La comisionada de la SEC, Hester Peirce, advirtió que las bóvedas de criptomonedas pueden enfrentar el escrutinio de la ley federal de valores cuando las personas controlan cómo los activos obtienen rendimiento.
Morpho Vault V2 ofrece un caso de estudio claro porque su arquitectura divide los mismos poderes que destacó Peirce. Los curadores eligen la estrategia y nombran a los asignadores, mientras que los asignadores mueven los activos dentro de esos límites.
Morpho es un protocolo de préstamos descentralizado y Vault V2 empaqueta estrategias de préstamos seleccionadas en bóvedas en cadena. Los usuarios interactúan con contratos inteligentes, pero los curadores aún deciden adónde puede ir el capital y cuánto riesgo puede asumir la bóveda.
Si los reguladores ven ese control humano como gestión financiera, las consecuencias podrían afectar a los equipos que ejecutan una clase más amplia de productos de rendimiento DeFi.
En una declaración del 22 de julio, Peirce colocó las bóvedas criptográficas en un espectro. Algunos se ejecutan con código inmutable; otros le dan el volante a la gente. Las preguntas sobre la ley federal de valores surgen cuando los administradores eligen rutas de rendimiento y transfieren activos. Incluso decidir quién obtiene esa autoridad puede ser importante.
Peirce abordó las bóvedas de manera genérica. Su declaración no mencionó ningún protocolo, incluido Morpho, y no fue una norma, orden o acción coercitiva de la Comisión. Dijo que el resultado legal dependería de la estructura y las actividades de una bóveda en particular.
¿Quién controla Morpho Vault V2?
En Morpho Vault V2, el curador dibuja el mapa. El rol decide qué protocolos, mercados y activos puede utilizar la bóveda, abre esas rutas a través de adaptadores y establece los límites de riesgo. El curador también elige a los asignadores que mueven los activos dentro de esas líneas.
Esos poderes corresponden a dos de los ejemplos de Peirce: seleccionar las rutas de rendimiento disponibles y seleccionar las partes que toman las decisiones de asignación. Morpho también otorga a los curadores control sobre las tarifas de desempeño y gestión, los destinatarios de las tarifas y las puertas de cumplimiento opcionales, aunque Peirce no identificó la fijación de tarifas de la bóveda como un desencadenante independiente.
El diseño de roles de Morpho sitúa la ejecución diaria en otra parte. Los asignadores realizan asignaciones y desasignaciones de rutina entre adaptadores habilitados. También pueden establecer maxRateque Morpho describe como la tasa máxima a la que pueden crecer los activos de la bóveda. La documentación no equipara ese control con el establecimiento de la tasa de interés de un prestatario ni otorga al curador de Vault V2 autoridad directa sobre los límites de préstamo a valor subyacentes o los umbrales de liquidación, que Peirce discutió por separado para las estrategias de préstamo.
Incluso cuando el código del contrato es inmutable, la cartera puede seguir moviéndose. Los curadores pueden actualizar la configuración que da forma a la bóveda. Las acciones que añaden riesgo suelen pasar por bloqueos de tiempo específicos de la función, a veces establecidos en cero. Los recortes de límites salariales y las intervenciones centinela pueden ocurrir de inmediato. A través de la abdicación, un curador puede desactivar permanentemente determinados poderes bloqueados en el tiempo.
Esa distribución del control podría afectar cuál de las analogías de Peirce encaja. Dijo que algunas bóvedas pueden parecerse a fideicomisos de inversión de unidades fijas, otras a compañías de gestión de inversiones y otras a cuentas administradas por separado. La participación en la gestión de bóvedas o estrategias de préstamos también puede plantear problemas a los asesores de inversiones, dijo.
Para Morpho Vault V2, los hechos relevantes incluirían los activos que contiene una bóveda, los poderes de configuración que permanecen activos y cómo los curadores y asignadores ejercen sus funciones separadas. La declaración de Peirce plantea esas preguntas sin responderlas para Morpho.