La agencia que pasó la mayor parte de una década definiendo la política criptográfica mediante su aplicación ha publicado un plan quinquenal que describe blockchain como una tecnología con “el potencial de revolucionar la infraestructura financiera de Estados Unidos”.
El borrador del Plan Estratégico de la SEC para los años fiscales 2026 a 2030 dedica un objetivo independiente a los activos digitales y la tecnología blockchain, colocando la categoría junto con la protección de los inversores, la formación de capital y la modernización de las agencias.
En el plan, la agencia expuso su plan para construir una base regulatoria para el sector a través de un “enfoque racional, coherente y basado en principios”.
Dos días después, Jamie Selway, director de la División de Comercio y Mercados de la SEC, dijo en la Conferencia Piper Sandler Global Exchange & Fintech en Nueva York que su división está desarrollando un marco para cotizar y negociar valores tokenizados. El personal de la SEC y la CFTC está trabajando en conjunto para resolver libros de reglas contradictorios sobre informes de swaps, márgenes de cartera y definiciones de productos.
El plan y los comentarios sugieren que uno de los cambios de política más importantes de la SEC puede llegar antes que cualquier nueva regla, ya que la agencia está cambiando la narrativa mediante la cual las instituciones evalúan la tecnología.
Según Jennie Levin, directora jurídica y de operaciones de la Fundación Algorand y ex fiscal federal, ese cambio afecta directamente la forma en que los bancos, los administradores de activos y las empresas públicas asignan el capital.
El lenguaje de la SEC como arquitectura regulatoria
La adopción institucional de blockchain nunca se ha visto limitada por la tecnología en sí. Los mayores obstáculos siempre han sido la inseguridad jurídica y el riesgo reputacional, y ambos dependen de cómo los reguladores definen lo que están regulando.
Cuando la SEC discutió los activos digitales casi exclusivamente a través de acciones de cumplimiento, los equipos de cumplimiento trataron cualquier iniciativa de blockchain como exposición a una clase de activos especulativos con estatus legal no resuelto. El nuevo marco, a pesar de ser abstracto, cambia la pregunta práctica que esos equipos deben responder.
“Para las instituciones, eliminar la palabra ‘cripto’ de la conversación y reemplazarla con ‘modernización del mercado’ cambia fundamentalmente el cálculo del riesgo”, dijo Levin. “A los equipos de cumplimiento que antes se mantenían al margen ya no se les pide que suscriban una clase de activos especulativos. En cambio, se les pide que evalúen una forma más eficiente y segura de administrar la infraestructura financiera que ya operan todos los días”.
Levin describe la postura de la SEC como “una invitación a construir dentro de una arquitectura legal conocida en lugar de esperar a que la aplicación defina los límites”, y esa invitación tiene peso porque los mercados tienden a responder con más fuerza a la certeza que a la desregulación.
Incluso una hoja de ruta sin fuerza vinculante puede influir en la asignación de capital años antes de que se adopten reglas formales, porque los comités de riesgo internos tienen en cuenta la dirección regulatoria en las aprobaciones de proyectos mucho antes de que cualquier regla entre en vigor, y un compromiso documentado de la agencia les da a esos comités algo concreto con qué trabajar.
La esencia del plan respalda el cambio retórico. El documento de la SEC identifica las ofertas tokenizadas y la infraestructura financiera en cadena como áreas donde la agencia pretende respaldar la formación de capital compatible, y establece que los servicios de custodia, negociación y participación deberían poder operar bajo una supervisión adecuada sin requisitos duplicados o conflictivos.
Ese lenguaje extiende una secuencia de acciones que se remontan a lo largo del año, incluida la exención de innovación contemplada para las acciones tokenizadas, la declaración del personal de abril que dio a las interfaces comerciales de autocustodia una pista de cinco años para obtener licencias de corredor y las aprobaciones que permitieron a Nasdaq en marzo y a la Bolsa de Nueva York en abril comenzar a negociar versiones tokenizadas de acciones seleccionadas junto con acciones tradicionales.
Cada uno de estos pasos ha alejado a blockchain de la periferia de la política de valores y lo ha profundizado en la agenda central de la agencia, una competencia sobre quién controla las acciones tokenizadas que los titulares de Wall Street están observando tan de cerca como lo hacen las empresas de criptomonedas.
