El consorcio de monedas estables denominadas en euros Qivalis ha recibido el respaldo de 37 bancos en 15 países y está previsto que el activo se lance en la segunda mitad del año.
ING señaló que las monedas estables ya sirven para pagos transfronterizos mayoristas y liquidación de bonos basados en blockchain, pero la mayor parte de esa actividad está denominada en dólares estadounidenses, lo que crea exposición cambiaria para las empresas europeas cuya nómina, impuestos y contabilidad están denominados en euros.
DeFiLlama sitúa el mercado mundial de monedas estables en 322.100 millones de dólares, con el USDT en 189.600 millones de dólares y el USDC en 76.300 millones de dólares, lo que representa el 82,5% del suministro total.
Circle informa de 387,9 millones de EURC en circulación a 18 de mayo, mientras que el EURCV de SG-FORGE asciende a 105,6 millones de euros.
Esos dos principales tokens en euros juntos equivalen aproximadamente a 572 millones de dólares, alrededor del 0,18% del mercado global de monedas estables, y ahora el juego de distribución de Europa debe cerrar una ventana de aproximadamente 450 a 1 antes de que pueda competir por los rieles.
Por qué la ventaja del dólar es estructural
La Fed de Kansas City estimó que, en noviembre de 2025, el 48,8% de las monedas estables se utilizaron como activos comerciales en intercambios, protocolos financieros e infraestructura, mientras que los pagos tradicionales representaron sólo el 0,7% del uso de monedas estables.
Los datos de CEX.IO para el primer trimestre muestran que las monedas estables representan el 75% de todo el volumen de comercio de criptomonedas, y el USDT por sí solo representa el 68% de todo el volumen de criptomonedas y el 86% del volumen de comercio de monedas estables.
Los operadores utilizan los pares más profundos, las aplicaciones integran los tokens más líquidos y los creadores de mercado mantienen un inventario de monedas estables en dólares porque ahí es donde fluye el volumen.
La hoja informativa de la Casa Blanca sobre la Ley GENIUS afirma que la ley fortalecerá el estatus del dólar como moneda de reserva y aumentará la demanda de bonos del Tesoro de Estados Unidos al exigir a los emisores de monedas estables que respalden sus activos con dólares y letras del Tesoro.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, respondió en mayo de 2026 señalando que cada moneda estable en dólares que escala también aumenta la demanda de activos respaldados en dólares, y citó un hallazgo de investigación de que una entrada de 3.500 millones de dólares en monedas estables en dólares puede reducir los rendimientos de las letras del Tesoro a tres meses entre 2,5 y 3,5 puntos básicos.
RWA.xyz muestra 33.800 millones de dólares en valor de activos tokenizados distribuidos en el mundo real y 340.000 millones de dólares en valor de activos representados, con bonos del Tesoro de EE.UU. tokenizados por sí solos por más de 15.400 millones de dólares. Cada activo tokenizado tiene un tramo de liquidación, y la mayoría de esos tramos se liquidan actualmente en monedas estables en dólares.
Si los bonos europeos, los fondos inmobiliarios y las cuentas por cobrar comerciales continúan liquidándose en USDT o USDC, las empresas europeas habrán movido sus activos a la cadena, convirtiéndolos en dólares nativos por defecto.
El contraataque de Europa pasa por las redes bancarias
Según la regulación de los Mercados de Criptoactivos de la UE, las monedas estables denominadas en euros emitidas por entidades reguladas pueden operar en todos los estados miembros sin licencias nacionales separadas.
Eso le da a Qivalis una ventaja de cumplimiento que Tether, que no tiene licencia MiCA, no puede replicar fácilmente. La capa de distribución bancaria es lo que separa a Qivalis del EURC, que aún tiene que atraer la liquidez institucional necesaria para escalar.
La arquitectura que se está formando comprende la gestión de la tesorería corporativa, los pagos transfronterizos a proveedores y la liquidación de bonos y acciones de fondos basados en blockchain. Se trata de flujos de trabajo institucionales en los que la conectividad bancaria y el apoyo de las contrapartes determinan la adopción.
Qivalis apuesta a que 37 bancos puedan poner monedas estables en euros a disposición de los tesoreros corporativos, quienes reciben monedas estables a través de sus socios bancarios.
Trampas de liquidez y sobrecorrección regulatoria
JPMorgan proyecta que el mercado de las monedas estables alcanzará aproximadamente los 500.000 millones de dólares para finales de 2028, lo que, desde la base actual de 322.100 millones de dólares, implica un crecimiento anualizado de alrededor del 18,6%.
