Bitcoin se comercializa las 24 horas del día, los 365 días del año, y las monedas estables pueden cruzar fronteras en segundos un domingo por la mañana. Y, sin embargo, si una importante institución del Reino Unido necesitaba mover garantías, liquidar un pago de alto valor o transferir liquidez entre cámaras de compensación durante el fin de semana, gran parte de esa actividad tenía que hacer cola y esperar.
En 2026, billones de dólares en obligaciones financieras todavía se mueven a través de una infraestructura de liquidación diseñada en torno al ritmo de una economía anterior a Internet, con horarios comerciales, ciclos entre semana y pausas nocturnas integradas en sistemas que son décadas anteriores a los teléfonos inteligentes.
Ése es el problema que el Banco de Inglaterra quiere resolver. El 18 de mayo, el Banco de Inglaterra lanzó una consulta formal sobre la ampliación del horario de funcionamiento de su infraestructura de pagos, mientras trabaja hacia un objetivo a largo plazo de liquidación casi 24 horas al día, 7 días a la semana. Las propuestas cubren RTGS, el sistema de liquidación bruta en tiempo real, y CHAPS, la red de pagos de alto valor del Reino Unido.
Ambos son parte de un paquete coordinado que también incluye una visión conjunta de tokenización del Banco y la FCA que establece principios compartidos para los mercados mayoristas digitales. La Autoridad de Regulación Prudencial también publicó cartas que establecen orientaciones actualizadas sobre el tratamiento de las exposiciones a activos tokenizados y sobre las innovaciones en depósitos, dinero electrónico y monedas estables.
En su conjunto, esta es una señal coordinada de que los reguladores financieros en el Reino Unido han pasado de tratar las finanzas nativas de blockchain como un problema a tratarlas como un punto de referencia sobre cómo se deben rediseñar los mercados.
La infraestructura del sistema financiero del Reino Unido
RTGS es el sistema mediante el cual los bancos del Reino Unido mantienen e intercambian reservas en el Banco de Inglaterra, liquidando obligaciones de pago en dinero del banco central en términos brutos y en tiempo real. CHAPS se ejecuta encima de él y maneja transacciones de alto valor: finalización de hipotecas, pagos corporativos y liquidación de operaciones en el mercado financiero. Ambos sistemas son extremadamente seguros y han funcionado sin fallas sistémicas durante décadas.
Sin embargo, también están muy limitados temporalmente. Esto se ha convertido en un gran problema a medida que los mercados globales se han internacionalizado y los mercados de activos digitales han demostrado cómo es realmente la liquidación continuamente disponible. Cuando RTGS y CHAPS se desconectan de la noche a la mañana y durante los fines de semana, el capital queda atrapado, las exposiciones se acumulan y las instituciones mantienen reservas de liquidez preventivas para cubrir la brecha.
El documento de consulta del Banco de Inglaterra establece dos próximos pasos hacia una liquidación casi 24 horas al día, 7 días a la semana: un día de liquidación adicional los fines de semana, probablemente los domingos, junto con la liquidación en ciertos días festivos del Reino Unido; y la ampliación del plazo de liquidación en los días de liquidación existentes. Esos cambios no se llevarían a cabo antes de 2029, y no se introducirían horarios más largos hasta 2031. Los reguladores escucharon claramente de la industria que una extensión completa de un solo paso sería un castigo operativo, por lo que el Banco de Inglaterra estructuró un camino gradual que permite a las empresas desarrollar capacidades internas junto con los cambios de infraestructura.
Los estados finales a largo plazo que se están revisando incluyen un modelo de 22×6 y una liquidación CHAPS de 23,5×7 casi continua, lo que alinearía la capa de liquidación central con la arquitectura siempre activa que ya utilizan las redes blockchain. Más allá de la extensión del horario, el Banco se compromete a lanzar un servicio de sincronización en vivo, previsto para 2028, trabajando para permitir que equivalentes tokenizados de activos ya elegibles se utilicen como garantía tanto en las contrapartes centrales como en las operaciones de su propio banco central.
