Taiwán ha trasladado la emisión de monedas estables a una prueba de licencia para infraestructura financiera supervisada.
El Yuan Legislativo aprobó la Ley de Servicio de Activos Virtuales en su tercera lectura el 30 de junio, estableciendo un marco dedicado para plataformas de comercio de criptomonedas, emisores de monedas estables, y otros proveedores de servicios de activos virtuales.
La consecuencia práctica es un mercado de monedas estables donde la aprobación, las reservas, la custodia nacional, las auditorías y los límites sin rendimiento determinan quién puede escalar antes de que los emisores de criptomonedas del mercado abierto tengan mucho espacio para competir.
Según el nuevo marco, los emisores de monedas estables deben mantener un respaldo total de reservas, mantener activos de reserva segregados en fideicomiso a través de instituciones financieras nacionales, someterse a auditorías periódicas y evitar pagar intereses u otros rendimientos a los tenedores.
Esos requisitos desplazan la cuestión competitiva de quién puede lanzar un token más rápido a quién puede satisfacer las obligaciones de aprobación, reserva, custodia y divulgación a escala institucional.
Eso hace que el mercado de monedas estables de Taiwán sea una carrera con una línea de salida supervisada. La ventaja inicial parece recaer en bancos, proveedores de fideicomisos, auditores, plataformas de custodia y empresas de activos virtuales con alto cumplimiento que pueden conectar los carriles criptográficos con las finanzas nacionales supervisadas.
Del registro AML a la supervisión de monedas estables
Taiwán ya tenía un régimen de registro vigente contra el lavado de dinero para los proveedores de servicios de activos virtuales. El perfil anterior de CryptoSlate del régimen de registro AML VASP de Taiwán trataba ese sistema como un marco ALD y financiación antiterrorista.
La nueva ley va más allá de esa línea de base. El borrador de contexto del Yuan Ejecutivo de abril describió el proyecto de ley como un marco integral para los VASP y los emisores de monedas estables, destinado a la solidez financiera, la custodia segregada, los controles comerciales injustos y la estabilidad del mercado.
El informe de aprobación dice que los VASP necesitarán la aprobación de la Comisión de Supervisión Financiera antes de operar, junto con controles internos, ciberseguridad y requisitos de continuidad del negocio.
El registro ALD pregunta si una empresa ha cumplido con los controles básicos para operar en un sector monitoreado. Un marco de licencias y supervisión pregunta si el modelo de negocio, la estructura de capital, la configuración de protección al cliente y los sistemas operativos son suficientes para ser permitidos en el mercado.
Para las monedas estables, la diferencia es más marcada. Un emisor de criptomonedas normalmente puede presentar una moneda estable como producto. La ley de Taiwán trata la emisión nacional como una actividad supervisada vinculada a la calidad de las reservas, la ubicación de la custodia, las auditorías y la estabilidad financiera.
Eso aleja el producto de la distribución pura de criptomonedas y lo acerca a la tubería regulada de pagos.
Los VASP existentes que completaron el registro ALD antes de que la ley entre en vigor tendrán 12 meses para solicitar licencias y 21 meses para obtener la aprobación, según el informe de aprobación.
El momento debe estar vinculado a la fecha de entrada en vigor de la ley y al siguiente nivel de reglas, que aún deben ser establecidas por el gobierno.
Las disposiciones sobre las monedas estables deciden quién puede competir de manera plausible. Focus Taiwan informó que los emisores necesitarán respaldo total de reservas, con activos segregados mantenidos en fideicomiso por instituciones financieras nacionales.
También informó que esos activos de reserva están protegidos de otros reclamos de acreedores si un emisor entra en quiebra, y que los emisores deben someterse a auditorías periódicas mientras se les prohíbe pagar intereses u otros rendimientos a los tenedores.
Esas mecánicas hacen dos cosas a la vez. Hacen que las monedas estables sean más seguras para los usuarios al vincular su emisión a reservas identificables y acuerdos fiduciarios nacionales. También elevan el listón operativo.
Un emisor debe poder gestionar activos de reserva, demostrar segregación, satisfacer expectativas de auditoría, manejar obligaciones de reembolso y trabajar con instituciones financieras nacionales antes de poder escalar.
Ahí comienza la carrera supervisada por los bancos. El registro público actual deja espacio para los emisores no bancarios, al tiempo que hace que las instituciones financieras nacionales sean fundamentales para la forma en que se mantienen y protegen las reservas.
Esto otorga a los bancos, las empresas fiduciarias y los socios de custodia regulados un papel estructural antes de que cualquier emisor de criptomonedas no bancario pueda alcanzar una adopción nacional significativa.
