El Proyecto Guardián de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) ha estado causando sensación en los últimos meses por su enfoque progresivo hacia los activos digitales.
Por ejemplo, MAS lanzó recientemente la primera transacción de recompra en vivo del mundo utilizando un bono nativo digital en una cadena de bloques pública. Esta y muchas otras innovaciones marcan un hito importante en su reciente enfoque de activos digitales.
Sin embargo, aunque es optimista sobre el desarrollo de MAS, Ralf Kubli, miembro de la junta directiva de la Asociación Casper, la organización responsable de supervisar Casper Network, destaca que esta innovación no está exenta de desafíos.
Kubli cree que un aspecto crítico, aunque a menudo pasado por alto, del proceso de tokenización es la cuestión de la estandarización.
En una entrevista con criptopizarra, explicó que las prácticas actuales en la tokenización de activos se centran principalmente en la digitalización del activo en sí, pero no incorporan los pasivos y flujos de efectivo asociados en esta transformación digital. Esto da como resultado la creación de tokens respaldados por activos adjuntos a blockchains, generalmente acompañados de un PDF simple que describe los términos y condiciones.
Kubli cree que este enfoque, aunque aparentemente eficiente, aún requiere intervención manual para los cálculos del flujo de efectivo, lo que podría generar errores y discrepancias. Señala que esta falta de transparencia y verificabilidad de los flujos de efectivo se parece mucho a los problemas que precipitaron la crisis bancaria de 2008. Además, Kubli sostiene que la clave para evitar una catástrofe económica similar es garantizar que los flujos de efectivo se digitalicen, se tokenicen en un formato ejecutable por máquina y, fundamentalmente, se estandaricen.
En la próxima entrevista, Ralf Kubli profundiza en estos desafíos y explora los caminos potenciales hacia un futuro más seguro y eficiente en la tokenización de activos.
Ha destacado la falta de estandarización en las prácticas de tokenización de activos como un problema importante. ¿Podría dar más detalles sobre los riesgos y desafíos que esto presenta, especialmente en el contexto de la reciente iniciativa de la Autoridad Monetaria de Singapur?
El reciente anuncio de la iniciativa Project Guardian de la Autoridad Monetaria de Singapur es un gran paso para mostrar los beneficios que puede generar la tokenización. Sin embargo, estos activos tokenizados aún no utilizan ningún estándar que los haga seguros e interoperables en todo el ecosistema financiero. Los proyectos actuales no definen las obligaciones de pago, lo que significa que los flujos de efectivo del instrumento financiero están en una hoja de términos legible y ejecutable por máquina. No hacerlo significa que todavía tenemos los mismos riesgos que ya han plagado a la industria financiera durante años.
En cuanto a los desafíos, puede llevar algún tiempo lograr que todos adopten los mismos estándares, pero si proyectos como el de MAS realmente quieren avanzar, deben hacerlo.
Usted mencionó que las plataformas de tokenización a menudo pasan por alto los pasivos y los flujos de efectivo. ¿Qué importancia tiene incluir estos elementos en el proceso de tokenización y cuál sería el enfoque ideal para lograrlo?
Tal como están las cosas, la mayoría de los activos tokenizados no incluyen descripciones algorítmicas de sus pasivos o flujos de efectivo. Simplemente tokenizan una versión PDF de un contrato, lo que significa que los humanos aún tienen que leerlos, interpretarlos y procesarlos manualmente y encontrar los documentos correspondientes que detallan el contrato financiero. Esto socava por completo el objetivo de la tokenización y no hace avanzar significativamente a la industria financiera.
La implementación de la lógica del flujo de efectivo en los contratos inteligentes que representan estos activos los convierte en “contratos financieros inteligentes” que ahora son legibles, ejecutables y auditables por máquinas. Con esto, realmente podemos disfrutar de los beneficios que trae la tokenización, permitiendo una financiación mucho más rápida, más eficiente y más transparente.
En última instancia, la inclusión de flujos de efectivo y obligaciones de pago en los contratos financieros inteligentes resuelve el problema de conciliación tanto dentro como entre las empresas financieras, al tiempo que permite la gestión del riesgo sistémico.
Haciendo un paralelo con la crisis bancaria de 2008, usted ha sugerido que la falta de transparencia en los flujos de efectivo puede ser peligrosa. ¿Cómo se pueden aprovechar las tecnologías blockchain y de tokenización para prevenir tales riesgos económicos en el futuro?
Al automatizar las finanzas mediante tokenización, el balance de cada empresa puede auditarse completamente casi en tiempo real. Debido a que los activos financieros que figuran en los balances de estas empresas son prospectivos, estáticos y dinámicos, “¿y si?” Las simulaciones se pueden realizar en cualquier momento dado.
Las empresas podrán ver exactamente dónde se encuentran en términos de liquidez y podrán modelar fácilmente cómo les iría en cualquier condición económica imaginable. Esto debería reducir efectivamente el riesgo de eventos como los que llevaron a la crisis de 2008, así como la volatilidad y el contagio más recientes que hemos visto.
Comprender el estado actual de cada contrato financiero en el balance de cualquier empresa en una forma algorítmica y estandarizada también reducirá la carga regulatoria, permitiendo una regulación efectiva y progresiva y análisis de riesgo sistémico en muchas empresas.
