Strategy (anteriormente MicroStrategy) amplió su capacidad de recaudación de fondos en el mercado el 23 de marzo, presentando nuevos programas para acciones ordinarias y dos valores preferentes, lo que eleva la capacidad de emisión activa total de la empresa a más de 60 mil millones de dólares.
El 8K presentaciónque agregó nuevas líneas de cajeros automáticos y puso fin a un programa anterior, indica una reconfiguración del capital detrás de la estrategia de tesorería de Bitcoin de la empresa.
Según la nueva estructura del programa, Strategy puede vender hasta 21 mil millones de dólares en acciones ordinarias de Clase A de MSTR, hasta 21 mil millones de dólares en acciones preferentes de STRC y hasta 2,1 mil millones de dólares en acciones preferentes de STRK a través de un sindicato ampliado de agentes de ventas.
Según el documento, la empresa añadió a Moelis, AGP/Alliance Global Partners y StoneX al grupo de ventas existente en virtud de su acuerdo de ventas general.
Mientras tanto, Strategy tiene la intención de continuar utilizando su prospecto anterior de acciones ordinarias, que cubría alrededor de $15,85 mil millones, y su prospecto anterior de STRC, que cubría $4,2 mil millones, hasta que se vendan esas acciones. La oferta anterior de STRK, que había cubierto alrededor de 20.340 millones de dólares, finalizó a partir del 22 de marzo.
En conjunto, eso deja a Strategy con alrededor de $64,150 millones de capacidad de emisión activa en programas de acciones ordinarias y STRC aún activos, junto con la nueva línea STRK.
En particular, la compañía no dijo que había recaudado esa cantidad, y el 8-K repetidamente presenta los valores como acciones que “puede emitir y vender” con el tiempo.
Aun así, es probable que el documento se lea como un mapa de financiación para la siguiente fase del plan de tesorería de Bitcoin de Strategy.
La compañía ha utilizado repetidamente la actividad del mercado público para expandir sus tenencias de Bitcoin, y los cambios en su capital son observados de cerca por lo que indican sobre la capacidad de compra futura, las obligaciones de dividendos y el riesgo de dilución.
Strategy es el mayor poseedor público de Bitcoin, con 762.099 Bitcoin. Basado en el costo de compra agregado de la compañía de alrededor de $57,7 mil millones de dólares, el precio promedio de adquisición se sitúa cerca de $75,700 por Bitcoin.
Los datos de SaylorTracker mostraron que la posición tiene una pérdida no realizada de más de 3.000 millones de dólares.
STRC ocupa un lugar central a medida que la estrategia remodela la combinación de acciones preferentes
La señal más clara en la presentación es el papel cada vez mayor de STRC, las acciones preferentes de tasa variable Serie A Perpetual Stretch de la compañía.
Strategy presentó un certificado para aumentar las acciones preferentes autorizadas de STRC de 70.435.353 a 282.556.565, un aumento de 212.121.212 acciones.
El tratamiento de STRK, por el contrario, avanzó en la dirección opuesta. Strategy presentó un certificado de disminución para reducir las acciones preferentes autorizadas de STRK de 269.800.000 a 40.270.744, una reducción de 229.529.256 acciones.
La divergencia es notable porque los dos instrumentos ocupan posiciones diferentes en la estructura de capital de Strategy.
La presentación del 23 de marzo identifica a STRK como las acciones preferentes Serie A Perpetual Strike del 8,00% de la compañía, un valor convertible con una tasa de conversión inicial de 0,1000 acciones ordinarias Clase A por acción de STRK, equivalente a un precio de conversión inicial de 1.000 dólares por acción de MSTR, sujeto a ajuste.
Esa opción de compra incorporada es única entre las ofertas de acciones preferentes de STRD, STRK, STRE y STRC de la compañía.