Ese compromiso de sincronización es posiblemente el más trascendental de los dos. Cuando la parte de activos y la parte de efectivo de una transacción pueden moverse simultánea y condicionalmente en un libro mayor distribuido, todo el riesgo de contraparte cambia. La tokenización remodela el problema de liquidación porque la parte de activos puede moverse más rápido que la parte de efectivo bajo la infraestructura actual, y una interfaz de sincronización a nivel del banco central cierra ese desajuste exactamente donde necesita cerrarse para que el cambio tenga peso sistémico.
En el lado de las monedas estables, la carta actualizada de la PRA es un cambio significativo hacia un enfoque más ligero para las monedas estables mayoristas. Se invita a los bancos que estén considerando la emisión de monedas estables exclusivamente para clientes mayoristas a dialogar con los supervisores desde el principio, y la PRA indica que adoptará un “enfoque proporcionado” para evaluar las propuestas.
Esa es una gran concesión de un regulador que históricamente ha insistido en que la actividad minorista de las monedas estables debe ubicarse en una entidad completamente protegida y remota en caso de insolvencia, separada de la propia institución que acepta depósitos. Para la liquidación mayorista específicamente, la puerta está ahora más abierta que nunca.
¿Qué cambia cuando el capital del Reino Unido puede moverse las 24 horas del día?
Las implicaciones para el mercado de una liquidación casi continua se extienden a través de varias áreas interconectadas, y la más inmediata implica la movilidad colateral.
Los bancos y las grandes instituciones mueven garantías constantemente a través de mercados de repos, posiciones de derivados, cámaras de compensación y obligaciones de deuda soberana, y hoy ese movimiento está limitado por los tiempos del sistema de liquidación. Las garantías que no se pueden reposicionar un sábado por la noche crean reservas de liquidez que inmovilizan el capital durante días seguidos, y el coste de esas reservas finalmente corre a cargo de todo el sistema.
Los horarios de liquidación extendidos, combinados con la capacidad de utilizar equivalentes tokenizados de activos ya elegibles como garantía regulatoria en las contrapartes centrales, reducirían drásticamente esa fricción. El Banco ha confirmado que se espera una orientación política sobre exactamente cómo la garantía tokenizada calificará según el EMIR del Reino Unido a finales de este año.
Las implicaciones del riesgo sistémico son igualmente significativas. Los fracasos en las liquidaciones y las exposiciones a un día se vuelven particularmente peligrosas cuando las condiciones crediticias se endurecen rápidamente, y la crisis financiera de 2008 fue en parte una crisis de liquidaciones: las contrapartes no podían confiar en que las obligaciones se cumplirían a tiempo, por lo que dejaron de realizar transacciones por completo. Una infraestructura capaz de un asentamiento atómico casi continuo cambia eso, ya que comprime la ventana durante la cual las fallas pueden ocurrir en cascada.
La FCA y el Banco de Inglaterra están trabajando actualmente con 16 empresas en la emisión y liquidación en vivo de activos tokenizados a través de Digital Securities Sandbox, el entorno de prueba de tokenización en vivo más avanzado de cualquier regulador del G7. La zona de pruebas se extenderá hasta principios de 2029, y se espera que la ventana de solicitud se cierre alrededor de marzo de 2027, y ya alberga el instrumento digital piloto de HM Treasury, DIGIT.
El Banco de Inglaterra también se ha comprometido a ampliar la gama de activos de liquidación del sandbox para incluir monedas estables reguladas, trabajando hacia un sistema multimonetario en el que las monedas estables, los depósitos bancarios tokenizados y el dinero del banco central operen a través de rieles compatibles.
Un gobierno que realiza experimentos de deuda soberana en una zona de pruebas blockchain de su propio diseño es una declaración bastante inequívoca de intención regulatoria.
