La actividad de la red de Bitcoin se ha estado debilitando durante seis meses consecutivos, pero la disminución no aparece en la métrica principal que muchos operadores observan primero.
La señal más clara no es el volumen de transacciones, que se ha mantenido, sino la amplitud de la participación. Hay menos direcciones únicas activas en la cadena, incluso cuando la red continúa procesando una cantidad similar de transacciones.
En un mercado donde el descubrimiento de precios se realiza cada vez más a través de fondos negociados en bolsa y derivados, esa división importa. Sugiere que la huella de Bitcoin en la cadena se está reduciendo incluso mientras la exposición al mercado sigue activa en otros lugares.
La tendencia se ha vuelto más difícil de ignorar a medida que el mercado bajista se prolonga.
nodo de vidrio datos muestra direcciones activas de Bitcoin en aproximadamente 778,680 en un promedio de ocho días a mediados de agosto de 2025. Al 23 de febrero, esa cifra había caído a aproximadamente 535,942, una caída de aproximadamente el 31%.
CryptoQuant también tiene marcado baja actividad de la red durante seis meses consecutivos, describiendo el tramo actual como un período prolongado de debilidad en la participación en la cadena.
La última vez que el mercado vio un patrón similar fue en 2024, cuando Bitcoin registró posteriormente una corrección de alrededor del 30%.
Eso no implica automáticamente el mismo resultado ahora, pero refuerza el hecho de que la debilidad prolongada de la red históricamente ha ido acompañada de períodos de convicción más débil del mercado.
La amplitud está cayendo, pero el rendimiento no
El recuento de transacciones de Bitcoin no ha disminuido al mismo ritmo que el número de direcciones activas.
A mediados de agosto de 2025, el recuento de transacciones promediaba unas 444.000 por día. Datos de Blockchain.com muestra que el promedio ha sido de aproximadamente 439.000 por día durante los últimos 30 días.
Sin embargo, las impresiones diarias siguen siendo volátiles, oscilando entre aproximadamente 289.000 y 702.000, pero la tendencia más amplia de rendimiento no se ha derrumbado.
Esa divergencia es fundamental para la historia.
Si el volumen de transacciones se mantiene estable mientras las direcciones activas disminuyen, significa que menos entidades son responsables de la misma cantidad de actividad en la cadena.
Esto puede suceder por varias razones, y ninguna de ellas requiere un aumento en la actividad minorista. Los intercambios y los custodios pueden realizar retiros por lotes.
Los jugadores más grandes pueden consolidar transferencias. Los flujos institucionales se pueden manejar a través de menos billeteras. La actividad operativa puede provocar aumentos repentinos en el recuento de transacciones sin indicar un retorno más amplio de usuarios.
El resultado es una cadena que a veces todavía parece ocupada, pero con una participación más reducida en el fondo.
Esta es la razón por la que la disminución de la amplitud es más reveladora que el rendimiento bruto. Un recuento de transacciones plano puede enmascarar un mercado donde la actividad se concentra cada vez más entre quienes realizan transacciones repetidas, grandes entidades y flujos operativos.
En esa configuración, la cadena de Bitcoin sigue siendo funcional y activa, pero menos representativa de la participación amplia de los usuarios.
La firma analítica de blockchain Santiment ha enmarcado el telón de fondo en términos aún más claros en un horizonte temporal más largo.
La firma dijo que desde febrero de 2021, Bitcoin ha visto un 42% menos de direcciones únicas realizando transacciones y un 47% menos de direcciones nuevas creadas.
Santiment no presentó esto como prueba de que las criptomonedas estén muertas o de que un mercado bajista de varios años esté encerrado, pero sí describió una divergencia bajista que se desarrolló hasta 2025, a medida que las capitalizaciones de mercado aumentaron mientras que las métricas de utilidad de Bitcoin se debilitaron.
Esa misma tensión se manifiesta ahora en la tendencia de seis meses. Las narrativas de precios y de mercado pueden seguir vivas mientras la propia cadena se vuelve más silenciosa.
Las bajas tarifas apuntan a una escasa demanda de espacio en bloques
Las tarifas refuerzan la idea de que Bitcoin se encuentra en un régimen de baja demanda en la Capa 1.
Los datos de mempool.space muestran que las tarifas de transacción promedio recientes de la red blockchain han sido de alrededor de $0,24, o alrededor de 1,8 sats/vB.
Esos son niveles bajos para una red que, en picos de ciclos anteriores, ha experimentado una competencia sostenida por el espacio de bloques. Al ritmo actual de transacciones, ese nivel de tarifas implica menos de $100,000 por día en ingresos por tarifas de transacción para la red.
Esto sigue siendo pequeño en comparación con el subsidio en bloque, que sigue siendo de unos 450 BTC por día.
Este no es un problema de seguridad inmediato y no significa que el modelo de seguridad de Bitcoin esté bajo estrés a corto plazo.
Esto se debe a que el subsidio en bloque continúa dominando los ingresos de los mineros, pero subraya una realidad a más largo plazo que Bitcoin no se ha visto obligado a enfrentar en esta fase del ciclo.
La transición hacia un presupuesto de seguridad más remunerado, un tema que vuelve cada ciclo, no se está poniendo a prueba en este entorno porque la demanda de tarifas es débil.
En términos prácticos, el tranquilo mercado de tarifas actual retrasa ese debate.