¿Considera la medida de la Autoridad Monetaria de Singapur como un paso para abordar estos desafíos de tokenización a nivel mundial, o es más bien un esfuerzo localizado? ¿Cómo pueden aprender de esto otros organismos reguladores?
Muchas iniciativas del MAS se desarrollan en colaboración con varios reguladores; por lo tanto, cualquier cosa que suceda en Singapur con las grandes empresas financieras internacionales es de naturaleza global.
En su opinión, ¿qué le depara el futuro a la regulación de los activos tokenizados? ¿Qué importancia tiene la cooperación internacional para estandarizar estas prácticas?
Los activos financieros tokenizados revolucionarán la forma en que operan los sistemas financieros. Se puede considerar como una mejora de las tuberías de los mercados de capitales. La tokenización ya se está produciendo con efectivo y equivalentes de efectivo a gran escala (tokens de depósito, fondos del mercado monetario, letras del Tesoro, etc.). Para la tokenización de fondos, muchos grandes actores están invirtiendo mucho (como Fidelity, Franklin Templeton y KKR).
Para la deuda, los instrumentos estructurados y los derivados, las definiciones algorítmicas de los flujos de efectivo del instrumento financiero subyacente son una condición previa para la adopción exitosa de infraestructura para activos financieros tokenizados.
Un bono o una hipoteca sigue siendo un bono o una hipoteca cuando se tokeniza. Por lo tanto, los reguladores deberían estar contentos de contar con una infraestructura financiera habilitada para DLT, donde es mucho más fácil rastrear qué parte tiene qué obligación.
Sin los flujos de efectivo dentro de los tokens que representan deuda, instrumentos estructurados o derivados, estos tokens seguirán siendo tontos y no proporcionarán la eficiencia necesaria en el descubrimiento de precios y la automatización posterior a la negociación.
¿Cuáles son algunas posibles soluciones o innovaciones que prevé que podrían abordar el problema de la estandarización en la tokenización de activos?
Un conjunto completo de estándares bancarios abiertos que definen algorítmicamente cómo interactúan los contratos financieros. Combinar la tokenización con estándares claramente definidos puede aportar un nuevo nivel de eficiencia, transparencia y legitimidad a las finanzas y las empresas. Afortunadamente, ya existen estándares que pueden abordar estas preocupaciones, específicamente los estándares descritos por la Fundación de Investigación de Estándares Universales de Tipos de Contratos Algorítmicos (ACTUS). Implementar una estructura como esta es lo que necesita la tokenización si realmente quiere ser adoptada.
¿Cree que los problemas que ha identificado con la tokenización son específicos de las monedas estables o indicativos de una tendencia más amplia en el sistema financiero?
La verdad es que el uso de monedas estables para pagos aporta poca innovación a las finanzas. Las innovaciones en las vías de pago se han confundido con innovaciones en las finanzas, ya que las finanzas son el intercambio de efectivo a lo largo del tiempo y los pagos son el intercambio de efectivo en la actualidad.
Actualmente, DeFi consiste principalmente en préstamos con exceso de garantía, lo que lo mantendrá como una forma de financiación de nicho, ya que en el mundo real existen cantidades muy pequeñas de préstamos con exceso de garantía. La razón por la que los préstamos DeFi necesitan tener tantas garantías es porque DeFi es incapaz de calcular los flujos de efectivo o los pasivos de un préstamo sin intervención humana.
Como he dicho, para innovar y atraer instituciones, los pasivos y los flujos de efectivo deben ser tokenizados, ejecutables por máquinas y, quizás lo más importante, estandarizados. Con una lógica financiera sólida que sustenta la tokenización basada en blockchain que vemos hoy, DeFi puede crecer más allá de su estatus de nicho y convertirse en la tecnología revolucionaria en la que pretende convertirse.
¿Qué consejo les daría a los innovadores y reguladores en el espacio blockchain para abordar estos desafíos de manera efectiva?
Para los innovadores, no se limiten a construir otra vía de pago: eso sólo crea otro canal que necesita ser auditado de forma independiente. En su lugar, utilice contratos financieros inteligentes que puedan auditarse mediante la automatización. Esta es la verdadera innovación.
En cuanto a los reguladores, comprendan que adoptar una tokenización que siga estándares acordados realmente facilitará mucho su trabajo. Todos estos instrumentos y rieles serán transparentes y se aplicarán mediante código. Esto significa que ni siquiera será posible para las empresas hacer cosas como sobrevalorar posiciones y mover pasivos, y sería completamente visible si de alguna manera lo hicieran.
Finalmente, ¿cuál es su visión para el futuro de blockchain y la tokenización en la creación de un ecosistema financiero más eficiente, transparente y estable?
Esta es la primera vez en 60 años, desde la introducción de las computadoras en los bancos, que podemos abordar y resolver los principales problemas que aquejan a los sistemas bancario y financiero. Al implementar contratos financieros algorítmicos de código abierto, el mundo financiero del mañana funcionará mucho más eficientemente y los balances se podrán conciliar en minutos u horas con casos de fraude reducidos o eliminados.
Si se hace correctamente, Blockchain realmente puede ofrecer la confiabilidad que se requiere para mejorar la gestión de riesgos en toda la empresa y hacer posible nuevamente la gestión de riesgos sistémicos. Creo que esto está sucediendo; Sólo tomará un poco más de tiempo lograr que todos participen.