Dado lo lejos que ha llegado el mercado de las criptomonedas en términos de regulación, la próxima gran pelea no será sobre Bitcoin, las monedas estables o incluso las memecoins.
Se tratará de si un intercambio de cifrado puede enumerar acciones tokenizadas que rastrean a Tesla, Apple o Nvidia sin que esas compañías lo acepten, y si los inversores minoristas que compran esos tokens entienden que no son accionistas en ningún sentido legal significativo.
Bloomberg Law informó el 18 de mayo que la SEC está preparando una “exención de innovación” para acciones tokenizadas que podría permitir que las plataformas cripto-nativas ofrezcan versiones digitales de valores que cotizan en bolsa bajo requisitos regulatorios más livianos.
El plan, que se espera para la próxima semana, se incluye dentro de una iniciativa más amplia que la agencia llama Proyecto Crypto. La SEC aprobó las reglas del Nasdaq para acciones tokenizadas en marzo de 2026, seguidas de una aprobación similar para la Bolsa de Valores de Nueva York en abril, y ambas bolsas ahora permiten que versiones tokenizadas de acciones y ETF seleccionados se negocien junto con acciones tradicionales utilizando el piloto de tokenización de Depository Trust Company.
Luego, la exención va varios pasos más allá: mientras que esas aprobaciones mantuvieron el comercio tokenizado dentro de la estructura de mercado existente, la nueva exención está diseñada para permitir un comercio en cadena más amplio por parte de lugares cripto-nativos y algunos protocolos financieros descentralizados durante un período experimental limitado.
Los datos de DefiLlama sitúan el mercado de RWA en cadena en cerca de $30 mil millones de dólares, lo que representa solo el 0,02% del valor de las acciones globales frente a la capitalización del mercado de acciones global de SIFMA en 2024 de $126,7 billones de dólares. El segmento de acciones tokenizadas es minúsculo, y la exención podría determinar si se convierte en una extensión regulada de las acciones estadounidenses o sigue siendo un mercado secundario de criptomonedas.
¿Qué son las acciones tokenizadas y por qué son tan importantes ahora?
El concepto de acciones tokenizadas parece simple hasta que se analiza cómo se construyen realmente estos instrumentos.
Una acción normal es un reclamo de propiedad legal de una empresa, registrado en un sistema de custodia y regido por las leyes federales de valores que existen desde hace décadas. Una acción tokenizada es un instrumento basado en blockchain conectado a esa acción subyacente, aunque “conectado” puede significar cosas muy diferentes dependiendo de quién realiza la emisión.
Las acciones tokenizadas se dividen en dos grupos estructurales: tokens de seguridad total, donde el token representa un reclamo legal sobre el valor subyacente en manos de un custodio regulado, y tokens sintéticos o derivados, que rastrean el precio de una acción o ETF a través de derivados pero no confieren propiedad legal o derechos de gobernanza.
La plataforma xStocks de Kraken entra en la primera categoría. xStocks ahora enumera 100 acciones y ETF estadounidenses tokenizados 1:1 y totalmente respaldados, y ha superado los $ 25 mil millones en volumen total de transacciones desde su lanzamiento en junio de 2025, todo ello actualmente disponible solo fuera de los Estados Unidos. Un rastreador sintético, por otro lado, brinda al comprador exposición al precio sin ningún reclamo de capital detrás. La declaración conjunta del personal de la SEC de enero de 2026 se aseguró de trazar esta línea explícitamente, separando los valores tokenizados patrocinados por emisores, que contienen capital real, de los productos sintéticos de terceros que brindan exposición al precio de una acción sin otorgar ningún capital o poder de voto.
Lo que hace que la medida de la SEC sea tan sorprendente es que ahora se inclina hacia permitir el comercio de tokens que no cuentan con el respaldo o consentimiento de las empresas públicas cuyas acciones rastrean, y esos tokens serían negociables en plataformas criptográficas descentralizadas sin conllevar los mismos beneficios que las acciones convencionales, como derechos de voto o dividendos.
Según la propuesta, las plataformas que no proporcionen esos beneficios perderían el derecho a enumerar los tokens. Pero esa condición aún deja espacio para un producto que se ve y se negocia como una acción y al mismo tiempo ofrece una situación legal muy diferente a la persona que la posee.
En 2025, Coinbase buscó la aprobación de la SEC para ofrecer acciones tokenizadas. Si se aprueba, la pondría en competencia directa con las corredurías minoristas y la colocaría a la vanguardia del mercado de valores estadounidense.
Robinhood ya lanzó tokens de acciones de la UE y está construyendo una cadena de bloques de capa 2 para la tokenización de RWA. Dinari obtuvo su licencia de corredor de bolsa en junio del año pasado para ofrecer acciones basadas en blockchain a inversores estadounidenses. Las tres empresas han estado esperando el permiso regulatorio que finalmente podría proporcionar una exención de innovación.