Curiosamente, STRK había atraído anteriormente la atención de los inversores debido a esa característica de conversión. En julio de 2025, STRK se recuperó brevemente por encima de los 129 dólares por acción, un 29 % por encima de su preferencia de liquidación de 100 dólares, sobre la cual la empresa paga un dividendo del 8 %. Desde entonces, ha disminuido a 77 dólares al cierre de esta edición.
Al reducir tanto el número de acciones autorizadas como el tamaño de la línea de emisión activa de STRK, Strategy redujo la escala de ese canal en relación con su nivel previo a la presentación.
Mientras tanto, STRC se ha convertido rápidamente en la acción preferente más líquida del mercado desde su lanzamiento en 2025, con un volumen de negociación diario promedio de aproximadamente 295,9 millones de dólares, según datos compartidos por el presidente Michael Saylor.
Esa liquidez ahora excede el volumen de negociación diario promedio combinado de las siete emisiones preferentes competidoras más cercanas, incluidas las acciones preferentes de Boeing, KKR & Co. y Four Corners Property Trust.
El producto STRC ofrece a los inversores un rendimiento de dividendo variable del 11,5%, y el instrumento ya ha atraído a tenedores institucionales, incluido el ETF iShares Preferred and Income Securities de BlackRock, Anchorage y la firma de gestión de activos Strive.
Datos de STRC.live indica que el programa ha financiado la adquisición de más de 50.000 BTC desde su inicio.
El analista de Bitcoin Adam Livingston argumentó que el programa STRC ampliado tiene más poder adquisitivo de lo que sugiere la cifra principal.
Explicó que cada dólar de emisión de STRC, con la configuración actual del balance, requiere aproximadamente 1,94 dólares de emisión de MSTR para mantener estable el índice de amplificación de la empresa.
Según él, si la emisión de STRC se ejecuta a su ritmo reciente de alrededor de $2 mil millones por mes, la correspondiente emisión de acciones ordinarias necesaria para mantener esa proporción impulsaría la tasa combinada de adquisición de BTC de Strategy a casi $5,9 mil millones por mes.
Según esa matemática, el despliegue completo de los sobres STRC de $21 mil millones de dólares recientemente anunciados y MSTR de $21 mil millones de dólares podría financiar la compra de más de 450,000 BTC en aproximadamente cinco a siete meses, aunque el tramo MSTR probablemente actuaría como un cuello de botella en el ritmo de ejecución.
La carga de los dividendos de STRC y la cuestión del capital a largo plazo
Sin embargo, la flexibilidad incorporada en los programas ampliados de cajeros automáticos conlleva un costo creciente.
Si el programa STRC de 21.000 millones de dólares se utilizara en su totalidad, añadiría aproximadamente 2.400 millones de dólares en obligaciones de dividendos anuales. de acuerdo a al analista de The Block Ivan Wu.
La compañía ha reservado aproximadamente 2.250 millones de dólares en reservas de dólares para financiar estas obligaciones, proporcionando un colchón en medio de los crecientes costos de capital.
Sin embargo, los analistas de crédito tradicionales siguen siendo escépticos sobre los mecanismos subyacentes.
Jeff Dorman, director de inversiones de Arca, argumentó que si bien el balance de Strategy parece seguro cuando se comparan los activos con los pasivos, no cumple con la métrica crediticia más crítica de cobertura de intereses.
Según él, Strategy genera esencialmente cero ganancias antes de intereses e impuestos, lo que indica que no tiene cobertura de intereses.
Dorman escribió que si la empresa nunca vende Bitcoin, la deuda y las acciones preferentes acabarán por incumplir.
Por otro lado, si la empresa continúa vendiendo más acciones para financiar los intereses y dividendos, las acciones ordinarias se diluirán. Si la empresa vende Bitcoin para financiar su estructura de capital, el activo subyacente se verá afectado.
Concluyó:
“No se pueden pagar las facturas (pagos de intereses/dividendos) sin flujo de caja, y ese flujo de caja tiene que venir de alguna parte”.