La preventa del token ARC de Circle por valor de 222 millones de dólares le ha dado a Wall Street una nueva forma de valorar al emisor del USDC, al tiempo que plantea una pregunta más difícil para una de las alianzas más rentables de las criptomonedas.
El 11 de mayo, Círculo dicho Los inversores liderados por a16z Crypto respaldaron la preventa de ARC, el token nativo de Arc, su blockchain pública planificada para finanzas institucionales.
La venta valoró la red en 3.000 millones de dólares sobre una base totalmente diluida y se produjo junto con los resultados del primer trimestre que mostraron 694 millones de dólares en ingresos totales e ingresos de reserva, un 20% más que el año anterior.
Al mismo tiempo, el USDC en circulación aumentó un 28% a 77 mil millones de dólares, mientras que el volumen de transacciones en cadena alcanzó los 21,5 billones de dólares, un aumento interanual del 263%.
Esas cifras reforzaron la posición de Circle como uno de los principales emisores en el mercado global de monedas estables, donde los dólares tokenizados se han convertido en una infraestructura central para el comercio, los pagos y la liquidación.
Sin embargo, el avance más importante fue el intento de Circle de ir más allá de la emisión a través de su nueva red blockchain, Arc.
Arc le brinda a la empresa una historia de crecimiento a nivel de red basada en pagos, activos tokenizados, divisas, mercados de capital y comercio impulsado por inteligencia artificial.
Ese impulso coloca a Circle más cerca del terreno ya ocupado por Coinbase, su antiguo socio del USDC y el operador de Base, la red de Capa 2 que el intercambio con sede en EE. UU. ha posicionado como una capa de liquidación para monedas estables, pagos de consumidores y transacciones de agentes.
Teniendo esto en cuenta, la agresiva expansión de Circle podría traer una nueva competencia al panorama criptográfico: una batalla cara a cara inminente con Coinbase.
Circle ofrece a los inversores una historia más amplia
El negocio de Circle ha estado vinculado durante mucho tiempo a la economía de las reservas de monedas estables. La empresa emite USDC, mantiene activos seguros que respaldan el token y obtiene ingresos de esas reservas.
Ese modelo puede ser poderoso cuando las tasas son elevadas, pero también plantea interrogantes sobre cuán duraderas serán sus ganancias a medida que disminuyan los ingresos por intereses.
Arco es la respuesta de Circle a esa preocupación.
La compañía presenta la red como un “sistema operativo económico” para Internet, un entorno compartido donde las monedas estables, los activos tokenizados y las aplicaciones financieras pueden operar en una infraestructura común.
Se espera que la cadena sea compatible con EVM, con tarifas nativas de las monedas estables, finalidad determinista en menos de un segundo y privacidad configurable diseñada para instituciones que necesitan auditabilidad sin exponer cada detalle de la transacción al público.
El director ejecutivo de Circle, Jeremy Allaire, enmarcó el trimestre en torno a la convergencia de las plataformas de inteligencia artificial y el dinero en cadena, diciendo:
“El primer trimestre de Circle reflejó una sólida ejecución frente a una oportunidad mucho mayor: la rápida convergencia de las plataformas de IA y los sistemas operativos económicos en una nueva pila de Internet. Con la preventa del token ARC, el impulso detrás de la red Arc y el lanzamiento de nuestro Agent Stack, estamos construyendo una infraestructura confiable para la actividad económica nativa de la IA y un sistema financiero de Internet más programable”.
La lista de inversores muestra hasta dónde llega ahora ese discurso. a16z Crypto lideró la preventa con una inversión de 75 millones de dólares.
Otros participantes fueron BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, IDG Capital, Haun Ventures y Bullish.
El mensaje a los inversores es claro: Circle quiere ser valorada menos como un emisor de monedas estables expuesta a ciclos de tipos y más como una empresa de infraestructura completa para las finanzas en cadena.