Al mismo tiempo, las instituciones existentes están trabajando en sus propias versiones de tokenización. El DTCC, que procesa y protege la mayor parte del mercado de valores de EE. UU., planea comenzar operaciones de producción limitada de activos tokenizados en julio, antes de un lanzamiento mayor en octubre. El sistema permitirá versiones tokenizadas de acciones y ETF respaldados por activos que ya posee DTCC.
Como criptopizarra Como se informó en abril, si la SEC adopta sistemas como los utilizados por empresas tradicionales como Citadel Securities, las acciones tokenizadas sin duda serán una mejor infraestructura construida alrededor de guardianes familiares. Si la exención se inclina más hacia la distribución de cadena abierta, una gran parte de ese valor fluirá hacia intercambios cripto-nativos y protocolos DeFi.
Pero no todo el mundo está contento con estos acontecimientos. Hemos escuchado muchas quejas muy concretas y específicas provenientes de reguladores y empresas privadas en el espacio. En diciembre, SIFMA advirtió que la falta de requisitos estándar como la interconectividad y la transparencia de precios para los activos tokenizados podría hacer que los mercados “se fragmenten y se vuelvan desordenados”.
Brett Redfearn, presidente de Securitize y ex director de la propia división de comercio y mercados de la SEC, vio esto como un problema de consentimiento.
“Si terceros pueden tokenizar Apple o Amazon sin el emisor en la mesa, no hay límite teórico sobre cuántos envoltorios de la misma empresa pueden existir a la vez. Esto podría crear un nivel completamente nuevo de fragmentación del mercado y podría dejar a los inversores menos seguros del valor real de sus acciones en cualquier momento”.
Citadel Securities presentó argumentos similares en su propia carta de diciembre, pidiendo una reglamentación estructurada en lugar de las amplias exenciones que, según dijo, podrían debilitar las protecciones KYC y AML.
¿Qué posees realmente?
Teniendo en cuenta todo ese rechazo, la voluntad de la SEC de seguir adelante todavía tiene una lógica política coherente detrás.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, quien lanzó el Proyecto Cripto después de hacerse cargo de la agencia en abril de 2025, ha argumentado constantemente que Estados Unidos corre el riesgo de impulsar la innovación en el extranjero si no crea vías regulatorias nacionales para los valores tokenizados. Su opinión declarada en ETHDenver en febrero fue que “los participantes del mercado deberían poder interactuar con aplicaciones descentralizadas en cadenas de bloques públicas y sin permiso si así lo desean”. La exención no eliminaría las obligaciones legales existentes según la ley federal de valores, pero podría facilitar ciertos requisitos de registro para las plataformas participantes mientras se ejecuta el piloto. La SEC también planea incluir varias barreras de seguridad, como límites de exposición, requisitos de divulgación y otras condiciones vinculadas a la naturaleza temporal del programa.
La comisionada Hester Peirce, quien lideró la iniciativa para la exención desde dentro de la agencia, fue mesurada sobre su alcance cuando habló en ETHDenver en febrero.
“Sería un paso importante para facilitar la integración de valores tokenizados en nuestro sistema financiero existente, pero no cambiaría todo el sistema financiero de la noche a la mañana”, dijo Peirce.
Algunos funcionarios de la SEC no apoyan en absoluto la decisión de permitir la negociación de valores tokenizados de terceros, según personas familiarizadas con la agencia.
Hay beneficios genuinos de un marco bien diseñado. Las acciones tokenizadas pueden liquidarse casi instantáneamente, negociarse las 24 horas del día, permitir el acceso fraccionado y volverse componibles con sistemas de garantía y préstamos DeFi de una manera que las acciones convencionales no pueden.
Como cubrió CryptoSlate esta semana, el mercado de RWA se está bifurcando en dos carriles: uno para rieles autorizados que priorizan la propiedad y otro para diseños que priorizan la componibilidad y que combinan la emisión compatible con la utilidad del mercado secundario. Esos dos caminos conducen a productos muy diferentes para la persona que se encuentra al final de la cadena.
La pregunta central que debe responder la exención, y la que cualquier inversor minorista debería hacerse antes de comprar, es ¿qué le aporta realmente tener este token?
Si se trata de un reclamo real de acciones, entonces las acciones tokenizadas son una mejora de la infraestructura para el mercado de valores. Si se trata de un instrumento de seguimiento de precios sin derechos de los accionistas, entonces la SEC puede estar abriendo la puerta a un mercado paralelo donde la etiqueta es familiar, pero las protecciones legales detrás de ella son diferentes.
Un token que rastrea el precio de las acciones de Nvidia a las 2 a. m. de un sábado no siempre es lo mismo que poseer Nvidia, y la claridad con la que se comunica esa distinción (por el marco en sí, por las plataformas que se basan en él y por las divulgaciones que los inversores realmente leen) determinará si este experimento funciona o se convierte en el próximo producto financiero que la gente se arrepiente de haber comprado sin leer la letra pequeña.