Alpaca dice que custodia más de 1.500 millones de dólares en acciones que respaldan acciones tokenizadas, que, según las mediciones del rastreador público, representarían la mayor parte del mercado.
Mientras DTCC se prepara para lanzar su propio servicio de tokenización en octubre y la SEC advierte que los tokens de acciones de terceros pueden exponer a los inversores a riesgos adicionales de propiedad e intermediación, las cifras revelan una capa de corretaje concentrada debajo de un mercado promocionado como descentralizado.
La tokenización es la práctica de representar un activo del mundo real como un token digital en una cadena de bloques, de modo que poseer el token equivale a poseer, o al menos rastrear, el objeto en sí. Aplicado a las acciones, significa una versión de las acciones de Apple o Nvidia que existe en una billetera criptográfica, se negocia en intercambios criptográficos las 24 horas del día y se mueve entre compradores en minutos sin tocar una cuenta de corretaje tradicional.
Un comprador de básicamente cualquier parte del mundo puede mantener exposición a empresas estadounidenses a través de la misma aplicación que usan para Bitcoin, en cualquier hora, en cantidades fraccionarias, y el mercado ha crecido hasta convertirse en cientos de activos tokenizados distribuidos en Solana, Ethereum y varias otras cadenas, emitidos por plataformas competidoras y vendidos a través de bolsas que nunca cierran.
El argumento de venta adjunto a todo esto fue la desintermediación, la eliminación de todos los intermediarios que se interponen entre un inversor y una acción. Sin embargo, siga cualquiera de estos tokens hasta el mercado de valores real y el rastro convergerá en una única agencia de corretaje de California de la que la mayoría de la gente nunca ha oído hablar.
Alpaca, un corredor de bolsa autocompensado fundado en 2015, dice que compensa o custodia aproximadamente 94% de las acciones y ETF tokenizados de EE. UU. y posee más de 1.500 millones de dólares de las acciones subyacentes que los respaldan. El 16 de julio, recaudó $135 millones liderado por Peak XV, con deuda de la matriz de Kraken, Payward y de BMO, elevando el paquete a $435 millones. Un mercado diseñado para reducir los intermediarios ha producido uno nuevo y dominante.
La máquina detrás de las acciones tokenizadas
Una acción tokenizada solo funciona si alguien con una licencia de corretaje compra la acción real, la mantiene bajo las reglas de custodia de EE. UU. y mantiene el suministro de tokens coincidente con el inventario. Muy pocos corredores establecidos querían ese negocio cuando las plataformas criptográficas lo solicitaron, por lo que los emisores que construyeron este mercado, incluido Kraken xAccionesDinari y Ondo, encaminados a través del corredor dispuesto a aceptarlos.
Al aparecer, Alpaca se convirtió en la contraparte común y su papel ahora ha ido mucho más allá del simple almacenamiento de acciones.
Un portavoz de la compañía le dijo a CryptoSlate que Alpaca mantiene las acciones subyacentes uno a uno, ejecuta y liquida las operaciones, y ejecuta la acuñación y el canje en tiempo real a través de su Instant Tokenization Network, el sistema que convierte una posición de corretaje en un token en cadena y viceversa.
Procesa las acciones corporativas sobre esas acciones, es decir, dividendos, divisiones y eventos similares, para cada socio. También ofrece préstamos de acciones, posiciones cortas y transferencias de efectivo aseguradas a los emisores y sus creadores de mercado. Los creadores de mercado son las empresas comerciales que mantienen los precios de los tokens alineados con las acciones reales, y se ha asociado con Broadridge para llevar el voto por poder y la gobernanza de los accionistas a las acciones tokenizadas.
La lista de clientes que citó el portavoz incluye Binance, Kraken, Ondo y Dinari, que cubre la mayoría de las familias de productos que un comprador minorista encontrará.