En una nota compartida con criptopizarralos analistas de Clear Street se hicieron eco de esa opinión y escribieron que Circle “ya no es un juego criptográfico puro” y ha construido la red de Capa 1, la capa de aplicaciones y el ecosistema de socios necesarios para convertirse en un proveedor de infraestructura crítica.
La empresa elevó su precio objetivo de las acciones de 152 dólares a 157 dólares, citando a Arc, Agent Stack, Circle Payments Network y el impulso regulatorio como posibles fuentes de ganancias.
Arc le da a Circle su propia sede
La nueva cadena de bloques Arc de Circle cambia el papel de la empresa en la economía de las monedas estables.
El USDC ya se mueve a través de más de 30 cadenas de bloques y está integrado en bolsas, billeteras, plataformas fintech y sistemas institucionales.
Esa distribución ha sido una de las principales fortalezas de la moneda estable. Circle podría crecer a medida que el USDC se utilizara más ampliamente, independientemente de dónde se estableciera la actividad.
Arc le da a Circle una razón para llevar más de esa actividad a la infraestructura que controla.
La red está diseñada para respaldar pagos, préstamos, divisas, mercados de capital y activos tokenizados. Circle también ha posicionado a ARC como un token de coordinación para validadores, constructores, proveedores de liquidez, intercambios, instituciones y usuarios.
En esa estructura, el USDC sigue siendo el activo transaccional, mientras que ARC está destinado a ayudar a gobernar las reglas económicas y alinear a los participantes de la red.
Eso crea una capa económica más amplia alrededor del producto principal de Circle. Si Arc gana terreno, los inversores no solo medirán Circle por la circulación del USDC y los ingresos de reserva.
También realizarán un seguimiento del volumen de transacciones, la adopción de los desarrolladores, la participación institucional, la actividad de los validadores y el grado en que Circle puede capturar ingresos de la infraestructura que rodea al USDC.
Circle Payments Network suma otra parte de esa estrategia. Clear Street dijo que CPN alcanzó los 8.300 millones de dólares en volumen total de pagos anualizado y se acercó a los 10.000 millones de dólares el 7 de mayo, con 136 instituciones financieras inscritas.
Managed Payments tiene como objetivo reducir la fricción para los bancos y proveedores de servicios de pago al manejar las cargas de licencias, liquidez, custodia y cumplimiento.
En conjunto, Arc, Agent Stack, CPN y Managed Payments le dan a Circle una historia de mercado público más ambiciosa. La empresa está intentando convertirse en la plataforma donde los dólares digitales se mueven, liquidan e interactúan con el software.
Esa ambición complica la relación con Coinbase.
Coinbase ya controla gran parte del flujo
Sin embargo, Coinbase tiene su propio derecho a la historia de la infraestructura del USDC.
En su informe del primer trimestre, la compañía se describió a sí misma como el motor de distribución del USDC, con más del 25% del USDC total en circulación, o alrededor de $19 mil millones en promedio, en todos los productos Coinbase.
Coinbase dijo que Base procesó el 62% del volumen global de transacciones de monedas estables en cadena durante el trimestre, más que todas las demás cadenas combinadas.
La compañía también dijo que más del 90% del volumen de transacciones de monedas estables agentes en cadena se produjo en Base, lo que convierte a Coinbase en la plataforma líder para el comercio agente.
Al mismo tiempo, se procesaron más de 100 millones de pagos a través de su protocolo x402, y más del 99% se completaron utilizando USDC.
Esas cifras muestran por qué Arc es sensible para Coinbase.
Coinbase ya no es simplemente un canal de distribución para la moneda estable de Circle. Está construyendo los rieles alrededor del activo.
Su pila incluye USDC como dólar programable, Base como red de liquidación de bajo costo y Coinbase Developer Platform, AgentKit y x402 como infraestructura para desarrolladores y pagos habilitados para IA.
La pila emergente de Circle apunta en la misma dirección. USDC proporciona el activo en dólares, Arc proporciona la red, Agent Stack apunta al comercio nativo de IA y CPN conecta instituciones financieras y empresas de pagos.
