Los inversores están retirando dinero de fondos cotizados en bolsa vinculados a Hyperliquid por primera vez desde el lanzamiento de los productos.
Los datos de SoSoValue muestran que los tres fondos han registrado más de 13 millones de dólares en salidas netas en julio, lo que los coloca en camino a su primer mes negativo después de atraer alrededor de 280 millones de dólares desde su creación.
Casi 27 millones de dólares han abandonado los productos desde que la demanda se revirtió en la segunda quincena de julio, poniendo fin a una racha de nueve semanas de entradas consecutivas, según muestran los datos de SoSoValue.
Datos de criptopizarra muestra que la retirada del fondo ha coincidido con una caída mensual de más del 13% en el token HYPE de Hyperliquid, que cotizó cerca de $54 esta semana. Esto está aproximadamente un 30% por debajo de su máximo histórico de mediados de junio de 76 dólares.
HYPE se dirige ahora a su segundo mes de pérdidas este año, incluso cuando Grayscale Research sostiene que su precio infravalora los ingresos generados por la red subyacente.
Grayscale ve una brecha de valoración a pesar del debilitamiento de la demanda
La reversión de los flujos de ETF está ampliando la brecha entre el sentimiento del mercado y la evaluación de Grayscale de la economía que respalda a HYPE.
Hyperliquid ha superado los mil millones de dólares en ingresos acumulados por protocolo, menos de dos años después de su lanzamiento, según DeFiLlama. datos. El hito se produjo a pesar de una amplia desaceleración de las criptomonedas y un contexto macroeconómico volátil marcado por la inflación y el conflicto geopolítico.
Ese historial operativo distingue a HYPE de los tokens cuyas valoraciones dependen principalmente de las narrativas del mercado.
Hyperliquid genera tarifas a través de su plataforma descentralizada de futuros perpetuos y utiliza la mayor parte de esos ingresos para recomprar HYPE, creando un vínculo más directo entre la actividad comercial y la demanda del token.
Grayscale ha intentado cuantificar esa relación adaptando el marco de ganancias por acción utilizado para las empresas públicas a un modelo de “ganancias por token”. Si bien HYPE no representa capital en Hyperliquid, el administrador de activos argumenta que el mecanismo de recompra del protocolo permite que sus ingresos respalden el valor del token.
Grayscale estima que Hyperliquid podría acercarse a los mil millones de dólares en ingresos anuales para 2027, respaldado por una recuperación en el comercio de criptomonedas e ingresos adicionales de su infraestructura de monedas estables.
La empresa espera que circulen entre 270 y 310 millones de tokens HYPE para finales de ese año, dependiendo en parte de la rapidez con la que las asignaciones a los contribuyentes principales ingresen al mercado.
Esas suposiciones producen ganancias estimadas por token de alrededor de 3,25 a 3,75 dólares. Al precio utilizado en el análisis de Grayscale, HYPE cotizaba a aproximadamente entre 15 y 18 veces las ganancias proyectadas.
El director general de Grayscale Research, Zach Pandl, comparó esa valoración con múltiplos esperados de aproximadamente 35 veces las ganancias de Coinbase y 40 veces de Circle. Él agregado:
“Sobre esa base, creemos que parece barato”.
Sin embargo, esta comparación tiene límites. Los titulares de HYPE no poseen acciones de Hyperliquid y los ingresos del protocolo no les corresponden de la misma manera que las ganancias corporativas benefician a los accionistas.
La valoración de Grayscale también depende de que la actividad comercial se mantenga sólida, de que continúen las recompras y de que el suministro de tokens se mantenga dentro de su rango proyectado.
Los mercados de activos tradicionales amplían el argumento de crecimiento de Hyperliquid
La expansión de Hyperliquid a mercados vinculados a acciones, materias primas e índices está comenzando a reducir su dependencia del comercio de criptomonedas.
Los contratos perpetuos vinculados a activos tradicionales generaron 25.100 millones de dólares en volumen entre el 13 y el 19 de julio, lo que representa el 52% del total semanal de 48.200 millones de dólares de Hyperliquid, según muestran los datos de Blockworks. Era la primera vez que esos mercados producían más actividad que todas las demás categorías de activos en la plataforma combinadas.
Los contratos proporcionan exposición sintética al precio en lugar de propiedad de los activos subyacentes. Operan a través de HIP-3, un marco que permite a los desarrolladores externos implementar mercados perpetuos utilizando la infraestructura comercial de Hyperliquid.
Su crecimiento también se ha vuelto significativo en relación con el mercado de derivados descentralizado más amplio. El director de investigación de activos digitales de ARK Invest, Lorenzo Valente, dijo que Hyperliquid procesó alrededor de $50 mil millones de los $79 mil millones en volumen de futuros perpetuos registrados en los intercambios descentralizados durante la semana medida. Aproximadamente 26.000 millones de dólares provinieron de sus mercados tradicionales vinculados a activos.
Valente dijo que la actividad por sí sola excedió el volumen criptográfico perpetuo combinado manejado por todos los demás intercambios descentralizados durante el período.
Los contratos de acciones únicas han liderado la expansión. Han generado más volumen HIP-3 que los mercados de índices y materias primas desde junio y recientemente representaron alrededor del 61% de la actividad vinculada a activos tradicionales, según Valente.
El cambio añade otra dimensión al argumento de valoración de Grayscale. Hyperliquid ahora puede cobrar tarifas comerciales de la demanda vinculada a las ganancias corporativas, los precios de las materias primas y los mercados financieros en general, en lugar de depender exclusivamente de la especulación con Bitcoin, Ethereum y otros activos digitales.
Esa diversificación no garantiza que se cumplan las previsiones de ingresos de Grayscale. El volumen semanal puede verse impulsado por una volatilidad temporal, mientras que la expansión hacia derivados de activos tradicionales introduce riesgos regulatorios, de liquidez y de estructura de mercado que eran menos prominentes cuando Hyperliquid se concentraba en las criptomonedas.
Aún así, la expansión fortalece el argumento de Grayscale de que Hyperliquid puede ampliar su base de ingresos más allá del comercio criptográfico convencional.
Por ahora, el negocio de la plataforma se está expandiendo más rápido que el apetito de los inversores por su token. Grayscale ve esa divergencia como evidencia de que HYPE está infravalorado, mientras que las salidas de ETF de julio muestran que los inversores en fondos están cada vez menos dispuestos a esperar a que la tesis se cumpla.