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El retroceso del precio de Bitcoin desde su nuevo máximo histórico de 108.353 dólares el martes hasta alrededor de 96.000 dólares (un retroceso del -11,5%) ha provocado una intensa especulación sobre si el actual ciclo alcista se está acercando a su pico. Para abordar la creciente incertidumbre, Rafael Schultze-Kraft, cofundador del proveedor de análisis en cadena Glassnode, liberado un hilo en X que detalla 18 métricas y modelos en cadena. “¿Dónde está el TOP de Bitcoin?” preguntó Schultze-Kraft, antes de exponer su análisis detallado.
¿Bitcoin ha alcanzado la cima de su ciclo?
1/ Relación MVRV: Una medida antigua de rentabilidad no realizada, la relación MVRV compara el valor de mercado con el valor realizado. Históricamente, las lecturas superiores a 7 indicaban condiciones de sobrecalentamiento. “Actualmente rondan las 3: espacio para crecer”, señaló Schultze-Kraft. Esto sugiere que, en términos de ganancias agregadas no realizadas, el mercado aún no se encuentra en niveles que previamente coincidieron con máximos macroeconómicos.
2/ Bandas de precios de MVRV: estas bandas se derivan del número de días que MVRV ha pasado en niveles extremos. Históricamente, la banda superior (3,2) se ha superado sólo alrededor del 6% de los días de negociación. Hoy en día, esta banda superior corresponde a un precio de 127.000 dólares. Dado que Bitcoin se sitúa en torno a los 98.000 dólares, el mercado aún no ha alcanzado una zona que históricamente marcó formaciones superiores.
3/ Rentabilidad de los tenedores a largo plazo (beneficio relativo no realizado y LTH-NUPL): los tenedores a largo plazo (LTH) se consideran participantes del mercado más estables. Su métrica de ganancias/pérdidas netas no realizadas (NUPL) se encuentra actualmente en 0,75, ingresando a lo que Schultze-Kraft denomina la “zona de euforia”. Comentó que en el ciclo 2021, Bitcoin se multiplicó ~3 veces más después de alcanzar niveles similares (aunque aclaró que no necesariamente espera una repetición). Las formaciones históricas superiores a menudo registraron lecturas de LTH-NUPL por encima de 0,9. Así, si bien la métrica es elevada, aún no ha alcanzado los extremos del ciclo anterior.
En particular, Schultze-Kraft admitió que sus observaciones pueden ser conservadoras porque el ciclo de 2021 alcanzó su punto máximo con valores de rentabilidad algo más bajos que los ciclos anteriores. “Hubiera esperado que estas métricas de rentabilidad alcanzaran niveles ligeramente más altos”, explicó. Esto puede indicar picos decrecientes en ciclos sucesivos. Los inversores deben ser conscientes de que los extremos históricos pueden volverse menos pronunciados con el tiempo.
4/ Relación de pérdidas y ganancias realizadas anualmente: esta métrica mide las ganancias totales realizadas en relación con las pérdidas realizadas durante el año pasado. Los máximos de ciclos anteriores han registrado valores superiores al 700%. Actualmente, en torno al 580%, todavía muestra “espacio para crecer” antes de alcanzar niveles históricamente asociados con los máximos del mercado.
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5/ Relación entre capitalización de mercado y termocap: una métrica temprana en la cadena que compara la capitalización de mercado total de Bitcoin con el costo de minería acumulado (Thermocap). En anteriores corridas alcistas, los extremos del ratio se alineaban con los máximos del mercado. Schultze-Kraft recomienda precaución con rangos objetivo específicos, pero señala que los niveles actuales no se acercan a los extremos anteriores. El mercado se mantiene por debajo de los múltiplos históricos de termocap que indicaron condiciones de sobrecalentamiento en el pasado.
6/ Múltiplos de Thermocap (32-64x): Históricamente, Bitcoin ha superado aproximadamente entre 32 y 64 veces el Thermocap. “Estamos en la parte inferior de este rango”, afirmó Schultze-Kraft. Alcanzar la banda superior en el entorno actual implicaría una capitalización de mercado de Bitcoin justo por encima de los 4 billones de dólares. Dado que la capitalización de mercado actual (1,924 billones de dólares) es significativamente menor, esto sugiere la posibilidad de un aumento sustancial si los patrones históricos se mantuvieran.
7/ La herramienta para inversores (SMA de 2 años x5): La herramienta para inversores aplica una media móvil simple (SMA) de 2 años de precio y un múltiplo de 5x de esa SMA para señalar posibles zonas superiores. “Lo que actualmente equivale a 230.000 dólares”, señaló Schultze-Kraft. Dado que el precio actual de Bitcoin está muy por debajo de este nivel, el indicador aún no ha mostrado una señal de máximo inequívoca.
8/ Temperatura del precio de Bitcoin (BPT6): este modelo utiliza desviaciones de un promedio móvil de 4 años para capturar los precios extremos cíclicos. Históricamente, el BPT6 se alcanzó en mercados alcistas anteriores, y esa banda ahora se sitúa en 151.000 dólares. Con Bitcoin a 98.000 dólares, el mercado aún está por debajo de los niveles previamente asociados con el sobrecalentamiento máximo.
9/ La verdadera media del mercado y AVIV: La verdadera media del mercado es un modelo de base de costos alternativo. Su equivalente MVRV, conocido como AVIV, mide hasta qué punto el mercado se desvía de esta media. Históricamente, los máximos han tenido más de 3 desviaciones estándar. El equivalente actual “asciende a valores superiores a ~2,3”, mientras que la lectura actual es 1,7. “Hay espacio para crecer”, dijo Schultze-Kraft, dando a entender que según esta métrica, el mercado aún no ha llegado a sus extremos históricos.
