Nunca ve la parte más importante de ninguno de sus pagos. Cuando una aplicación dice que su dinero se movió, un número cambia en su pantalla y la transacción parece finalizada.
Pero debajo de esas interfaces se encuentra una cadena separada e invisible de reservas bancarias, cuentas de liquidación e infraestructura de la Reserva Federal que determina cuándo se liquidan realmente sus fondos, quién controla esa liquidación y qué instituciones pueden participar en ella.
Para los pagos criptográficos, ese sistema subyacente ha estado prohibido. Las casas de cambio y las empresas de criptomonedas han tenido que canalizar todos sus pagos en dólares a través de bancos asociados, que se encargaron del acuerdo real con la Reserva Federal en su nombre. Cuando esas relaciones colapsaron durante las quiebras de Silvergate y Signature Bank en 2023, revelaron cuán frágil era esa relación, y la industria ha estado defendiendo el acceso directo de la Reserva Federal desde entonces.
Dos acontecimientos convergentes esta semana han llevado el caso a un punto crítico. En diciembre de 2025, la Reserva Federal solicitó formalmente comentarios públicos sobre una nueva “cuenta de pago” que permitiría a las instituciones no bancarias elegibles compensar y liquidar pagos a través de la infraestructura de la Reserva Federal, sin recibir el paquete completo de privilegios disponibles para las cuentas maestras bancarias tradicionales.
Luego, el 19 de mayo, el presidente Trump firmó una orden ejecutiva titulada “Integración de la innovación en tecnología financiera en los marcos regulatorios”, ordenando a la Reserva Federal que presente una revisión exhaustiva de su marco de acceso a pagos en un plazo de 120 días y establezca procedimientos de solicitud transparentes en un plazo de 90. La orden ejecutiva no puede obligar a la Reserva Federal a actuar, pero el respaldo político a ese nivel tiende a aclarar hacia dónde apunta la atención institucional.
Kraken proporcionó los primeros datos del mundo real en marzo. El Banco de la Reserva Federal de Kansas City aprobó una cuenta maestra de propósito limitado para Kraken Financial, la filial bancaria de la bolsa autorizada en Wyoming, el 4 de marzo, convirtiéndola en la primera criptoempresa de EE. UU. en obtener acceso directo al sistema de pagos principal de la Reserva Federal después de más de cinco años de compromiso regulatorio.
La cuenta conecta a Kraken Financial directamente con Fedwire, la red de liquidación bruta en tiempo real que procesa billones de dólares en transferencias diariamente, eliminando los bancos intermediarios que anteriormente manejaban la liquidación en dólares en nombre de Kraken.
Sin embargo, es un acuerdo limitado: la bolsa no gana intereses sobre las reservas y no tiene acceso a la ventana de descuento ni al crédito intradía de la Reserva Federal. Lo que ganó es independencia de liquidación del sistema bancario corresponsal, y para una empresa que maneja grandes volúmenes institucionales, eso es un enorme cambio estructural.
Ripple, que ha solicitado su propia cuenta maestra de la Fed y admite una estructura de cuenta restringida para su moneda estable RLUSD, se encuentra entre los siguientes beneficiarios más obvios. Circle, cuya gestión de reservas del USDC depende en gran medida de la velocidad de liquidación del dólar, tiene razones comerciales igualmente sólidas para querer acceso directo.
La aprobación de Kraken es ahora un caso de prueba en vivo, y las empresas de todo el espacio de pagos y monedas estables están observando cómo se desarrolla el experimento antes de decidir qué tan duro impulsar sus propias aplicaciones.
¿Qué hará realmente la cuenta propuesta por la Reserva Federal?
La cuenta de pagos que propuso la Reserva Federal en diciembre es estructuralmente diferente de una cuenta maestra completa. Una cuenta maestra completa permite a una institución depositaria regulada mantener saldos en la Reserva Federal, ganar intereses sobre esas reservas, acceder a crédito intradía y pedir prestado desde la ventana de descuento durante períodos de estrés de liquidez.
