Coinbase, el mayor intercambio con sede en EE. UU., terminó un primer trimestre difícil con una nueva prueba de confianza de los inversores después de que el intercambio de cifrado no cumpliera con las estimaciones de Wall Street al informar otra pérdida trimestral y luego sufriera una interrupción del servicio vinculada a una interrupción de Amazon Web Services (AWS).
La secuencia brindó a los inversores un claro recordatorio de las dos narrativas en competencia de la empresa. Coinbase sigue muy expuesta a los ciclos del comercio de criptomonedas, que se debilitaron en los primeros tres meses del año cuando Bitcoin y otros activos digitales retrocedieron desde máximos recientes.
Al mismo tiempo, la compañía está pidiendo al mercado que lo valore menos como un simple intercambio de tokens y más como la capa de infraestructura para monedas estables, derivados, mercados de predicción y pagos impulsados por inteligencia artificial.
La desaceleración del comercio afecta los resultados del primer trimestre
Coinbase reportado ingresos de 1.410 millones de dólares para el trimestre finalizado el 31 de marzo, por debajo de las expectativas de Wall Street de alrededor de 1.520 millones de dólares. La compañía registró una pérdida de 1,49 dólares por acción, en comparación con las expectativas de ganancias, ya que una actividad comercial más débil afectó su mayor flujo de ingresos.
La compañía informó una pérdida neta de 394,1 millones de dólares, lo que marca su segunda pérdida trimestral consecutiva después de una pérdida de 667 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025. Un año antes, Coinbase había registrado una ganancia de 65,6 millones de dólares.
La debilidad fue más clara en los ingresos por transacciones, que siguen estrechamente vinculados a la actividad comercial de los clientes. Coinbase generó 755,8 millones de dólares en ingresos por transacciones, por debajo de las estimaciones de los analistas de alrededor de 805 millones de dólares.
Los ingresos por transacciones de consumo cayeron un 23 % con respecto al trimestre anterior a 567 millones de dólares, impulsados por una disminución del 35 % en el volumen de transacciones al contado de los consumidores. Los ingresos por transacciones institucionales disminuyeron un 27 % a 136 millones de dólares, mientras que los ingresos por otras transacciones cayeron un 17 % a 53 millones de dólares.
El retroceso puede vincularse a un trimestre más débil para los mercados de cifrado. Datos de CoinGlass mostró que Bitcoin terminó el primer trimestre con una caída de más del 20%, reduciendo el tipo de actividad especulativa que normalmente respalda los ingresos cambiarios.
En particular, los precios más bajos y la menor actividad comercial también presionaron a otras empresas de criptomonedas durante el período, a medida que los comerciantes se alejaron de posiciones de activos digitales más riesgosas.
Coinbase se inclina hacia el ‘intercambio de todo’
En X, el director ejecutivo Brian Armstrong utilizó la llamada de resultados para argumentar esa infraestructura criptográfica está entrando en una nueva fase.
Dijo que la economía en cadena ha alcanzado la “velocidad de escape” y que la plataforma completa de Coinbase está posicionada para capturar la próxima ola de actividad financiera, incluidos los agentes de inteligencia artificial que realizan transacciones con monedas estables.
Según su argumento, la empresa ya se está diversificando más, como lo demuestra el hecho de que su segmento de servicios y suscripciones se ha convertido en una parte más importante de su negocio, respaldado por monedas estables, apuestas, custodia y otros productos menos directamente vinculados a los volúmenes de negociación diarios.
En contexto, los ingresos de la moneda estable del intercambio ascendieron a 305 millones de dólares en el trimestre, frente a los 274 millones de dólares del año anterior. Coinbase dijo que el aumento fue impulsado por el crecimiento en el valor de mercado del USDC y los saldos promedio récord de USDC mantenidos en productos Coinbase.
Al mismo tiempo, la empresa dijo que ganó participación en el comercio al contado y de derivados a nivel mundial, alcanzando un máximo histórico del 8,6% en la participación de mercado del volumen de comercio de criptomonedas.
La compañía también registró alrededor de 4.200 millones de dólares en volumen de negociación de derivados en el primer trimestre, un 169% más que en el mismo período del año anterior.
Ese crecimiento respalda el plan de “intercambio de todo” de Armstrong, cuyo objetivo es hacer de Coinbase un lugar no sólo para comprar y vender Bitcoin, Ethereum y otros tokens, sino también para derivados, activos del mundo real, mercados de predicción y, eventualmente, otras formas de exposición financiera.
La directora financiera, Alesia Haas, argumentó que el negocio subyacente de Coinbase se mantuvo sólido para respaldar esa tesis, al tiempo que señaló que la empresa tiene 12 líneas de productos que generan más de 100 millones de dólares en ingresos anualizados.
Esta opinión también fue corroborada por Armstrong, quien agregado:
“Nuestra tesis es simple: las criptomonedas son la mejor forma de dinero, y la infraestructura reformará el sistema financiero existente. Si se trata de dinero, implicará criptomonedas. Coinbase está en una posición única para capitalizar esta transformación”.
La interrupción prueba el discurso de infraestructura
Ese mensaje se complicó por la interrupción del servicio que siguió a la publicación de resultados.