Cumplimiento programable y catalizador de armonización
El principio de “innovación sin arbitraje” de Selway aborda el escepticismo más persistente sobre los mercados tokenizados, que sostiene que las ganancias de eficiencia de blockchain dependen de escapar de las obligaciones que imponen los lugares tradicionales.
Sin embargo, Levin rechaza rotundamente esa premisa:
“La suposición de que la eficiencia de blockchain depende del arbitraje regulatorio siempre ha sido una distracción”, dijo a CryptoSlate. “Las verdaderas ineficiencias en los mercados tradicionales son la infraestructura de liquidación fragmentada y las capas de reconciliación construidas sobre ella, y los intermediarios que existen para generar confianza en lugar de agregar valor. Un libro público no necesita atajos legales para superar a ese sistema”.
Ella cree que la aplicación de estándares tradicionales a los mercados en cadena simplemente reubica el cumplimiento de un proceso manual al final de una transacción a controles automatizados en el momento de la ejecución. Las restricciones de transferencia, las listas de permisos y los controles de congelación y recuperación se pueden aplicar a nivel de protocolo, haciendo que las barreras de seguridad que actualmente requieren que equipos enteros administren se conviertan en propiedades del activo en sí. El argumento de la eficiencia y el argumento de la protección de los inversores ya no van en direcciones opuestas una vez que el cumplimiento está integrado en el diseño del instrumento.
Selway combinó su invitación con una advertencia, advirtiendo que la búsqueda de lugares y el apalancamiento dirigido a inversores minoristas poco sofisticados socavarían el esfuerzo. Levin está de acuerdo y dice que las redes posicionadas para ganar en un “entorno armonizado” son aquellas que trataron el cumplimiento como un requisito desde el principio.
La armonización a la que ambos se refieren puede resultar ser el catalizador más importante, porque la ambigüedad jurisdiccional ha impuesto costos que aparecen mucho antes de que cualquier producto llegue al mercado.
Durante años, la incertidumbre sobre si un activo determinado cae bajo la jurisdicción de la SEC o la CFTC ha paralizado los proyectos institucionales mucho después de que la tecnología estuviera lista.
“El mayor punto de fricción ha sido la parálisis estructural creada por la fragmentación de las agencias”, dijo Levin. “Las hojas de ruta terminan en revisión legal indefinidamente, y el capital incumple sus pagos en el extranjero por autoconservación”.
Una taxonomía de tokens unificada, sostiene, cambia eso desde el primer día, porque la clasificación predecible permite a los comités de riesgo decidir con confianza, y el primer impacto en el mercado que veríamos serían decisiones internas más rápidas en lugar de menores costos de cumplimiento.
El respaldo legal sigue siendo la pieza que falta y su cronograma se está apretando. La Ley CLARITY, que fue aprobada por la Cámara 294-134 en julio de 2025 y aprobada por el Comité Bancario del Senado 15-9 en mayo, se incluyó en el Calendario Legislativo del Senado a principios de junio. Todavía necesitará 60 votos en el pleno antes del receso de agosto, y Galaxy Digital recientemente redujo sus probabilidades de aprobación en 2026 del 75% al 60% debido únicamente a la presión de programación, mientras que Polymarket valora el resultado en alrededor del 50%.
Como dice Levin, “una interpretación es un puente, no el destino”, y el proyecto de ley es lo que convertiría una taxonomía unificada en un estatuto.
Si algo mencionado en la estrategia de la SEC realmente se convierte en política operativa, lo más probable es que se refleje en un puñado de hitos: propuestas formales que rigen los valores tokenizados, progreso mensurable en la armonización SEC-CFTC, una votación en el pleno de la Ley CLARITY, lanzamientos institucionales de productos tokenizados en vías públicas y más orientación sobre custodia y liquidación.
Si llegan, los principales beneficiarios definitivamente serán los proveedores de infraestructura que permitan mercados de capital compatibles en lugar de tokens especulativos.
Sin embargo, el cambio más importante ya se ha producido. Una agencia que alguna vez preguntó si blockchain pertenecía en absoluto al sistema financiero ahora está redactando planes sobre cómo la tecnología debería modernizar ese sistema y al mismo tiempo preservar las protecciones a los inversores que se encuentran debajo.
El futuro de la tokenización, según esta evidencia, depende mucho menos de la desregulación que de la confianza institucional en que la innovación puede operar dentro de un marco legal estable y predecible. Y ese tipo de confianza es para lo que se diseñó una hoja de ruta de cinco años.