El mayor punto de venta de Circle puede convertirse en su mayor responsabilidad. Los “Archivos circulares” del investigador en cadena ZachXBT alegan que el emisor del USDC ha aplicado de manera inconsistente sus poderes de congelación.
Circle fue demasiado lento en 15 casos que involucraban más de 420 millones de dólares en fondos supuestamente ilícitos desde 2022, pero lo suficientemente amplio como para barrer 16 billeteras comerciales operativas en un asunto civil sellado en Estados Unidos. Las billeteras estaban vinculadas a bolsas, casinos y servicios de divisas que, según ZachXBT, no parecían conectados.
Por qué esto es importante: El USDC es un activo de liquidación central en criptomonedas, ampliamente utilizado por bolsas, comerciantes, flujos de pago y protocolos DeFi. Las decisiones de congelación de Circle se extienden más allá de las disputas legales individuales o las respuestas de piratería y establecen el límite de cuánto riesgo operativo aceptan las empresas al mantener o mover dólares en la cadena.
Posteriormente, la empresa descongeló al menos una de esas carteras, perteneciente a Goated.com, lo que añade peso a la cuestión de con qué precisión Circle revisa las direcciones que bloquea.
Esa secuencia de “lento en el robo, amplio en el proceso civil” aterriza en un momento difícil.
El USDC tenía aproximadamente 77.200 millones de dólares en circulación al 3 de abril, en un mercado total de monedas estables de casi 316.800 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 24,5% de ese fondo. En uno de los casos que cita ZachXBT, el exploit Drift, se movieron más de 280 millones de dólares en USDC en más de 100 transacciones en aproximadamente seis horas.
A esa escala y velocidad, la brecha entre “puede congelarse” y “congelarse en el tiempo” es toda la cuestión práctica.
La pila legal que construyó Circle
La superficie de control de Circle tiene dientes reales en cadena. Su contrato de moneda estable EVM incluye una función de lista de bloqueo bajo una función de lista de bloqueo, y las direcciones incluidas en la lista de bloqueo no pueden transferir ni recibir tokens.
Circle diseñó el contrato para que fuera a la vez pausable y actualizable.
Esa arquitectura existía mucho antes de que surgiera esta controversia, y la Política de denegación de acceso de Circle codifica cuándo se activa ese poder.
Circle puede bloquear direcciones individuales en cada blockchain donde se emiten sus monedas estables. Una vez denegado, el saldo asociado no puede moverse en la cadena.
Los límites de la política se congelan en dos desencadenantes estrechos: cuando Circle decide, a su entera discreción, que no actuar amenazaría la seguridad o integridad de la red, o cuando una orden legal válida de una autoridad reconocida de Estados Unidos o Francia así lo requiere.
Las reversiones requieren una confirmación formal de que la obligación legal o la base de garantía ya no se aplica.
Los Términos del USDC añaden una segunda capa. Nada en esos términos obliga a Circle a rastrear, verificar o determinar la procedencia de los saldos en USDC de los usuarios.
Sin embargo, Circle también se reserva el derecho de bloquear direcciones y congelar USDC asociados que determine, a su entera discreción, que pueden estar vinculados a actividades ilegales.
El Acuerdo de usuario de Circle Mint va más allá: Circle puede suspender cuentas a su exclusivo y absoluto criterio, incluso bajo una orden judicial, y puede restringir los canjes o transferencias cuando la ley o una orden judicial los prohíba.
La política de denegación de acceso es más estricta y se basa más formalmente en reglas; el bloqueo suena excepcional, ligado a eventos de seguridad o compulsión legal. Los términos más amplios del USDC y el acuerdo de usuario otorgan al emisor una discreción considerablemente mayor.
Los términos legales de Circle otorgan al emisor una libertad considerablemente mayor que la que implica el marco estrecho de la política de denegación de acceso. Cuando el proceso legal y la continuidad del usuario chocan, la propia jerarquía de Circle prioriza el cumplimiento y el control del emisor.
