David Sacks anunció el 18 de diciembre que el presidente de Banca del Senado, Tim Scott, y el presidente de Agricultura del Senado, John Boozman, confirmaron un margen de beneficio para enero de 2026 para la Ley CLARITY.
“¡Esperamos terminar el trabajo en enero!”
El problema: un margen de beneficio de enero no termina nada.
Es el primer paso en un proceso de varios años en el que las cuestiones más controvertidas no se han resuelto y el texto legal aún se encuentra entre paréntesis.
El verdadero trabajo no comenzará hasta que el proyecto de ley sea aprobado por una votación en el Senado, negociaciones en conferencia y una firma presidencial.
La Ley CLARITY fue aprobada por la Cámara en julio junto con el proyecto de ley de moneda estable GENIUS. Ahora se encuentra en el Comité Bancario del Senado, donde se deben fusionar dos borradores separados antes de que pueda ocurrir cualquier margen.
Esos borradores todavía tienen definiciones entre corchetes de lo que se considera “valor” y cuánta infraestructura DeFi cae dentro del perímetro regulatorio. También dejan claro cuán intrusivos se vuelven los requisitos de presentación de informes para los centros de negociación.
Un margen de beneficio de enero significa que el personal acordó comenzar a negociar. No significa que se tomen las decisiones difíciles.
La división y lo que sigue en movimiento
El movimiento central de CLARITY divide las criptomonedas en tres grupos.
Los “productos básicos digitales” son tokens vinculados a sistemas blockchain, como pagos, gobernanza e incentivos de red, excluidos los valores y las monedas estables.
Los “activos de contratos de inversión” son productos digitales vendidos para obtener capital. Comienzan como valores bajo la jurisdicción de la SEC en el momento de su emisión, luego pierden su estatus de seguridad en la negociación secundaria y pasan a la supervisión de la CFTC.
Las “monedas estables de pago permitidas” son tokens de moneda nacional emitidos por entidades supervisadas que se vinculan con el marco GENIUS.
Esto otorga a la CFTC jurisdicción exclusiva sobre los mercados al contado de productos básicos digitales, más allá de su actual competencia antifraude. La SEC mantiene autoridad sobre los emisores y las ofertas de activos de contratos de inversión.
Mientras tanto, los reguladores bancarios supervisan a los emisores de monedas estables. Las líneas en el campo están entintadas, pero algunas marcas todavía están hechas a lápiz.
La palabra “seguridad” misma aparece entre corchetes en el texto del Senado. El borrador de Agricultura del Senado deja secciones enteras de DeFi entre corchetes y etiquetadas como “buscando más retroalimentación”, porque nadie se ha puesto de acuerdo sobre qué se considera lo suficientemente “descentralizado” como para dejar de ser un valor.
Fontanería que aún no existe
CLARITY crea un elenco completo de nuevas entidades registradas. Las bolsas de productos digitales deben cumplir principios básicos relacionados con los estándares de cotización, la vigilancia, las salvaguardias del sistema, el capital y la presentación de informes.
Solo pueden enumerar tokens cuyos emisores cumplan con los requisitos de divulgación, incluido el código fuente.
Los corredores y comerciantes de productos básicos digitales necesitan estar registrados en la CFTC, estándares de capital, mantenimiento de registros y protección para los clientes minoristas.
Los custodios de activos digitales calificados mantienen los activos digitales de los clientes para empresas registradas bajo la supervisión del regulador bancario, la SEC o la CFTC.
Las exclusiones de DeFi excluyen del estatus de intermediario regulado las actividades sin custodia, como ejecutar nodos, validar y crear billeteras, aunque aún se aplican poderes antifraude.
El Senado de Agricultura deja esas secciones entre corchetes porque el equilibrio no está resuelto: hacerlo demasiado amplio corre el riesgo de un colapso de la protección minorista, pero hacerlo demasiado estrecho corre el riesgo de trasladar el protocolo al extranjero.
La custodia es donde muerde la factura. CLARITY obliga a las bolsas y corredores a mantener los activos digitales de los clientes con custodios calificados y segregar la propiedad de los clientes.
El borrador ordena a los reguladores modernizar el mantenimiento de registros para que blockchain pueda servir como libros y registros. Prohibe a los reguladores obligar a los bancos a tratar las criptomonedas de los clientes como activos del balance o a mantener capital adicional más allá del riesgo operativo.
El texto legal incluye la mayor parte de los detalles reales en futuros estándares de custodia, plantillas de divulgación y reglas de cotización no escritas.
Además, el proyecto de ley otorga a los reguladores 360 días desde su promulgación para redactar la mayoría de las reglas, y algunas disposiciones se extienden hasta 18 meses en los borradores del Senado. Eso significa años de estatus híbrido donde la plomería del mercado actual coexiste con la ley estadounidense parcialmente implementada.
La política no se ha resuelto
El marcado se lleva a cabo en medio de un contexto controvertido. Los demócratas están incómodos con el control de Trump sobre las agencias independientes, especialmente si la Corte Suprema permite que los presidentes despidan a voluntad a los comisionados de la SEC y la CFTC.
El análisis legal señaló que la exclusión del contrato de inversión podría permitir el arbitraje regulatorio, alejando la supervisión de la SEC después de la recaudación de fondos y dejando a una CFTC históricamente con fondos insuficientes para controlar el comercio al contado minorista.
Antes de que algo cambie en una pantalla de cambio, Banca y Agricultura fusionan sus giros. Ambos comités logran aprobar márgenes, donde los demócratas presionarán para lograr protecciones minoristas más estrictas y límites al control presidencial.
El liderazgo encuentra 60 votos en el pleno del Senado, ni una senda de éxito en una cámara dividida.
La Cámara y el Senado concilian sus versiones en conferencia o mediante aceptación directa. El Presidente lo firma y los beneficiarios financian una huella de la CFTC mucho mayor que los ex funcionarios dicen que la agencia no puede manejar sin mucho más dinero y personal.
Los reguladores redactan las reglas en un período de 360 días a 18 meses. Las empresas pasan al estado provisional mientras se finalizan las reglas.
Los tribunales intervienen, porque la doctrina de la Corte Suprema sobre el poder de las agencias significa que las normas clave en torno a la clasificación de tokens y el tratamiento de DeFi enfrentarán litigios.
David Sacks puede esperar terminar el trabajo en enero, pero desde el punto de vista del mercado, enero es el comienzo de un proceso de varios años antes de que algo se vuelva vinculante. Lo difícil no ha comenzado.