La cadena no está bajo la presión de una congestión sostenida y los usuarios no compiten agresivamente por su inclusión. Eso puede cambiar rápidamente en caso de un evento de volatilidad, una ola especulativa o un nuevo shock de demanda, pero eso aún no ha sucedido.
Por ahora, el espacio de bloques parece infrautilizado en relación con las fases alcistas anteriores, lo que se ajusta al panorama más amplio de menor amplitud de participación.
El planteamiento de CryptoQuant, de que la baja actividad de la red a menudo está vinculada a un bajo interés en el activo y a períodos de grandes pérdidas, también se ajusta a este entorno de tarifas.
Cuando el interés cae, llegan menos participantes nuevos, se producen menos transferencias discrecionales y la presión sobre las tarifas se desvanece.
Bitcoin todavía puede comercializarse activamente como activo financiero, pero la cadena en sí ya no refleja un compromiso amplio.
Las condiciones macro y los flujos de ETF están cambiando la forma en que se negocia Bitcoin
El contexto macroeconómico ayuda a explicar por qué ha persistido esta tendencia.
Bitcoin se comercializa cada vez más como un activo macrosensible y de beta alta, especialmente durante los períodos de aversión al riesgo.
Durante el año pasado, la inflación estadounidense se enfrió: el IPC se situó en el 2,4 % interanual en enero de 2026, y el rango objetivo de la Reserva Federal se citó entre el 3,50 % y el 3,75 % a finales de enero.
En un mercado más simple, el enfriamiento de la inflación podría haber respaldado un repunte más limpio del riesgo.
En cambio, los mercados se han centrado en los catalizadores de la volatilidad, incluida la incertidumbre sobre la política arancelaria, que ha presionado las tasas y el dólar y ha mantenido inestable el apetito por el riesgo en general.
En ese tipo de entorno, tanto los inversores minoristas como los institucionales suelen reducir la deserción. Cae la participación minorista. Los comerciantes se mueven con menos frecuencia. Las instituciones pueden seguir comprometidas, pero es más probable que ajusten su exposición a través de productos que no requieran mover monedas en la cadena.
Ahí es donde los ETF spot de Bitcoin se vuelven centrales en la historia.
Datos de Coinperps muestran salidas netas de ETF de varias semanas, incluidos alrededor de $ 3.8 mil millones en cinco semanas y alrededor de $ 4.5 mil millones en salidas en lo que va del año.
Eso desvía la actividad de las billeteras de autocustodia hacia las cuentas de corretaje.
También ayuda a explicar por qué el mercado puede permanecer activo mientras la cadena se vuelve más tranquila. La exposición todavía está cambiando de manos, pero una mayor parte de ese cambio se expresa fuera de la cadena.
Se trata de un cambio significativo en el papel de Bitcoin. Parece cada vez más un producto financiero con un envoltorio institucional, mientras que la Capa 1 se utiliza de forma más selectiva para la liquidación, el almacenamiento y las transferencias periódicas.
Al mismo tiempo, la energía transaccional diaria en criptomonedas se está concentrando en otras áreas, especialmente en las monedas estables.
Coin Metrics tiene resaltado Las monedas estables como motor central de la actividad en cadena, con una oferta de casi 300 mil millones de dólares y volúmenes de transacciones en aumento.
Si los rieles de monedas estables en otras cadenas manejan más liquidaciones diarias, la Capa 1 de Bitcoin naturalmente se vuelve más estrecha en su función.
Eso, por sí solo, no debilita la tesis de inversión de Bitcoin, pero sí cambia su forma.
Tres escenarios para los próximos tres a seis meses
La actual caída de seis meses en la amplitud de la red establece tres caminos plausibles para Bitcoin en los próximos tres a seis meses.
El primero es una continuación de la apatía, que parece el caso base de una cinta de aversión al riesgo.
En ese escenario, las direcciones activas siguen deprimidas, en un rango de 450.000 a 600.000, los recuentos de transacciones se mantienen entrecortados pero no colapsan, y las tarifas siguen siendo bajas. Los flujos de ETF se mantienen estables o negativos.
Aquí, Bitcoin todavía puede moverse bruscamente en los titulares macroeconómicos, pero la participación en la cadena no confirma una recuperación amplia. El activo se comercializa como un instrumento macro, no como una red que entra en una nueva fase de expansión.
El segundo es un deshielo de la liquidez, que es el camino más constructivo.
Si el enfriamiento de la inflación y la flexibilización de las expectativas estabilizan el apetito por el riesgo, los flujos de ETF podrían pasar de salidas a entradas sostenidas. En ese entorno, el crecimiento activo de direcciones se convertiría en la señal clave de confirmación.
En este caso, un repunte hacia 650.000 a 800.000 direcciones activas sugeriría que está regresando la amplitud de la participación, no solo el impulso de los precios. Eso se parecería más a una recuperación del ciclo clásico, con aumentos de precios respaldados por una creciente participación de los usuarios en la cadena.
El tercero es el escenario de desplazamiento estructural, que puede ser el más importante a observar.
En ese escenario, Bitcoin se recupera, pero la amplitud de la cadena permanece silenciosa. Los ETF, los derivados y las liquidaciones de custodia siguen dominando, mientras que las monedas estables absorben más demanda transaccional en otros sectores de las criptomonedas.
Aquí, Bitcoin continúa funcionando cada vez más como un macroactivo digital y una capa de liquidación, en lugar de como una cadena con una amplia actividad minorista diaria. t
Ese escenario señalaría una evolución en el papel de Bitcoin, reflejando cómo ha cambiado con respecto a lo que era hace años.