El dólar estadounidense cayó a un mínimo de cuatro años, mientras que el oro y la plata se adentraron aún más en territorio récord mientras Bitcoin intentaba recuperar el nivel de 90.000 dólares.
Durante el último día, el índice dólar, un indicador del dólar frente a sus principales pares, tocó 95,566, su nivel más débil desde febrero de 2022, después de que el presidente Donald Trump descartara las preocupaciones sobre la caída.
Desde entonces, el dólar estadounidense ha caído por debajo de su nivel de soporte de 14 años.
Como resultado, la configuración actual está obligando a los administradores institucionales a lidiar con la cuestión central de si Bitcoin sube como parte de una relación comercial amplia cuando la moneda de reserva global se debilita, o si se comporta como un activo de riesgo apalancado que sufre cuando los mercados reducen el riesgo.
El comercio de reflación impulsa los metales y las materias primas, el Bitcoin se queda atrás
La evidencia más clara de que los mercados se están posicionando para un régimen de “dólar abajo, activos duros arriba” está en las materias primas.
El oro subió por encima de los 5.200 dólares la onza, y los precios al contado tocaron los 5.266,37 dólares en las primeras operaciones, ampliando un repunte de más del 20% desde principios de año. La plata subió por encima de los 115 dólares la onza, cotizando alrededor de 115,40 dólares en los mercados al contado.
La velocidad de la revisión de precios, junto con la caída del dólar, ha creado una narrativa macro clara para los inversores que prefieren las coberturas más antiguas a las más nuevas.
Andre Dragosch, jefe de investigación de Bitwise Europe, consideró que la cinta era coherente con una configuración clásica de reflación.
en una red social correodijo que la reciente caída del dólar era “totalmente consistente con el repunte” de los metales preciosos y las materias primas industriales. Lo describió como “cómo se ve realmente una reflación de libro de texto” y argumentó que “Bitcoin está ridículamente infravalorado en este contexto”.
El marco de la reflación es importante porque convierte el movimiento del dólar en una historia más amplia sobre la liquidez, las expectativas de crecimiento y el costo de oportunidad del efectivo.
En un entorno reflacionario, los inversores tienden a mirar más allá de las cifras de inflación a corto plazo y centrarse en la dirección de la política y en si es probable que los rendimientos reales bajen.
Esa combinación puede favorecer a los activos que se benefician de condiciones financieras más favorables, incluidas las materias primas, las acciones cíclicas y los mercados especulativos.
Bitcoin, sin embargo, actualmente no exhibe la verticalidad observada en el oro y la plata. Esa divergencia es el tema central de conversación entre los inversores.
Una explicación es la estructura del mercado. Bitcoin ahora está profundamente integrado en el macro comercio global a través de futuros, opciones y puntos de acceso regulados.
Esa profundidad puede amplificar los repuntes cuando mejora la liquidez, pero también hace que Bitcoin esté más expuesto a una reducción sistemática de riesgos y a objetivos de volatilidad.
El oro no enfrenta la misma dinámica de liquidación reflexiva ligada al apalancamiento criptográfico, particularmente en los mercados de derivados que pueden comprimir el posicionamiento rápidamente cuando aumenta la volatilidad.
Otra explicación es la secuenciación. En ciclos anteriores, el “comercio de desconfianza” a menudo se manifestó primero en el oro.
En ocasiones, Bitcoin ha actuado como una cobertura de segunda etapa, captando una oferta más fuerte sólo después de que la ola de volatilidad inicial se estabiliza y los inversores se sienten cómodos manteniendo alternativas de mayor volatilidad.
Por lo tanto, el retraso no es necesariamente una refutación de la narrativa de los “activos duros”. Es un recordatorio de que el camino de Bitcoin puede ser más ruidoso que la tesis.
La incertidumbre de la Reserva Federal crea dos regímenes de debilidad del dólar
La debilidad del dólar no es una señal única y la respuesta de Bitcoin no es automática. Las fuerzas que empujan al dólar a la baja se han ampliado más allá de los simples diferenciales de tasas de interés, y esa diferencia es crítica para las criptomonedas.
Los expertos de la industria han señalado una confluencia de recortes esperados de las tasas por parte de la Reserva Federal, preocupaciones sobre el déficit, incertidumbre en materia de política comercial e inquietud de los inversionistas ante la volatilidad de la política estadounidense.
Además, el debate sobre quién sucederá a Jerome Powell cuando finalice su mandato como presidente de la Reserva Federal en mayo también se ha convertido en parte de la conversación macro, porque introduce una prima de gobernanza en las expectativas sobre las tasas.
Esto crea dos regímenes distintos de “dólar débil”.
En el régimen benigno, el dólar se debilita principalmente porque el mercado espera una política estadounidense más flexible y condiciones financieras más flexibles.
En ese entorno, el impulso de liquidez tiende a impulsar las acciones, el crédito de alto rendimiento y las criptomonedas en la misma dirección. Bitcoin se beneficia a medida que la competencia de los rendimientos del efectivo se desvanece y el capital de riesgo marginal a menudo se manifiesta primero en el criptoactivo más líquido.