La propia aclaración de Alpaca sobre los 1.500 millones de dólares confirmó la cifra y al mismo tiempo la hizo mucho más complicada.
El portavoz dijo que el número, medido a julio de 2026, cuenta solo las acciones que respaldan los tokens vivos y en circulación, excluyendo las acciones custodiadas por Alpaca para clientes de corretaje ordinarios. Esa definición invita a una comparación directa con datos públicos, y la comparación se vuelve turbia bastante rápido.
RWA.xyz midió aproximadamente $ 1,85 mil millones en valor de acciones tokenizadas distribuidas a principios de julio, mientras que CoinGecko contó más cerca de $ 487 millones al final del primer trimestre, un diferencial que refleja cuán diferente los paneles miden los datos.
Si se compara la cifra de Alpaca con el número de rastreador más grande, la compañía parece respaldar alrededor de cuatro quintas partes del mercado medido, aunque los tokens clasificados en otros lugares, los productos mantenidos institucionalmente que los rastreadores nunca ven y las brechas de tiempo entre la acuñación y las actualizaciones del tablero de control desdibujan el denominador.
Hasta que se concilien esas definiciones, la participación del 94% y cualquier porcentaje preciso dependen del propio sistema de medición de la compañía, y ni Alpaca ni los rastreadores han publicado una conciliación que permitiría a un externo verificar los cálculos.
¿Cuál es realmente el token en tu billetera?
La concentración sería una curiosidad si los poseedores de tokens poseyeran lo que creen poseer. Enero de la SEC declaración sobre valores tokenizados trazó la línea pertinente: un token patrocinado por la empresa emisora puede conllevar los derechos legales de la acción, mientras que un token de un tercero, del tipo que domina el mercado actual, puede dar a su poseedor sólo exposición económica más un nuevo riesgo: el fracaso del intermediario que se encuentra entre el token y las acciones.
Los tenedores de la mayoría de los productos respaldados por Alpaca actualmente no reciben derechos de voto ni derecho a dividendos directos, y su reclamo pasa al emisor del token según los términos de su contrato antes de que alcance la acción. El trabajo de gobernanza de Broadridge es un reconocimiento tácito de que estas protecciones aún no viajan con el token.
La mayor prueba de estrés para el mercado de valores tokenizado ocurrió en junio, cuando SpaceX fijó el precio de la IPO más grande de la historia y Binance, Bybit, Bitget y MEXC habían vendido más de mil millones de dólares en acceso tokenizado previo a la IPO a través de xStocks, incluidos alrededor de 557 millones de dólares solo en Binance.
Pero las acciones nunca llegaron, las campañas se cancelaron el día de la cotización y se reembolsó a todos los compradores. La falla ocurrió en la capa de asignación donde se obtienen las acciones, aguas arriba de la mesa de custodia de Alpaca, culpando al emisor que tomó las órdenes. No obstante, todavía demostró que un token es una promesa sobre el inventario, y que la promesa depende de una cadena de intermediarios que el poseedor no puede ver.
Cuando se le preguntó si un emisor podría irse, la compañía dijo que los acuerdos no están diseñados para encerrar a nadie, que transferir las posiciones subyacentes a través de DTC lleva días y que el cronograma real se establece reconstruyendo las integraciones de API y coordinando los recortes de acuñación y canje con los creadores de mercado.
Esos creadores de mercado, señaló el portavoz, también están en Alpaca. Un emisor que contemplara una migración también abandonaría al corredor que presta servicios a sus proveedores de liquidez, que es el tipo de gravedad que mantiene un mercado consolidado mucho después de que las salidas estén formalmente abiertas.
Octubre pertenece tanto a Alpaca como a DTCC
Octubre será un mes muy importante para ambas empresas. Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) es la columna vertebral de liquidación del mercado de valores estadounidense, la entidad que respalda casi todas las transacciones de acciones estadounidenses. A través de su filial Depository Trust Company (DTC), mantiene bajo custodia los valores reales, más de 114 billones de dólares, y sus filiales liquidaron 4,7 billones de dólares en transacciones durante 2025. Ser propietario de una acción estadounidense, en el nivel más profundo, significa que DTC tiene su participación registrada en sus libros.