En ese escenario, las monedas estables en dólares crecen proporcionalmente y el mercado en general no logra expandirse lo suficientemente rápido como para dar a los tokens en euros espacio para generar una profundidad de intercambio significativa.
Qivalis se convierte en un producto de cumplimiento adecuado para pilotos de tesorería transfronterizos seleccionados, pero incapaz de restablecer las preferencias de garantía de DeFi o los incumplimientos cambiarios.
Los datos COFER del FMI para el último trimestre de 2025 muestran que el euro representa el 20,25% de las reservas oficiales de divisas mundiales, en comparación con el dólar que representa el 56,77%.
En un caso bajista, las monedas estables del euro replican esa disparidad, y los activos tokenizados europeos continúan liquidándose en dólares digitales porque el USDT y el USDC dominan los pares de intercambio, la profundidad del pool de DeFi y los inventarios de los creadores de mercado.
Si el BCE o los supervisores nacionales restringen la emisión de monedas estables en euros de cadena pública a favor de depósitos tokenizados o una CBDC, la red de distribución bancaria de Qivalis se vuelve irrelevante.
Los bancos que se unieron para ofrecer una moneda estable regulada pueden terminar ofreciendo un instrumento diferente que no interopera con protocolos DeFi o intercambios fuera de la UE bajo un marco diferente.
Esa fragmentación deja a las fichas en dólares como el valor predeterminado práctico para cualquier transacción que cruce el perímetro de la UE.
La cabeza de playa de la solución del euro
Standard Chartered proyecta que el mercado de las monedas estables alcanzará los 2 billones de dólares para finales de 2028, con hasta 1 billón de dólares en nueva demanda neta de letras del Tesoro.
Llegar a 2 billones de dólares desde 322.100 millones de dólares requiere aproximadamente un crecimiento anualizado del 102,8%, o alrededor de 54.000 millones de dólares de crecimiento neto de la oferta por mes hasta finales de 2028.
| Guión | Mercado de monedas estables 2028 | Cuota de moneda estable en euros | Resultado de liquidez del euro | Significado estratégico |
|---|---|---|---|---|
| Trampa para osos / dólares | ~$500 mil millones | <1% | <5 mil millones de dólares | Las fichas en euros siguen siendo productos de cumplimiento; Los carriles del dólar dominan la liquidación. |
| Base/doble carril | ~$1 billón | 1-2% | Entre 10.000 y 20.000 millones de dólares | Europa obtiene vías nacionales utilizables, pero la liquidez global sigue liderada por el dólar. |
| Cabeza de puente alcista/euro | ~$2 billones | 3-5% | Entre 60.000 y 100.000 millones de dólares | Las monedas estables en euros se convierten en activos de liquidación creíbles para valores, fondos y flujos de tesorería corporativa tokenizados de la UE. |
En ese entorno, las monedas estables en euros que capturen entre el 3% y el 5% del mercado significarían entre 60.000 y 100.000 millones de dólares en liquidez en cadena denominada en euros, suficiente para respaldar una profundidad cambiaria genuina, el uso de garantías DeFi y la liquidación de fondos tokenizados a escala institucional.
Las monedas estables en euros pueden asegurar esa posición al convertirse en el activo de liquidación predeterminado para los valores tokenizados de la UE antes de que esos estándares se endurezcan en torno a los rieles del dólar, un premio que conlleva su propia lógica independientemente de cualquier desplazamiento del USDT en el comercio global de criptomonedas.
El mercado de RWA aún se encuentra en una etapa temprana, lo que significa que la ventana para establecer vías de liquidación denominadas en euros está abierta. Si Qivalis alcanza suficiente liquidez antes de que los activos tokenizados de la UE adopten incumplimientos en dólares, la infraestructura financiera europea evita convertirse en nativa del dólar en la capa de plomería.
Ese resultado decidiría si la próxima generación de finanzas corporativas europeas funcionará con euros o dólares digitales.
La disputa gira en torno a los impagos de liquidaciones
El objetivo de Europa es hacer que el dinero denominado en euros esté disponible en el momento en que las finanzas tradicionales se mueven en la cadena y antes de que se produzcan incumplimientos.
El consorcio de 37 bancos de Qivalis es una apuesta a que la distribución institucional puede generar la liquidez, la red de contrapartes y la integración de la pila de cumplimiento que las empresas necesitan antes de enrutar los flujos de tesorería a través de una moneda estable en euros.
Que esa apuesta dé sus frutos a finales de 2028 dependerá de la rapidez con la que se expandan los mercados de activos tokenizados, de la agresividad con la que los bancos europeos activen sus relaciones con Qivalis y de si los reguladores tratan las monedas estables en euros de cadena pública como una infraestructura que vale la pena proteger o como un riesgo que vale la pena limitar.