Por un lado, tienes a Morgan Stanley. llegada a la estación 100 millones de dólares durante la primera semana de su ETF de Bitcoin. Goldman Sachs presenta su primer producto criptográfico. El dinero institucional está llegando a un ritmo que habría sido impensable hace tres años. Por otro lado, Bitcoin no puede retener 76.000 dólares durante más de unas pocas horas.
Estos dos hechos no deberían coexistir, pero lo hacen. Averigüemos qué está sucediendo exactamente en el mercado criptográfico actual.
La carrera armamentista de la ETF es real
MSBT de Morgan Stanley se lanzó el 8 de abril e inmediatamente se convirtió en el debut en ETF más exitoso de la empresa en cualquier clase de activos. El fondo cobra un 0,14% anual, más barato que cualquier otro componente de la categoría, incluido el IBIT de BlackRock al 0,25%. Esa brecha de tarifas importa menos que la red de distribución detrás de ella. Morgan Stanley tiene Aproximadamente 16.000 asesores financieros que ahora tienen un producto Bitcoin interno para ofrecer a los clientes en lugar de señalarles un competidor.
Seis días después, Goldman Sachs archivado algo diferente: un ETF de Bitcoin Premium Income. No posee Bitcoin, pero compra acciones de ETF de BTC al contado existentes y vende opciones de compra cubiertas contra ellos, generando ingresos mensuales para los accionistas. Si alguna vez has mirado El fondo JEPI de JPMorgan$ 35 mil millones AUM, ya conoces la plantilla. Goldman está aplicando el mismo manual a Bitcoin porque la carrera de ETF al contado ya ha terminado. BlackRock lo ganó con 53 mil millones de dólares en IBIT. Competir frontalmente no tendría sentido.
Morgan Stanley optó por una exposición directa al contado, mientras que Goldman optó por un producto de rendimiento. Ninguna de las empresas está tratando las criptomonedas como una moda pasajera a la que están siguiendo la corriente. No se construyen instrumentos orientados a los ingresos en torno a activos que se espera que desaparezcan.
Entonces, ¿por qué no coopera el precio?
bitcóin tocado $76,000 el martes e inmediatamente se revirtió a menos de $74,000. Esto ha sucedido repetidamente desde febrero. El rango de entre 75.000 y 76.000 dólares es una pared de ladrillos.
Las tasas de financiación de los contratos perpetuos de Bitcoin de Binance han sido negativas durante 46 días consecutivos, incluso cuando el interés abierto aumenta. Los operadores siguen abriendo nuevas posiciones cortas en lugar de deshacerlas. El mercado se inclina a la baja mientras que las instituciones se inclinan hacia adentro.
Vetle Lunde, de K33 Research, señala que los regímenes extendidos de financiación negativa como éste han precedido históricamente a fuertes movimientos alcistas. Los puntos de comparación son finales de 2022 (después de FTX) y mediados de 2021 (prohibición minera en China). Ambos fueron períodos feos que resultaron ser entradas excelentes. Pero “históricamente precedido” está haciendo mucho trabajo pesado en esa oración, y cualquiera que haya intercambiado criptomonedas durante más de un ciclo sabe que el reconocimiento de patrones tiene un historial mixto aquí.
La demanda institucional a través de ETF y el posicionamiento minorista/derivados están operando en cronogramas completamente diferentes. Los compradores de ETF realizan asignaciones trimestrales. Los comerciantes delincuentes reaccionan cada hora. Los dos grupos apenas interactúan y en este momento el grupo de corto plazo está fijando el precio.
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La silenciosa mejora de Ethereum
ETH ha recibido algo de atención por primera vez en meses, y en su mayor parte es merecida. La relación ETH/BTC subió a un máximo de tres meses cerca de 0,0313, desde un mínimo de 0,028 en febrero. Ethereum superó a Bitcoin durante la semana pasada, 4% frente a 3,9%, lo que no parece mucho hasta que se considera cuán implacablemente ha tenido un rendimiento inferior al de ETH desde finales de 2024.
La imagen en cadena se ve mejor que el precio. Suministro de monedas estables en Ethereum alcanzó 180 mil millones de dólares, un máximo histórico y aproximadamente el 60% del mercado mundial de monedas estables. Las grandes carteras con más de 100.000 ETH han vuelto a ser rentables por primera vez desde la reducción de febrero. La Fundación Ethereum también lanzó un programa de subsidio de auditoría de $1 millón, que cubre hasta el 30% de los costos de auditoría de contratos inteligentes.
Nada de esto se ha traducido todavía en una ruptura de precios. ETH todavía cotiza más del 50% por debajo de su máximo de 52 semanas. Si posee ETH, ya sabe cuán amplia puede ser la brecha entre “mejorar los fundamentos” y “el precio sube”.
La geopolítica como catalizador real
El repunte de la semana pasada no tuvo nada que ver con las criptomonedas. Las conversaciones de paz entre Estados Unidos e Irán produjeron informes de un alto el fuego prolongado durante el fin de semana. Las acciones subieron, el petróleo cayó y las criptomonedas les siguieron. BTC ganó un 5%, ETH ganó un 7% y la capitalización total del mercado aumentó a 2,6 billones de dólares.
El jueves pasado, las ganancias se estaban desvaneciendo. Se produjo la toma de ganancias y regresó la dinámica habitual: las criptomonedas participan en movimientos de riesgo pero no los impulsan. El S&P 500 estableció otro récord el miércoles, pero Bitcoin no lo hizo.
La correlación de las criptomonedas con los activos de riesgo tradicionales se ha estrechado desde el caos arancelario de principios de este año. Cuando las acciones suben debido al alivio geopolítico, las criptomonedas suben un poco menos. Cuando las acciones se venden por miedo macro, las criptomonedas se venden un poco más. La tesis de los “activos no correlacionados” está en pausa.
Qué mirar
¿Puede BTC cerrar por encima de los $76,000 semanalmente? Dos meses de intentos fallidos hacen que ese nivel signifique algo. Si se rompe, el posicionamiento corto y abarrotado podría deshacerse rápidamente.
La cuestión más importante es si los flujos institucionales de ETF eventualmente abrumarán la dinámica del mercado de derivados. Los asesores de Morgan Stanley ni siquiera han comenzado a recomendar MSBT a la mayoría de los clientes todavía. El producto de Goldman no se ha lanzado. La oferta de nueva demanda institucional está creciendo, pero la oferta de Bitcoin no.
Nada de eso importa si la macro se deteriora. La incertidumbre arancelaria no ha desaparecido. Los precios del petróleo siguen elevados y las criptomonedas no han descubierto cómo desvincularse de los mercados tradicionales durante las tensiones.
Por ahora, estamos atrapados en un mercado donde los compradores son pacientes y los vendedores están nerviosos. Esa combinación siempre se resuelve, pero no en el horario preferido de nadie.
Descargo de responsabilidad: Tenga en cuenta que el contenido de este artículo no es un consejo financiero o de inversión. La información proporcionada en este artículo es únicamente la opinión del autor y no debe considerarse como una oferta de recomendaciones comerciales o de inversión. No ofrecemos ninguna garantía sobre la integridad, confiabilidad y precisión de esta información. El mercado de las criptomonedas sufre una alta volatilidad y movimientos arbitrarios ocasionales. Cualquier inversor, comerciante o usuario habitual de criptomonedas debe investigar múltiples puntos de vista y estar familiarizado con todas las regulaciones locales antes de comprometerse con una inversión.