La carrera global que ningún mercado puede permitirse perder
El ritmo acelerado del Reino Unido en todo esto refleja presión desde múltiples direcciones a la vez, y los bancos centrales llegaron a estas propuestas reaccionando a un mercado que creció más rápido de lo que esperaban los titulares.
La brecha entre la arquitectura de activos digitales y la infraestructura financiera regulada se amplió hasta el punto de que no se pudo tapar. Estados Unidos comenzó a construir rieles más claros donde las criptomonedas se cruzan más directamente con las finanzas convencionales: las monedas estables de pago obtuvieron un marco federal y una ruta de implementación para los bancos. La UE ha estado convirtiendo MiCA en un estándar operativo, con supervisores ajustando los cronogramas de implementación y presionando a las empresas para que concedan licencias a escala. Singapur ha construido una infraestructura de activos digitales diseñada explícitamente para casos de uso de liquidación institucional, y los centros financieros de Medio Oriente han sido agresivos en la contratación de empresas de activos digitales con marcos regulatorios favorables.
Los centros financieros ahora parecen entender que si la infraestructura de liquidación digital madura primero en otros lugares, el costo de ponerse al día se agrava con cada año de retraso.
La situación actual en el Reino Unido muestra claramente esa urgencia. Las Regulaciones de la Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2000 (Criptoactivos) de 2026 se promulgaron en febrero de este año, estableciendo el marco legal completo para regular las actividades de criptoactivos en el Reino Unido, y se espera que el nuevo régimen entre en vigor en octubre de 2027. La prueba de la moneda estable en libras de Revolut dentro del entorno de pruebas de la cohorte de monedas estables de la FCA coloca el producto frente a los 12 millones de usuarios de la compañía en el Reino Unido y a la FCA. La selección de cuatro empresas para probar productos y servicios de monedas estables, que representan una variedad de casos de uso que incluyen pagos, liquidación mayorista y comercio de criptomonedas, está influyendo directamente en las reglas finales de las monedas estables que se esperan más adelante en 2026. La hoja de ruta criptográfica más amplia de la FCA ha hecho que el proceso de elaboración de reglas sea mucho más legible para las empresas que hace dieciocho meses, y esa legibilidad es en sí misma una señal competitiva.
Los riesgos inherentes a todo esto son reales y la consulta del Banco ha sido clara al respecto. Ampliar el horario de liquidación introduce complejidad operativa y nuevas exposiciones a la ciberseguridad en todo el ecosistema de participantes. La interfaz de sincronización debe construirse según los estándares de resiliencia del nivel RTGS, que es un listón increíblemente alto, y la gestión de la liquidez a lo largo de una ventana ampliada cambia el momento de los requisitos de reserva y los cálculos de intereses de maneras que aún deben analizarse plenamente.
El Banco de Inglaterra ahora está buscando comentarios de la industria sobre la secuencia de estos pasos, y las presentaciones deben presentarse antes del 3 de julio. Después de esa fecha límite, el Banco y la FCA se han comprometido a realizar talleres de la industria, una declaración de comentarios de verano y una hoja de ruta para el mercado mayorista digital entre autoridades antes de fin de año.
Durante años, la única versión de las finanzas digitales fue aquella en la que la infraestructura blockchain se desarrolló junto con los mercados tradicionales como un sistema paralelo y en gran medida separado.
Las propuestas del Banco de Inglaterra nos dicen ahora que esa era está llegando a su fin. La infraestructura del banco central se está rediseñando para incorporar la arquitectura que los mercados digitales demostraron primero (liquidación continua, activos programables, ejecución atómica), y el proceso ahora está lo suficientemente avanzado como para que existan cronogramas concretos donde antes solo había documentos de discusión. Ya sea que la visión completa se desarrolle en cinco o quince años, se ha vuelto difícil equivocarse en la dirección.