Coinbase dicho algunos usuarios no pudieron realizar transacciones en Coinbase Exchange después de que AWS informara problemas en su región US-EAST-1.
El problema estaba relacionado con temperaturas elevadas en un centro de datos en el norte de Virginia, donde un evento térmico provocó una pérdida de energía y dañó parte del hardware vinculado a instancias EC2 y volúmenes de EBS.
En X, Coinbase fijado:
“Los sistemas Coinbase están diseñados para ser resistentes a una interrupción de una sola zona y están diseñados para recuperarse rápidamente si esto sucede. En este caso, observamos fallas que afectaron a múltiples zonas de AWS, lo que provocó una interrupción prolongada de los servicios comerciales principales. Los usuarios de Coinbase experimentaron una interrupción prolongada mientras el equipo de AWS trabajaba para restaurar los controles de temperatura y otros servicios administrados de Amazon”.
Al cierre de esta edición, la empresa dijo que el problema principal estaba completamente resuelto y que todos los mercados se habían vuelto a habilitar para operar.
Para un intercambio convencional, una interrupción vinculada a la nube es un incidente técnico. Para Coinbase, el momento lo hizo más trascendental.
La empresa está tratando de posicionarse como un lugar central para el comercio, los pagos, las monedas estables, los derivados, los mercados de predicción y las aplicaciones financieras en cadena. Una interrupción de varias horas después de que no se cumplieran los resultados dio a los escépticos otra razón para preguntarse si la infraestructura puede escalar con las ambiciones más amplias.
El problema también revivió preocupaciones familiares sobre la dependencia de las plataformas criptográficas de proveedores de tecnología centralizados. Coinbase opera en una industria basada en la descentralización, pero sus puntos de acceso minoristas e institucionales todavía dependen de la infraestructura de nube convencional.
Eso por sí solo no socava el negocio de Coinbase. Las principales empresas financieras y tecnológicas confían en AWS y otros proveedores de nube. Pero ofrece a los inversores otra métrica a la que prestar atención a medida que Coinbase se expande a más mercados donde el tiempo de actividad, la confiabilidad de la liquidación y la confianza institucional tienen mayor peso.
Los alcistas miran hacia un escenario de 300 mil millones de dólares
Aún así, el argumento alcista más agresivo ahora se basa en que Coinbase se convierta en una plataforma importante para las finanzas nativas de la IA.
La firma de análisis de blockchain Artemis ha argumentado que Coinbase podría valer más de 300 mil millones de dólares para 2031, aproximadamente seis veces su valor de mercado actual.
La proyección depende de varios supuestos: el suministro de monedas estables alcanzará alrededor de $ 3 billones, el USDC capturará el 30% de ese mercado, el comercio de agentes alcanzará los $ 7,5 billones en gasto anual y Coinbase capturará un punto básico de esa actividad.
El modelo también supone que los ingresos netos por transacciones de Coinbase crecen a una tasa anual compuesta del 11% y que los ingresos por suscripciones y servicios aumentan de aproximadamente el 40% de los ingresos totales al 65% para 2031.
En ese escenario, Coinbase generaría alrededor de 23 mil millones de dólares en ingresos y 10 mil millones de dólares en ingresos netos para 2031.
Esa proyección está lejos de estar garantizada. Requiere que las monedas estables se conviertan en una parte mucho más importante de las finanzas globales, que el USDC mantenga o amplíe su posición en el mercado, que Base siga siendo relevante y que los agentes de IA se conviertan en actores económicos significativos en lugar de un tema tecnológico especulativo.
También requiere que Coinbase gestione los riesgos que surgieron durante el último trimestre. Los ingresos comerciales aún cayeron drásticamente cuando los precios de las criptomonedas se debilitaron.
La empresa siguió expuesta a los ciclos del mercado. Sus acciones reaccionaron negativamente ante la pérdida de resultados. Una interrupción vinculada a la nube interrumpió el servicio en un momento en que la empresa intentaba enfatizar la confiabilidad y la escala.
Sin embargo, el trimestre también mostró por qué Coinbase sigue siendo difícil de valorar mediante un simple múltiplo de intercambio.
La compañía compró Bitcoin por valor de 88 millones de dólares durante el trimestre, lo que elevó sus tenencias a 16,492 BTC. Expandió los ingresos de las monedas estables, ganó participación comercial, aumentó el volumen de derivados y continuó construyendo nuevas líneas de negocios que podrían estar menos vinculadas a la especulación al contado minorista con el tiempo.
La historia a corto plazo de Coinbase todavía está determinada por los precios de las criptomonedas, el apetito comercial y la ejecución operativa. Su valoración a largo plazo depende de si las monedas estables, la base, los derivados, los mercados de predicción y el comercio impulsado por la inteligencia artificial pueden llegar a ser lo suficientemente grandes como para cambiar la base de ganancias de la empresa.
El primer cuarto dio pruebas a ambos bandos. Los bajistas vieron menores ingresos, otra pérdida, operaciones más débiles y una interrupción.
Los alcistas vieron una empresa que todavía agrega unidades nativas de los usuarios, se expande más allá de los mercados al contado y construye una plataforma financiera que podría volverse mucho más grande si la próxima fase de las criptomonedas está impulsada por los pagos y el comercio automatizado en lugar de otro auge del comercio minorista.