| Documento/capa | Lo que dice que Circle puede hacer | Por qué es importante |
|---|---|---|
| Contrato de moneda estable EVM | Las direcciones bloqueadas no pueden transferir ni recibir tokens; El contrato es pausable y actualizable. | Muestra que el control de Circle existe directamente en la arquitectura del token |
| Política de denegación de acceso | Puede bloquear direcciones entre cadenas; Congelaciones vinculadas a la seguridad/integridad de la red o a órdenes legales válidas de EE. UU. y Francia | Marcos congelados tan estrechos y excepcionales |
| Términos del USDC | Circle puede bloquear direcciones y congelar el USDC vinculado a actividades ilegales sospechosas a su discreción | Amplía el margen de actuación de Circle |
| Términos del USDC | Circle no está obligado a rastrear, verificar o determinar la procedencia de los usuarios. | Limita lo que los usuarios pueden esperar que Circle haga por ellos |
| Acuerdo de usuario de Circle Mint | Circle puede suspender cuentas a su exclusivo y absoluto criterio, incluso debido a órdenes judiciales. | Muestra que el cumplimiento puede anular la continuidad del usuario |
Donde muerden las críticas
El incidente de las 16 billeteras ilustra por qué esa jerarquía ahora preocupa a los operadores. El poder de congelación de Circle se ejecutó rápida y ampliamente cuando un asunto civil sellado llegó a su escritorio.
Los “Circle Files” de ZachXBT alegan que el mismo poder se movió demasiado lentamente en 15 casos de robo desde 2022, y la ventana Drift, de más de 280 millones de dólares en más de 100 transacciones en seis horas, es el ejemplo más claro porque la escala y el recuento de transacciones aparecieron en la cadena en tiempo real.
La Ley GENIUS, aprobada en julio de 2025, creó un marco regulatorio estadounidense para las monedas estables de pago, tratando los productos tipo USDC como infraestructura financiera regulada.
La propuesta de implementación de la OCC tiene como fecha límite para comentarios el 1 de mayo. El informe del GAFI de marzo de 2026 enfatizó que los supervisores deben evaluar si los análisis y controles de blockchain brindan resultados tangibles de cumplimiento, y que la coordinación público-privada oportuna es crucial para la recuperación de activos.
Ese es el estándar preciso que ZachXBT y los operadores afectados ahora están aplicando a Circle.
Circle comercializa el USDC como la moneda estable regulada más grande del mundo, totalmente respaldada y administrada de forma transparente. El propio informe de Circle sobre el sistema financiero de Internet de 2026 citó más de 50 billones de dólares en liquidaciones acumuladas en USDC, el 40% del volumen de transacciones de monedas estables y el 29% de la circulación de monedas estables a partir de septiembre de 2025.
A esa escala, la gobernanza congelada opera con un peso sistémico, y el examen que ahora enfrenta refleja el papel de infraestructura que Circle ha reclamado para sí mismo.
Dos caminos para el Círculo
El camino alcista pasa por la transparencia y la velocidad.
Si Circle publica un estándar de revisión más claro para las congelaciones vinculadas a procesos civiles, detallando qué revisión interna se activa antes de que Circle incluya en la lista de bloqueo las billeteras comerciales operativas y demuestra una coordinación materialmente más rápida en futuras situaciones de respuesta a ataques, la controversia se convierte en una historia de maduración de la gobernanza.
En ese escenario, la regulación bajo el marco GENIUS y MiCA recompensa al emisor más institucionalizado, y la circulación del USDC podría recuperarse hasta el rango de 82 mil millones a 90 mil millones de dólares, con una participación de mercado del 25% al 27%.
El incidente de las 16 billeteras, en el que Circle ya había restaurado una billetera, se interpretaría como el momento en que Circle aclaró su proceso.
La trayectoria bajista pasa por la acumulación. Más ejemplos de respuestas lentas a los ataques o congelaciones demasiado amplias de procesos civiles, y operadores que mantienen USDC en billeteras calientes, como bolsas, compañías de pagos y protocolos DeFi, están comenzando a diversificar las rutas de liquidación.
Una moneda estable puede mantener su vinculación a 1 dólar mientras pierde relevancia estratégica, y los operadores que se diversifican fuera de Circle no desencadenarían ninguna alerta de desconexión.
Tether, PYUSD y un campo cada vez más amplio de tokens específicos de emisores brindan a los operadores una ruta para alejarse del control de Circle.
En ese resultado, la circulación del USDC se desplaza hacia un rango de $ 68 mil millones a $ 75 mil millones y una participación de mercado del 20% al 23%, a medida que las empresas revalorizan el riesgo operativo de permanecer dentro de la discreción de Circle.
El siguiente punto de control llega a través del desempeño operativo, dependiendo de qué tan rápido responde Circle al siguiente ataque, qué tan rápido restaura las billeteras bloqueadas y si las congelaciones aterrizan en los operadores con una justificación más clara que el último lote.
La ventana de comentarios de la OCC se cierra el 1 de mayo y el régimen regulatorio para las monedas estables de pago está tomando forma mientras esta disputa está activa.
El mercado ahora quiere saber si el cumplimiento utilizado por el modelo Circle protege a los usuarios o concentra el poder en un emisor cuyos estándares de revisión los operadores no pueden ver.