En el régimen menos benigno, el dólar se debilita porque los inversores exigen una prima de riesgo mayor por la incertidumbre política estadounidense.
Eso aún puede impulsar al oro, pero también puede endurecer las condiciones crediticias, ampliar los diferenciales y desencadenar el desapalancamiento.
Sin embargo, cuando eso sucede, Bitcoin a menudo se comercializa como un activo de alto riesgo beta, vulnerable a la misma venta forzada que afecta a otras exposiciones volátiles.
Teniendo esto en cuenta, algunos macroinversores argumentan que el movimiento actual contiene elementos de ambos, razón por la cual la cinta parece inconsistente.
El posicionamiento de las opciones en dólares se ha vuelto más bajista, una señal de que la cobertura y la revaloración del riesgo, no sólo las tasas, son parte de la historia.
Algunos operadores interpretaron la caída del dólar después del comentario de Trump como una señal de tolerancia a la depreciación, y los comentarios del mercado han presentado esa tolerancia como una preferencia política, con una moneda más débil que potencialmente ayuda a las exportaciones y al mismo tiempo facilita el camino hacia tasas más bajas.
El BaFin de Alemania también resaltado que los funcionarios están observando el cambio.
El regulador advirtió que existe el riesgo de que los mercados comiencen a cuestionar el papel global del dólar, al tiempo que enfatizó que los riesgos a corto plazo para los bancos alemanes eran manejables y se concentraban en vulnerabilidades de refinanciamiento en dólares a corto plazo.
Para Bitcoin, aquí es donde regresa el debate sobre la identidad. Una pérdida de confianza en la credibilidad de las políticas estadounidenses puede fortalecer la narrativa de largo plazo sobre los escasos activos no soberanos.
Pero un shock de confianza también puede aumentar la volatilidad, y una mayor volatilidad es a menudo el detonante para que los inversores reduzcan la exposición en los rincones más líquidos y de mayor riesgo de una cartera.
La historia sugiere que la relación dólar-Bitcoin es condicional
El argumento histórico a favor de “dólar débil, Bitcoin fuerte” existe, pero viene con notas a pie de página.
En 2017, el dólar se debilitó de manera generalizada y Bitcoin produjo su primera manía global generalizada, subiendo de alrededor de 1.000 dólares a un máximo cercano a 19.118 dólares.
La coincidencia no prueba la causalidad, pero muestra que un contexto de debilidad del dólar puede coexistir con un poderoso repunte de las criptomonedas, especialmente en un régimen donde la especulación es recompensada y los rendimientos reales no están aumentando marcadamente.
En las ventanas de estrés, la relación puede invertirse. A finales de 2020, Bitcoin experimentó fuertes caídas durante las oscilaciones más amplias del mercado vinculadas a las noticias sobre la pandemia, y el dólar se fortaleció a medida que los inversores giraron hacia la seguridad tradicional.
En 2022, el ciclo de ajuste de la Reserva Federal y la fortaleza del dólar fueron ampliamente hostiles para las criptomonedas, y el dólar subió a máximos de varias décadas a medida que los temores de crecimiento y las expectativas agresivas de aumentos de tasas aumentaron el atractivo de la moneda como refugio seguro.
un academico estudiar a partir de 2025 ha reforzado la idea de que la correlación es inestable. El trabajo que utiliza métodos de frecuencia temporal ha argumentado que el vínculo entre Bitcoin y el índice del dólar puede ser episódico y dependiente del horizonte, en lugar de una relación inversa consistente entre ciclos.
Ésa es la forma correcta de enmarcar la cinta actual. Un dólar más débil puede ser constructivo para Bitcoin si va acompañado de una flexibilización de las tasas reales y una mejora de la liquidez, la configuración reflacionaria que Dragosch y otros analistas señalan cuando comparan el movimiento más lento de la criptomoneda con los metales y las materias primas industriales.
Sin embargo, un dólar más débil también puede coincidir con una mayor volatilidad y un crédito más restringido si los inversores están revisando la credibilidad de las políticas estadounidenses, y en ese régimen, es más probable que Bitcoin se venda primero y se debata después.
Para los traders, las próximas pistas probablemente provengan de los mismos lugares que los escritorios macroeconómicos ya están observando.
Si la debilidad del dólar continúa junto con la caída de los rendimientos reales y los diferenciales crediticios más estables, el retraso de Bitcoin podría reducirse, especialmente si las entradas de capital en productos criptográficos y el posicionamiento de derivados confirman un retorno del apetito por el riesgo.
Pero si la caída del dólar viene acompañada de diferenciales cada vez más amplios, condiciones de financiación más estrictas y un shock de volatilidad más amplio, es probable que el papel de Bitcoin como activo de beta alta domine en el corto plazo, incluso si la narrativa de largo plazo se hace más fuerte.
Por ahora, el oro y la plata están actuando como las clásicas coberturas del dólar en una cinta reflacionaria. Por otro lado, Bitcoin está esperando que el mercado decida qué versión de “dólar débil” está comercializando.