Bitcoin cayó a 63.030 dólares después de que los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán desencadenaran una cascada de aversión al riesgo en todos los mercados. A partir de ahí, BTC subió a 74.000 dólares intradía el 4 de marzo, un rebote de aproximadamente el 17%.
Al cierre de esta edición, Bitcoin cotiza a 73.613 dólares, un aumento del 7,7% en las últimas 24 horas. La medida recuperó gran parte de la liquidación, pero que se mantenga depende de un puñado de niveles y señales de liquidez que los datos en cadena identifican como críticos.
Para mantener el repunte, BTC necesita convertir el techo de cierre semanal de $ 70,000 en soporte. De lo contrario, 70.000 dólares siguen siendo una banda de distribución general, y la zona de demanda de 60.000-69.000 dólares sigue siendo la oferta real por debajo.
Glassnode enmarca los $ 70,000 como la línea de resistencia a corto plazo que BTC no ha logrado cerrar semanalmente desde principios de febrero.
La base de costos para el tenedor de 1 semana a 1 mes se ubica cerca de $70,000, creando lo que Glassnode llama una zona de distribución general, una banda de ±2% de $68,500 a $71,500, donde los compradores recientes pueden convertirse en vendedores a medida que alcanzan el punto de equilibrio o una ligera ganancia.
Por encima de eso, 75.000 dólares emergen como el imán gamma clave en el posicionamiento de opciones. La gama negativa de aproximadamente 2.300 millones de dólares se concentra en el strike de 75.000 dólares entre los vencimientos, con 1.800 millones de dólares sólo en el vencimiento del 27 de marzo.
La prima de compra neta de 14,5 millones de dólares se ha negociado a 75.000 dólares durante los próximos tres vencimientos mensuales, y dos tercios de ese volumen se acumularon durante la semana pasada.
Esto no es sólo un número redondo: el posicionamiento de opciones convierte a 75.000 dólares en un nivel de liquidez y gravedad. Si el precio llega hasta allí, necesitará una demanda al contado real detrás, o se convertirá en una zona de corte.
Por debajo de los niveles actuales, las estructuras de apoyo son más delgadas. El mínimo intradiario de alrededor de 67.500 dólares sirve como línea de “rebote fallido”. Si BTC cae por debajo de él, el movimiento corre el riesgo de desmoronarse.
Glassnode identificó la semana pasada que entre 60.000 y 69.000 dólares es la principal zona de demanda por debajo, lo que sugiere que ahí es donde se ubican las ofertas reales si el repunte se desvanece.
Utilizando el rango de $63,030 a $74,000, retener el 70% del rebote significa mantenerse por encima de $70,709. Retener el 60% significa retener $69,612. Esos umbrales se alinean casi perfectamente con la banda de distribución general de $68,500 a $71,500 de Glassnode.
Si BTC se mantiene por encima de los $70,700, es probable que retenga la mayor parte del rebote. Si pierde 69.600 dólares, el mercado está devolviendo una parte significativa, y 70.000 dólares vuelven a actuar como oferta en lugar de soporte.
La demanda se reduce
Las métricas en cadena muestran que la demanda del lado comprador sigue siendo débil a pesar de la recuperación de los precios.
El promedio móvil simple de 30 días de ganancias realizadas cayó de más de mil millones de dólares por día a aproximadamente 370 millones de dólares por día, una contracción del 63%.
Glassnode interpreta esto como una liquidez del lado comprador reducida. Una configuración de “mantener las ganancias” requiere que las ganancias obtenidas dejen de contraerse y se vuelvan a expandir, lo que indica que los compradores están dispuestos a realizar transacciones con una prima. Sin eso, el rebote va a manos débiles.
El porcentaje de oferta en ganancias se sitúa en torno al 57%, por debajo de su umbral de desviación estándar menos uno, cerca del 60%. Glassnode compara este régimen estresado con las primeras etapas de las fases bajistas de mayo de 2022 y noviembre de 2018.
Para que el repunte se mantenga, el porcentaje de la oferta en las ganancias debe recuperar el 60% y tener una tendencia al alza, lo que indica una salida del régimen estresado.
Coinbase lidera la liquidez al contado, los flujos de ETF se estabilizan
Los datos de flujo puntual revelan una imagen matizada.
La presión vendedora se ha ido moderando en los últimos días. El delta de volumen acumulado al contado de Coinbase ha comenzado a recuperarse, lo que indica una actividad temprana del lado de la oferta.
Sin embargo, Binance y los flujos de intercambio agregados siguen siendo débiles, aunque Glassnode señala que “ya no se están acelerando a la baja”.