Las empresas siguen alineadas comercialmente con el crecimiento del USDC. Pero sus estrategias de infraestructura apuntan cada vez más hacia los mismos flujos.
La alianza obtiene un nuevo marcador
Durante años, la relación Circle-Coinbase fue una de las asociaciones más limpias de las criptomonedas. USDC emitido por círculo. Coinbase lo distribuyó en sus productos institucionales, de billetera y de intercambio. La moneda estable ganó escala y Coinbase participó en la economía.
Esa relación ayudó a hacer del USDC uno de los activos en dólares más importantes en criptografía. También le dio a Coinbase una importante línea de ingresos de monedas estables y ayudó a convertir el USDC en una alternativa regulada al USDT de Tether para muchas instituciones con sede en EE. UU.
Sin embargo, Arc introduce una estructura de incentivos diferente.
Omar Kanji, un inversor de Dragonfly, captó la preocupación en una publicación preguntando cuánto tiempo puede permanecer limpio el “matrimonio” entre Circle y Coinbase.
Su argumento fue que el antiguo modelo funcionaba cuando Circle era el emisor y Coinbase era el distribuidor. Pero las demandas del mercado público de Circle y la red respaldada por tokens de Arc ahora exigen que la empresa muestre a los inversores que puede poseer más clientes, flujos e infraestructura directamente.
Ahí es donde Arco se superpone con Base. Circle quiere que Arc aloje saldos de USDC, activos tokenizados, pagos, liquidaciones y, eventualmente, actividades cambiarias. Coinbase quiere que Base sirva como el lugar principal para pagos con monedas estables, transacciones de consumidores en cadena, actividad de agentes de inteligencia artificial y acuerdos institucionales.
La tensión ya es visible en los productos adyacentes. Coinbase tiene cbBTC, un producto BTC envuelto que se utiliza en DeFi. Circle está preparando cirBTC, que está diseñado para integrarse con Arc y Circle Mint.
Si bien esta superposición no indica una ruptura inmediata, muestra que las empresas ya no permanecen en carriles separados y están comenzando a competir en productos similares.
Los pagos con IA aumentan las apuestas
La competencia se vuelve más significativa cuando se la ve a través de la lente del comercio de agentes.
Se espera que los agentes de IA se conviertan en una parte cada vez mayor de la actividad en Internet, manejando tareas como la compra de datos, el pago de software, la liquidación de facturas, la gestión de suscripciones y la ejecución de procesos comerciales.
Esas transacciones requieren dinero programable, liquidaciones de bajo costo e infraestructura que pueda autorizar el gasto sin una intervención humana constante.
Las monedas estables se adaptan bien a ese entorno porque operan continuamente, se liquidan rápidamente y pueden integrarse directamente en el software. Esto ha convertido al comercio de agentes en una de las narrativas a largo plazo más atractivas para los proveedores de infraestructura de monedas estables.
Coinbase ya está reclamando un liderazgo temprano. Sus materiales del primer trimestre señalaron la participación de Base en el volumen de transacciones de monedas estables agentes en cadena y el rápido crecimiento de los pagos x402. La compañía presenta Base, USDC, AgentKit y x402 como una pila lista para usar para la actividad económica impulsada por máquinas.
Circle se está movilizando para aprovechar esa oportunidad con Agent Stack y Arc. Allaire ha enmarcado las plataformas de inteligencia artificial y el dinero en cadena como parte de una nueva pila de Internet, y la hoja de ruta de productos de Circle sugiere que la compañía quiere que el USDC se convierta en una capa de liquidación no solo para humanos e instituciones, sino también para agentes de software.
Teniendo esto en cuenta, Tom Wan, jefe de datos de Entropy Research, concluyó:
“[Circle and Coinbase] Las líneas de negocio están convergiendo en blockchain, tokenización, pagos y monedas estables. Es poco probable que se produzca una división formal dados los beneficios mutuos que aún están sobre la mesa, pero la trayectoria es clara. Ambas partes están construyendo una relación menos dependiente y la superposición sólo creará más fricción con el tiempo”.