La cuenta de pago propuesta elimina todo eso. Las instituciones elegibles podrían liquidar a través de Fedwire, FedNow y el Servicio Nacional de Liquidación, mantener saldos de reserva limitados y procesar pagos en toda la infraestructura de la Fed, pero la Fed ha sido precisa en que el nuevo tipo de cuenta no ampliaría ni cambiaría de otro modo la elegibilidad legal para sus servicios. La mayoría de los solicitantes aún tendrían que calificar según los criterios existentes y se aplicarían límites de saldo.
Las empresas de criptografía y tecnología financiera seguirían viendo beneficios prácticos. Las bolsas y los emisores de monedas estables dependen actualmente de intermediarios bancarios para la liquidación en dólares, lo que concentra el riesgo operativo. Cuando un socio bancario enfrenta problemas regulatorios o se retira de clientes criptográficos, los efectos pueden llegar a múltiples plataformas simultáneamente.
El acceso directo a la infraestructura de liquidación de la Fed reduce esa exposición y brinda a las empresas un control más estricto sobre su liquidez en dólares durante los períodos de alto volumen. Específicamente para los emisores de monedas estables, la capacidad de mover reservas de manera rápida y predecible durante períodos de reembolso intensos podría marcar la diferencia entre un mercado ordenado y uno desordenado.
El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, dijo que una cuenta de pagos simplificada debería estar operativa a finales de 2026, lo que sugiere que el banco central ve esto como un resultado a corto plazo y no como una aspiración a largo plazo.
¿Por qué los bancos luchan contra la Reserva Federal y qué les preocupa realmente?
La oposición de la industria bancaria al marco de cuentas de pago ha sido bastante ruidosa y organizada. También vale la pena examinarlo detenidamente, porque mezcla preocupaciones legítimas sobre riesgos con lo que sólo puede describirse como ansiedad competitiva.
El Bank Policy Institute, respaldado por JPMorgan, Bank of America y otras instituciones importantes, ha argumentado que incluso un acceso directo limitado a Fedwire para empresas de criptomonedas y fintech podría amenazar la estabilidad financiera y crear vulnerabilidades de lavado de dinero.
El gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, discrepó de la propuesta de diciembre por motivos de financiación ilícita y dijo que carecía de salvaguardias adecuadas. La cuenta maestra de Kraken generó críticas inmediatas de grupos comerciales bancarios, quienes dijeron que la aprobación de la Reserva Federal de Kansas City carecía de transparencia en torno a los controles de riesgo impuestos.
Algunos de esos argumentos se sostienen. Las instituciones no bancarias que operan en Fedwire lo harían bajo un marco de supervisión diferente al de los bancos asegurados, y el cumplimiento ALD en las empresas de criptografía y fintech históricamente ha sido menos examinado. También vale la pena tomar en serio los posibles problemas de liquidez: si los fondos migran más rápidamente desde los depósitos bancarios asegurados hacia plataformas no bancarias con acceso directo a la liquidación, los flujos de depósitos se vuelven más volátiles. Una falla operativa en una institución no bancaria conectada durante un período de tensión en el mercado podría generar perturbaciones en la liquidación que se propagarían mucho más allá de esa empresa.
La dimensión competitiva se discute algo menos abiertamente. Actualmente, las bolsas y otras plataformas criptográficas pagan a los bancos por el acceso bancario corresponsal que necesitan para operar en dólares, y la liquidación directa de la Fed reestructuraría ese acuerdo, aportando independencia de liquidación a las empresas que antes pagaban por ello. Para las grandes instituciones que respaldan la campaña de la oposición, el riesgo de perder ese negocio de intermediación es probablemente al menos tan motivador como el riesgo de una perturbación sistémica.
El diseño de la Reserva Federal intenta solucionar la diferencia: cuentas estrechas, sin mecanismos de respaldo, sin equivalencia funcional con los bancos asegurados y requisitos de elegibilidad que la mayoría de los solicitantes no cumplirán automáticamente.
Está realmente abierto si esa estructura se mantiene bajo la presión simultánea de las empresas de cifrado que presionan por más y de los grupos bancarios que presionan por nada. La cuenta de propósito limitado de Kraken sigue siendo un experimento en vivo, el período de comentarios de diciembre está en curso y la orden ejecutiva de Trump tiene menos de una semana.
Por primera vez, el argumento sobre quién puede liquidar dólares dentro del sistema de la Reserva Federal se está poniendo a prueba en la práctica en lugar de debatirse en teoría.