preparación operativa cuando un lugar cambia de comportamiento rápidamente.
Un modelo de tarifas puede financiar la plantilla, pero tiene que sobrevivir al proceso político, y una exención de contratación aún depende de que la agencia se mueva lo suficientemente rápido como para formar un equipo que pueda mantenerse al día con la estructura del mercado que cambia en días, no en años.
La línea de DeFi en la arena: quién puede tocar los fondos y quién puede tirar de la palanca
Los usuarios minoristas no son los únicos que deberían preocuparse por el nuevo borrador del proyecto de ley. También podría afectar desproporcionadamente a los constructores y a los protocolos, ya que traza sus límites de DeFi casi en su totalidad a través de definiciones en lugar de exenciones generales.
El texto separa el software que simplemente transmite instrucciones de usuario de los sistemas donde una persona o grupo coordinado conserva una influencia significativa sobre la custodia, la ejecución o las reglas.
Un “sistema de mensajería financiera descentralizada” se define como un software que permite a un usuario crear o enviar una instrucción a un protocolo comercial DeFi, junto con una exclusión que funciona como una prueba de control: el sistema no puede otorgar a nadie más que al usuario control sobre los fondos del usuario o autoridad para ejecutar las transacciones del usuario.
En términos sencillos, el estatuto impulsa los proyectos hacia dos preguntas: ¿puede alguien más tocar los fondos y puede alguien más tirar de la palanca de ejecución?
La definición de un protocolo comercial DeFi sigue la misma lógica. Es un sistema basado en blockchain que ejecuta transacciones bajo reglas automatizadas predeterminadas, sin depender de otra persona que no sea el usuario para mantener la custodia o el control de los activos involucrados.
Luego, el proyecto de ley reduce ese alcance a través de exclusiones que devuelven un protocolo al alcance regulatorio si una persona o grupo coordinado puede controlar o alterar materialmente la funcionalidad o las reglas, si las operaciones no se basan únicamente en un código transparente y preestablecido, o si un grupo tiene autoridad unilateral para restringir o censurar el acceso.
Ese marco aleja las conversaciones sobre cumplimiento de las etiquetas de marketing y las acerca a hechos operativos: claves de administración, autoridad de actualización, concentración de gobernanza y controles de acceso.
También establece un registro de cumplimiento futuro que documenta quién tenía el poder de cambiar el sistema, quién podía impedir que los usuarios lo usaran y quién podía pasar las transacciones de automáticas a autorizadas en la práctica.
El proyecto de ley de criptomonedas del Senado sobre agricultura está intentando dos construcciones a la vez: un régimen centrado en la CFTC para la actividad spot dirigida a través de intermediarios, y una estructura interna destinada a mantener las fallas minoristas en la agenda a través de informes obligatorios y revisión de reglas.
El hecho de que se convierta en algo más que un marco de trabajo dependerá de la capacidad y la alineación política a medida que el comité se acerque a la reunión del 27 de enero y la vía paralela de la Banca del Senado continúe avanzando hasta finales de febrero o marzo.