Este rebote sólo se mantiene si la absorción de ofertas se amplía más allá de Coinbase. De lo contrario, se trata de un repunte de alivio localizado, no de una reversión al contado en todo el mercado. El patrón sugiere que los compradores institucionales o con sede en Estados Unidos están volviendo a participar, pero los flujos internacionales o minoristas no han seguido todavía.
Los ETF al contado de Bitcoin tuvieron salidas sostenidas que condujeron a la liquidación, pero los flujos se han estabilizado con la reaparición de las primeras entradas. El 2 de marzo se registraron 458,2 millones de dólares en entradas netas, seguido de 225,2 millones de dólares el 3 de marzo, según datos de Farside Investors.
Glassnode enfatiza que es demasiado pronto para confirmar una reversión duradera, pero la recuperación continua de las entradas proporcionaría un apoyo significativo al contado.
Las condiciones favorables incluyen varios días de entradas netas y el promedio de 7 días que pasa de ser negativo. El riesgo de reversión persiste si los flujos vuelven a ser negativos mientras el precio se mantiene por debajo o alrededor de la banda superior de 70.000 dólares.
La estabilización es alentadora, pero la persistencia importa más que el cambio inicial.
Derivados: apalancamiento en aumento, 75.000 dólares como imán
La prima direccional perpetua continúa comprimiéndose hacia mínimos del ciclo, lo que indica un apalancamiento cauteloso y una convicción alcista moderada.
Glassnode enmarca esto como una pérdida de apalancamiento, pero también como una señal de que los alcistas apalancados siguen vacilantes.
Un mantenimiento saludable haría que las primas se estabilizaran, mientras que las condiciones spot mejorarían.
Una retención frágil mostraría un aumento de los precios principalmente de los derivados, mientras que el spot sigue siendo débil. Hasta ahora, la configuración se inclina hacia lo primero, con un apalancamiento que se deshace en lugar de volver a acumularse agresivamente.
El posicionamiento de las opciones ha cambiado drásticamente desde los mínimos del 28 de febrero. El ratio put/call pasó de 1,89 a 0,4, lo que refleja la liquidación de coberturas y una mayor actividad de call. El sesgo se comprimió desde mediados de los 20 hasta los 10, lo que indica que el miedo a la baja se ha desvanecido.
La concentración de la huelga de 75.000 dólares es el detalle clave. Aproximadamente 2.300 millones de dólares en gamma negativa se encuentran en ese ejercicio en todos los vencimientos, con 1.800 millones de dólares concentrados en el vencimiento del 27 de marzo.
La prima de compra neta de 14,5 millones de dólares se ha negociado a 75.000 dólares durante los próximos tres vencimientos mensuales, y dos tercios de la prima se han acumulado durante la semana pasada.
Si el precio se acerca a los 75.000 dólares, la concentración gamma crea un efecto de liquidez y gravedad. Sin una demanda real al contado que lo respalde, ese nivel podría convertirse en una zona de corte en lugar de un punto de ruptura.
Lo que sostiene, lo que se rompe
Tres escenarios enmarcan las posibilidades.
El primer escenario ocurre si BTC se mantiene por encima de $ 70,700 y comienza a publicar un soporte al contado y ETF más fuerte. En este caso, el nivel de 70.000 dólares puede convertirse en soporte, y 75.000 dólares se convierte en la próxima prueba magnética. Los cierres semanales por encima de los 70.000 dólares confirmarían el cambio.
Para que se desarrolle el segundo escenario, BTC oscila entre $ 68,500 y $ 71,500 y no puede lograr cierres semanales por encima de $ 70,000, el movimiento corre el riesgo de ser un repunte de alivio hacia la distribución general. Las ganancias obtenidas deben volver a expandirse y la absorción de ofertas al contado debe ampliarse más allá de Coinbase para que este rango se resuelva al alza.
Por último, surge un tercer escenario si BTC pierde la estructura de rebote local de alrededor de $67,500 y $70,000 se quedan por encima. Es probable que el mercado vuelva a visitar la zona de demanda de 60.000 a 69.000 dólares como oferta real. Eso marcaría un rebote fallido en lugar de una retención.
Los datos apuntan a una recuperación frágil con focos de fortaleza, como la mejora de los flujos de Coinbase, la estabilización de las entradas de ETF y la normalización del sesgo de las opciones.
Sin embargo, la cinta más amplia sigue sin convencer.
El nivel de 70.000 dólares no es sólo un número, también es donde los compradores recientes se sientan en base a los costos, donde los cierres semanales han fracasado repetidamente y donde el mercado probará si este rebote tiene continuidad o se desvanece en la oferta general.
Los cierres semanales y la amplitud del flujo spot responderán a esa pregunta en los próximos días.