En su último ensayo, Arthur Hayes, fundador de BitMEX, articula una perspectiva contraria sobre la reciente caída del precio de Bitcoin, refutando la narrativa dominante que atribuye la disminución a las salidas de flujos del Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). En cambio, Hayes puntos a las maniobras macroeconómicas y los cambios de política monetaria como los verdaderos impulsores de la volatilidad de Bitcoin.
Política monetaria y reacciones del mercado
Hayes inicia su análisis arrojando luz sobre el reciente cambio estratégico del Tesoro de EE.UU. en materia de endeudamiento, una decisión anunciada por Janet Yellen el 1 de noviembre. Este giro hacia las letras del Tesoro (T-bills) ha desencadenado una importante inyección de liquidez, obligando a los fondos del mercado monetario a reasignar sus inversiones del Programa de Recompra Inversa (RRP) de la Reserva Federal a estas letras del Tesoro, que ofrecen mayores rendimientos.
Hayes articula la importancia de esta medida, afirmando: “Yellen actuó cambiando el endeudamiento de su departamento a letras del Tesoro, añadiendo así cientos de miles de millones de dólares de liquidez hasta el momento”. Sin embargo, contrasta esta tangible maniobra financiera con la mera retórica de la Reserva Federal sobre futuros recortes de tipos y la reducción gradual del ajuste cuantitativo (QT), señalando que estas discusiones no se han traducido en un estímulo monetario real.
Si bien los mercados financieros tradicionales, en particular el S&P 500 y el Nasdaq 100, respondieron positivamente a estos acontecimientos, Hayes sostiene que la reciente trayectoria de los precios de Bitcoin sirve como un barómetro más preciso de las corrientes económicas subyacentes. Observa: “La verdadera alarma de humo sobre la dirección de la liquidez del dólar, Bitcoin, es una señal de advertencia”.
Observa la caída de la criptomoneda desde su pico y la correlaciona con las fluctuaciones en el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 2 años, lo que sugiere una interacción económica más profunda en funcionamiento. “Coincidiendo con el máximo local de Bitcoin, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años alcanzó un mínimo local del 4,14% a mediados de enero y ahora está avanzando hacia arriba”, comentó Hayes.
Analizando las verdaderas razones detrás de la caída de Bitcoin
Al abordar la narrativa que rodea al GBTC, Hayes descarta enfáticamente la noción de que las salidas de fondos del GBTC sean el principal catalizador de los movimientos de precios de Bitcoin. Aclara: “El argumento para el reciente vertido de Bitcoin son las salidas de fondos del Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Ese argumento es falso porque cuando se comparan las salidas de GBTC con las entradas en los ETF de Bitcoin al contado recientemente cotizados, el resultado es, a partir del 22 de enero, una entrada neta de 820 millones de dólares”.
Esta comprensión desplaza la atención hacia los mecanismos económicos en juego. El quid del argumento de Hayes reside en la anticipación que rodea el vencimiento del Programa de Financiamiento a Plazo Bancario (BTFP, por sus siglas en inglés) y la vacilación de la Reserva Federal a la hora de ajustar las tasas de interés a un rango que aliviaría la tensión financiera sobre las empresas más pequeñas, que no son demasiado grandes para ser demasiado grandes. Bancos en quiebra (TBTF).
Hayes aclara: “Hasta que los tipos no se reduzcan a los niveles antes mencionados, no hay manera de que estos bancos puedan sobrevivir sin el apoyo gubernamental proporcionado a través del BTFP”. Predice una inminente minicrisis financiera en caso de que cese el BTFP, lo que, en su opinión, obligará a la Reserva Federal a pasar de la retórica a la acción tangible, es decir, recortes de tipos, una reducción gradual del QT y, potencialmente, una reanudación de la flexibilización cuantitativa ( EC).
“Creo que Bitcoin caerá antes de la decisión de renovación del BTFP el 12 de marzo. No esperaba que esto sucediera tan pronto, pero creo que Bitcoin encontrará un fondo local entre $30,000 y $35,000. A medida que el SPX y el NDX se desplomen debido a una mini crisis financiera en marzo, Bitcoin aumentará ya que adelantará la eventual conversión de los recortes de tasas y las conversaciones sobre impresión de dinero en nombre de la Reserva Federal en la acción de presionar ese botón Brrrr”, Hayes escribe.
Movimientos comerciales estratégicos en un mercado turbulento
En un vistazo revelador a sus estrategias comerciales tácticas, Hayes comparte su enfoque para navegar en el tumultuoso panorama del mercado. Revela sus posiciones, incluida la compra de opciones de venta y el ajuste estratégico de sus tenencias de BTC. Él concluye:
Una corrección del 30% desde el máximo de aprobación del ETF de 48.000 dólares es de 33.600 dólares. Por lo tanto, creo que Bitcoin admite entre $ 30,0000 y $ 35,000. Por eso compré opciones de venta de strike de 35.000 dólares el 29 de marzo de 2024. […] Bitcoin y las criptomonedas en general son los últimos mercados de libre comercio a nivel mundial. Como tal, anticiparán cambios en la liquidez en dólares ante los manipulados mercados de acciones y bonos fiduciarios de TradFi. Bitcoin nos dice que busquemos a Yellen y no a Talkin’.
Al momento de esta publicación, BTC cotizaba a $39,963.
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