La Fuerza de Tarea Crypto de la Comisión de Valores y Valores de EE. UU. (SEC) se reunió con representantes de la industria el 5 de febrero para explorar potencialmente incluir la participación en los productos negociados (ETPS) de Crypto Exchange.
El CEO de Jito Labs, Lucas Bruder, y la directora legal Rebecca Rettig asistieron a la reunión, junto con el socio gerente de Multicoin Capital Kyle Samani y el asesor general Greg Xethalis.
Según una presentación de la SEC, las compañías argumentaron que replantear es intrínseco a las redes blockchain de prueba de estanca (POS) como Ethereum (ETH) y Solana (SOL).
La replantea permite a los validadores de la red bloquear los activos nativos, como ETH o SOL, para participar en el mecanismo de consenso de la red. Como recompensas, ganan tarifas de transacción y fichas recién acuñadas.
Según los representantes de la industria, excluir la referencia de ETP evita que los inversores realicen los beneficios completos de los activos basados en POS, disminuyan los posibles rendimientos y debilitaran la seguridad de la red.
Superar las preocupaciones de la SEC
La SEC ha expresado su preocupación previamente con respecto a la participación en los ETP, incluidos los plazos de redención que podrían interrumpir el ciclo estándar de liquidación T+1, el tratamiento fiscal de las recompensas de referencia y el tratamiento de la referencia como un servicio como una oferta de valores.
Estas preocupaciones llevaron a la SEC a adoptar una postura cautelosa al permitir el replanteo en las estructuras ETP. Las aplicaciones iniciales de ETP ETP incluyeron características de replanteo, pero los emisores debían eliminarlas a pedido de la SEC.
Para mitigar los temores de la SEC, los actores de la industria presentaron dos modelos durante la reunión que podrían facilitar el replanteo dentro de los ETP mientras abordaban las preocupaciones clave del regulador.
El primero se llama “Modelo de servicios”, que permitiría que una parte de los activos de ETP se replantee a través de proveedores de servicios de terceros que ejecutan nodos de validador. Este método asegura que los activos permanezcan estacados al tiempo que permiten los canales oportunos, potencialmente a través de un sistema de relación administrada donde solo una fracción de las tenencias se afirma activamente.
El segundo método es el “modelo de token líquido”, que implica ETP que sostienen los tokens de replanteo líquido (LST) que representan activos estados. Por ejemplo, un ETP a base de Solana podría incluir jitosol, un derivado líquido de Sol.
Este segundo modelo mitiga las preocupaciones de tiempo de la redención y las líneas de agenda en un marco ETP al evitar la participación directa en el proceso de replanteo.
Los representantes de la industria aseguraron a la SEC que ambos modelos propuestos podrían abordar efectivamente estas preocupaciones. El modelo de servicios permite la exposición controlada de replanteo, asegurando que se cumplan las redicciones sin demora, mientras que el modelo LST elimina el impacto directo de Appoder en los ciclos de redención por completo.
Cambio de postura
A pesar de las preocupaciones históricas de la SEC sobre incluir el replanteo en el ETP de criptografía, los desarrollos recientes sugieren que el cuerpo regulatorio puede estar abierto a reconsiderar su postura.
Un desarrollo clave son los cambios internos del regulador, incluida la nominación del comisionado pro-Crypto Mark Uyeda como presidente interino de la SEC.
Posteriormente, el regulador estableció un grupo de trabajo criptográfico dirigido por el comisionado pro-Crypto Hester Peirce. El grupo de trabajo tiene como objetivo ayudar a crear un marco regulatorio para la criptografía. Peirce tenía Anteriormente insinuado En los cambios liderados por la nueva SEC pro-Crypto que ocurren “al principio” en 2025, incluida la inclusión de la replanteación en fondos cotizados en intercambio de Ethereum (ETF).
Mientras tanto, el interés institucional en productos financieros basados en criptografía está aumentando, y se están estudiando herramientas para estos inversores. Un ejemplo es incluir opciones en el ETF Spot Bitcoin (BTC). Si bien la SEC aún no ha tomado una postura definitiva, la discusión señala un posible cambio en la perspectiva regulatoria.
Analista de Bloomberg ETF James Seyffart dicho Eso, aunque estas discusiones deberían haber sucedido “hace años”, el interés del regulador en este asunto es un buen comienzo.