El análisis del mercado legal de Lee y Li, publicado por Chambers and Partners antes de su aprobación, también señaló la aprobación del FSC con consulta del banco central, las reservas de las instituciones financieras locales, la separación de reservas, las auditorías periódicas, posibles reservas adicionales por encima de una determinada escala de emisión y las normas cambiarias del banco central.
Ese contexto apoya la misma conclusión práctica: el mercado probablemente será moldeado por las instituciones financieras y la infraestructura de cumplimiento incluso si las reglas secundarias dejan espacio para los solicitantes no bancarios.
La regla de no ceder es igualmente importante. Si los titulares no pueden recibir intereses u otros rendimientos de la moneda estable, la propuesta del emisor debe basarse en el acceso, el rescate, la confianza, la liquidación y el cumplimiento.
Eso favorece la infraestructura de pagos, las relaciones de custodia y la liquidación regulada sobre las tácticas de crecimiento que ayudaron a muchos productos criptográficos a atraer usuarios durante los ciclos de alto rendimiento.
Por qué viaja el libro de reglas de Taiwán
Taiwán no intenta convertirse en el mayor mercado de monedas estables de la noche a la mañana. La importancia es que las monedas estables se han convertido en una de las principales vías de liquidez de las criptomonedas, y los reguladores nacionales están decidiendo quién puede emitirlas, custodiarlas y canjearlas dentro de sus fronteras.
Las páginas de mercado de CryptoSlate mostraron el sector de las monedas estables en aproximadamente $ 292,38 mil millones, con USDT y USDC representando la mayor parte de la categoría por dominio.
Esa escala da peso al libro de reglas de Taiwán sin convertir la historia en una comparación global radical. Las monedas estables ya son lo suficientemente grandes como para que las reglas locales decidan si las vías de pago nacionales se conectan con liquidez extraterritorial, custodia bancaria, plataformas autorizadas o alguna combinación de las tres.
La dirección política anterior de Taiwán también apunta hacia un modelo de infraestructura financiera. CryptoSlate cubrió anteriormente el camino de Taiwán para las monedas estables emitidas por bancos y su programa piloto de custodia de activos digitales para bancos.
La nueva ley convierte esas piezas preparatorias en una cuestión de mercado más amplia: si las empresas de cifrado con licencia pueden competir por sí solas o necesitarán relaciones bancarias y de confianza para ofrecer servicios de monedas estables que los reguladores aprobarán.
Es probable que la respuesta sea mixta. Puede que los bancos no necesiten dominar la emisión para dominar la infraestructura que la rodea.
La custodia, la gestión de reservas, las auditorías, los canales de reembolso y los informes regulatorios pueden convertirse en funciones de control. Los emisores no bancarios aún pueden competir, pero la competencia comienza sólo después de que demuestren que pueden operar dentro de ese conjunto de control financiero.
La siguiente prueba está en las reglas secundarias. Taiwán todavía necesita una fecha efectiva.
La FSC y otras autoridades aún necesitan definir reglas secundarias que cubran la elegibilidad de los emisores, la composición de las reservas, las divulgaciones, los procedimientos de reembolso y el tratamiento de las monedas estables que ya utilizan los comerciantes pero que no están autorizadas para la emisión nacional o los servicios comerciales.
Taiwán no ha entregado la emisión de monedas estables a los bancos. Ha creado un régimen en el que la escala depende de la aprobación, reservas plenas, confianza o custodia interna, auditorías y un diseño sin rendimiento.
En la práctica, eso convierte a la infraestructura supervisada por los bancos en el punto de partida.
Las sanciones refuerzan el cambio. Las operaciones ilegales de VASP o la emisión de monedas estables pueden resultar en hasta 7 años de prisión y una multa de hasta NT$100 millones, mientras que el fraude o la manipulación del mercado pueden resultar en entre 3 y 10 años de prisión y multas que oscilan entre NT$10 millones y NT$200 millones.
La ley es un perímetro aplicable sobre quién puede operar, emitir y comercializar servicios criptográficos en Taiwán.
La siguiente señal es el detalle de las normas de concesión de licencias. Si la FSC crea un camino que permita a los emisores no bancarios satisfacer directamente las mismas obligaciones de reserva, custodia y auditoría, Taiwán aún podría tener un mercado interno competitivo de monedas estables.
Si la ruta práctica pasa por bancos, estructuras fiduciarias y socios de custodia supervisados, entonces la ley habrá convertido la emisión de monedas estables en una carrera en la que los emisores cripto-nativos sólo podrán participar después de que las instituciones financieras hayan puesto los rieles.