En un análisis reciente, Fred Krueger, ex fundador y presidente de Traffic Marketplace, ofreció una explicación matizada de la situación aparentemente paradójica en la que el precio de Bitcoin ha caído a pesar de la afluencia de más de 5 mil millones de dólares en nuevos activos a través de fondos cotizados en bolsa (ETF). por BlackRock y Fidelity. Desde el 11 de enero, el primer día de negociación de los diez ETF al contado, el precio de Bitcoin se ha desplomado un 13% (en ocasiones, más del 21%).
¿Por qué el precio de Bitcoin no sube?
Las ideas de Krueger, compartido a través de X (antes Twitter), profundiza en la compleja dinámica del mercado y sus recientes interacciones con instrumentos financieros emergentes. El análisis de Krueger comienza destacando una estrategia clave adoptada por los operadores de arbitraje a finales de junio de 2023, en previsión del lanzamiento del ETF.
Afirmó: “A finales de junio de 2023, en previsión de un ETF, los arbitrajistas realizaron operaciones largas de GBTC y cortas de futuros de BTC”. Esta maniobra, según Krueger, inicialmente tuvo un impacto negativo en el precio de Bitcoin. Sin embargo, sus efectos quedaron enmascarados por el repunte general del mercado en ese momento.
Fundamentalmente, esta estrategia comenzó a cerrar el descuento en Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) y al mismo tiempo aumentó el interés abierto en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). Con la aprobación de los ETF, estos operadores de arbitraje cambiaron sus estrategias. Krueger explica: “Una vez que se aprobaron los ETF, los arbitrajes deshicieron la operación. Esta vez vendieron GBTC por BTC y compraron futuros”.
Esta acción la califica de neutral para el mercado. La venta de GBTC requirió una venta real de Bitcoin, que se equilibraba con la compra de futuros. Esta dinámica llevó a una disminución en el interés abierto en CME, una tendencia que fue observada e informada.
Había más en juego
Krueger también arroja luz sobre la composición de la nueva demanda de ETF, señalando que “alrededor de 1.500 millones de los 5.000 millones de la nueva demanda de ETF se reciclaron de hecho del GBTC en cuentas neutrales desde el punto de vista fiscal, en busca de tarifas más bajas”. Este reciclaje de fondos, aunque significativo, no representó la entrada de nuevo capital al mercado de Bitcoin, sino más bien una reasignación de inversiones existentes.
El análisis identifica además las presiones del mercado externo, en particular la venta de GBTC por valor de mil millones de dólares por parte de Sam Bankman-Fried (SBF), fundador de FTX. Krueger comenta: “Esta venta y la venta principal de GBTC falsificaron el mercado, por lo que la gente concluyó que el ETF fue un fracaso”.
Sin embargo, Krueger sostiene que esta perspectiva pasa por alto la realidad de que los ETF en realidad crearon una nueva presión de compra neta de más de 3.500 millones de dólares. A pesar de la importante actividad de compra impulsada por los nuevos ETF, la reacción más amplia del mercado estuvo influenciada por una combinación de factores, incluida la venta de FTX y la liquidación de posiciones de arbitraje.
Krueger concluye su análisis afirmando: “La compra incesante de los nuevos ETF fue mucho mayor de lo que nadie predijo, módulo de la venta de FTX y la liquidación del arbitraje”. En general, Krueger es genial. alcista:
Durante los próximos 30 a 60 días, hay de 20 a 40 sesiones de negociación. Apuesto a que esto resultará en entre 4 y 6 mil millones de nuevos dólares en entradas. Con una capitalización de mercado de 850 mil millones, es bastante fácil ver que esto *podría* mover el mercado un 50% o hasta 64K. Básicamente en su punto más alto.
Al momento de esta publicación, BTC cotizaba a $43,054.
Imagen destacada creada con DALLE, gráfico de TradingView.com
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