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10/ Modelos de Captación Baja/Media/Top (Derivados Delta Cap): Estos modelos, basados en la métrica Delta Cap, históricamente mostraron valores disminuidos durante el ciclo 2021, sin alcanzar nunca el ‘Top Cap’. Schultze-Kraft recomienda cautela a la hora de interpretarlos debido a la evolución de las estructuras del mercado. Actualmente, el nivel de capitalización media se sitúa en unos 4 billones de dólares, aproximadamente el doble de los niveles actuales. Si el mercado siguiera patrones anteriores, esto permitiría un crecimiento considerable antes de alcanzar niveles característicos de máximos anteriores.
11/ Valor de días destruidos múltiples (VDDM): esta métrica mide el comportamiento de gasto de las monedas mantenidas durante mucho tiempo en relación con el promedio anual. Históricamente, los valores extremos por encima de 2,9 indicaban que las monedas más antiguas estaban teniendo un gran impacto en el mercado, a menudo durante las últimas etapas de los mercados alcistas. Actualmente está en 2,2, todavía no en niveles extremos. “Hay espacio para crecer”, señaló Schultze-Kraft, sugiriendo que no todos los tenedores a largo plazo han capitulado completamente ante la toma de ganancias.
12/ The Mayer Multiple: El Mayer Multiple compara el precio con la SMA de 200 días. Condiciones de sobrecompra en ciclos anteriores alineadas con valores superiores a 2,4. Actualmente, un múltiplo de Mayer superior a 2,4 correspondería a un precio de aproximadamente 167.000 dólares. Con Bitcoin por debajo de los 100.000 dólares, este umbral sigue siendo distante.
13/ Gráfico del oscilador de extremos del ciclo: este compuesto utiliza múltiples indicadores binarios (MVRV, aSOPR, Puell Multiple, Reserve Risk) para señalar los extremos del ciclo. “Actualmente 2/4 están activados”, lo que significa que sólo se cumplen la mitad de las condiciones rastreadas para un mercado sobrecalentado. Los máximos anteriores se alinearon con un conjunto completo de señales activadas. Como tal, el gráfico sugiere que el ciclo aún no ha alcanzado la intensidad de un pico en toda regla.
14/ Indicador superior del ciclo Pi: una señal basada en el precio que históricamente ha identificado picos de ciclo comparando los promedios móviles de corto y largo plazo. “Actualmente, la media móvil corta se sitúa muy por debajo de la media móvil más grande (74.000 dólares frente a 129.000 dólares)”, dijo Schultze-Kraft, indicando que no hay cruce y, por lo tanto, no hay una señal máxima clásica.
15/ Relación de riesgo del lado de la venta (versión LTH): esta relación compara las ganancias y pérdidas totales realizadas con la capitalización de mercado realizada. Los valores altos se correlacionan con mercados alcistas volátiles y de última etapa. “La zona interesante es del 0,8% y más, mientras que actualmente estamos en el 0,46%: hay margen para crecer”, explicó Schultze-Kraft. Esto implica que, a pesar de la reciente toma de ganancias, el mercado aún no ha entrado en la zona de intensa presión de venta que a menudo se observa cerca de los máximos.
16/ Tasa de inflación LTH: Schultze-Kraft destacó la tasa de inflación de los titulares a largo plazo como “el gráfico más bajista que he encontrado hasta ahora”. Si bien no proporcionó valores objetivo o umbrales específicos en este extracto, afirmó que “grita precaución”. Los inversores deberían seguir esto de cerca, ya que puede indicar una mayor distribución por parte de los tenedores a largo plazo u otros obstáculos estructurales.
17/ STH-SOPR (Relación de beneficio de producción gastada de los tenedores de corto plazo): Esta métrica mide el comportamiento de obtención de ganancias de los tenedores de corto plazo. “Actualmente elevado, pero no sostenido”, señaló Schultze-Kraft. En otras palabras, si bien los participantes a corto plazo están obteniendo ganancias, los datos aún no muestran el tipo de toma de ganancias persistente y agresiva típica de un pico de mercado.
18/ Cintas SLRV: Estas cintas rastrean las tendencias en el valor realizado a corto y largo plazo. Históricamente, cuando ambas medias móviles alcanzan un máximo y se cruzan, indica un punto de inflexión del mercado. “Ambas medias móviles siguen con una tendencia alcista, sólo se vuelven bajistas en los máximos redondeados y en los cruces. No hay indicios de un techo en este momento”, afirmó Schultze-Kraft.
En general, Schultze-Kraft enfatizó que estas métricas no deben usarse de forma aislada. “Nunca confíes en puntos de datos únicos: la confluencia es tu amiga”, aconsejó. Reconoció que se trata de una lista no exhaustiva y que el ecosistema en evolución de Bitcoin (ahora con ETF, claridad regulatoria, adopción institucional y factores geopolíticos) puede hacer que las comparaciones históricas sean menos confiables. “Este ciclo puede parecer muy diferente, pero lo único que tenemos son datos (históricos)”, concluyó.
Si bien numerosas métricas muestran que el mercado de Bitcoin se está moviendo hacia un territorio más eufórico y rentable, pocos han alcanzado los extremos históricos que marcaron los picos de ciclos anteriores. Indicadores como MVRV, índices de rentabilidad, métricas térmicas y varios modelos basados en precios generalmente sugieren “espacio para crecer”, aunque al menos uno de ellos (la tasa de inflación LTH) plantea una nota de cautela. Algunos compuestos solo se activan parcialmente, mientras que las señales superiores clásicas, como Pi Cycle Top, permanecen inactivas.
Al momento de esta publicación, BTC cotizaba a $96,037.
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