En octubre, la compañía lanza su Servicio de Tokenización, que permite que los valores en poder de DTC se emitan directamente como tokens y se conviertan entre forma tradicional y tokenizada, y se entreguen en la billetera elegida por el participante.
El primeros oficios de producción El 15 de julio, ejecutado con más de 30 empresas, incluidas BlackRock, Goldman Sachs y JPMorgan, fue la prueba para esto, y octubre es cuando el servicio se abre comercialmente, bajo una autorización de tres años de la SEC otorgada en diciembre de 2025, comenzando con el Russell 1000, los principales ETF y los bonos del Tesoro de EE. UU.
Ese lanzamiento reordenará efectivamente el mercado que este artículo ha estado describiendo. Un token emitido a través de DTC tiene los mismos derechos de voto, dividendos y propiedad legal que la acción que representa, porque se origina dentro del sistema que registra quién posee qué, y llega primero a los nombres de gran capitalización que impulsan la mayor parte de la demanda de acciones tokenizadas.
Apple o Nvidia tokenizados, emitidos por el propio depositario con total protección para los accionistas, estarán disponibles para las mismas instituciones que se han mantenido alejadas de los productos de terceros. La versión de tokenización común hoy en día, construida fuera de ese sistema y que ofrece exposición económica con un reclamo contractual inferior a la propiedad, de repente tiene un competidor oficial que cubre las acciones más buscadas.
Octubre parece peligroso para Alpaca y el relato de la empresa sobre su propia posición lo confirma.
El portavoz dijo que Alpaca se ha autocompensado en DTCC desde 2024, se encuentra entre las más de 50 empresas en el grupo de trabajo de la industria que diseñó el servicio de tokenización y estuvo entre los participantes del 15 de julio que convirtieron un derecho de acciones tradicional en un token de DTCC.
Cuando Ondo debutó las primeras acciones tokenizadas Sobre la base de esos derechos, Alpaca impulsó la demostración de extremo a extremo, acuñando los tokens DTCC a través de su propia red y custodiándolos y canjeándolos a través de su infraestructura de billetera. Según el portavoz, el servicio de DTCC proporciona la capa de liquidación, mientras que las funciones que permiten que las acciones tokenizadas se negocien en tamaño, es decir, compensación, margen, préstamo de acciones y localizaciones, siguen siendo un negocio de corredores, y Alpaca ya ha demostrado en producción que las dos capas funcionan juntas.
Ese marco debería probarse en octubre, ya que todos los participantes de DTC obtendrán en principio el mismo acceso, y el asiento del grupo de trabajo que ayudó a Alpaca a dar forma al servicio también muestra a los competidores exactamente qué construir.
Aquí son posibles tres resultados: DTCC consolida a Alpaca como la puerta de entrada que los emisores utilizan para llegar a ella, los competidores igualan esa conectividad y erosionan el liderazgo inicial, o dos mercados se establecen en paralelo, con tokens oficiales portadores de derechos sirviendo a instituciones reguladas y tokens de terceros sirviendo a todos en el extranjero.
La afirmación más fuerte que respalda la evidencia ahora es bastante limitada: las acciones tokenizadas están genuinamente descentralizadas en la capa donde los inversores las mantienen y comercializan, y se concentran inusualmente en la capa donde se vuelven a conectar con el mercado estadounidense.
Una empresa fijó los términos de su propio dominio, ayudó a redactar las reglas del sistema de liquidación destinado a desafiarlo y mantiene las acciones independientemente de cómo se rompa octubre. La cadena de bloques cambió la forma en que una acción llega a un comprador y dejó al corredor debajo de ella más grande que antes.