Los comerciantes de criptomonedas ya están asignando a Elon SpaceX de Musk stock una valoración de mercado público antes de que la compañía de cohetes y satélites haya solicitado una oferta pública inicial.
El 17 de mayo, Trade.xyz, impulsado por Hyperliquid, lanzó un contrato de futuros perpetuos previo a la IPO de SpaceX, creando un mercado vivo y liquidado en efectivo para que los operadores apuesten dónde podría negociar la empresa privada cuando finalmente cotice.
Según la empresa, el contrato se negociará bajo el símbolo SPCX-USDC, abierto con un precio de referencia de 150 dólares basado en las 11,87 mil millones de acciones totalmente diluidas reportadas por SpaceX.
Ese punto de partida implicó una valoración de SpaceX de alrededor de 1,78 billones de dólares, lo que sitúa el contrato dentro del rango de 1,75 billones a 2 billones de dólares que, según se informa, SpaceX ha apuntado para una oferta pública.
Sin embargo, las operaciones de SPCX rápidamente superaron ese nivel ya que su valor subió hasta 216 dólares, empujando la valoración implícita más allá de 2,5 billones de dólares antes de establecerse cerca de 203 dólares.
Al mismo tiempo, las primeras 12 horas de negociación generaron más de 40 millones de dólares en volumen, lo que muestra la rapidez con la que los comerciantes cripto-nativos entraron en un mercado que no tiene equivalente en los intercambios públicos tradicionales.
El movimiento inicial le da a SpaceX un mercado en la sombra antes de que Wall Street tenga un precio de cotización oficial, un rango de suscripción o una presentación pública para analizar.
También extiende uno de los experimentos de estructura de mercado de criptografía de más rápido crecimiento al ámbito de las empresas privadas, donde históricamente el acceso se ha limitado a fondos de riesgo, empleados, inversores del mercado secundario y grandes instituciones.
SPCX ofrece a los comerciantes un mercado antes de la salida a bolsa de SpaceX
El contrato SpaceX es el segundo mercado perpetuo previo a la IPO lanzado por Trade.xyz después de Cerebras Systems, que comenzó a cotizar el 1 de mayo con el símbolo CBRS.
El producto Cerebras brindó a los comerciantes una prueba temprana para el descubrimiento sintético de precios en empresas privadas. Los observadores del mercado señalaron que su precio de negociación siguió de cerca el precio de cotización final, lo que ofrece a Trade.xyz un punto de validación temprano a medida que se expande hacia empresas más grandes y mejor vigiladas.
SpaceX le da a ese modelo un escenario mucho más grande. La compañía se encuentra en el centro de varios temas del mercado público, incluidos cohetes reutilizables, Internet satelital, contratos de defensa, infraestructura espacial privada y la red corporativa más amplia de Elon Musk.
Datos de Arkham Intelligence muestra que la empresa también tiene alrededor de 8.285 Bitcoin en custodia de Coinbase Prime, valorados en unos 637 millones de dólares.
Por estas razones, su posible cotización se ha considerado durante mucho tiempo como uno de los candidatos a IPO más importantes del mundo, a pesar de que la empresa aún no ha presentado una declaración de registro S-1.
SPCX crea efectivamente una visión implícita en el mercado de esa valoración futura. Los operadores pueden operar en largo o en corto en el contrato utilizando el USDC como activo cotizado, y el precio refleja el posicionamiento, la dinámica de financiación y las expectativas del mercado sobre cómo se podría valorar SpaceX en un debut en el mercado público.
La estructura también brinda a los comerciantes de criptomonedas exposición a una empresa que no ha estado disponible a través de los canales normales del mercado público.
Las acciones de SpaceX se negocian a través de mercados secundarios privados y ofertas públicas de adquisición, pero esos lugares están fragmentados, restringidos y, a menudo, inaccesibles para los inversores minoristas. Un delincuente que figura en Hyperliquid cambia el punto de acceso, aunque no otorga ningún derecho de propiedad sobre la empresa subyacente.
SPCX presenta oportunidades y riesgos al mercado
Si bien las primeras operaciones en SPCX muestran una clara demanda de exposición a SpaceX, la credibilidad del contrato dependerá de si su serie de precios sigue siendo coherente a medida que aumenta la liquidez y la compañía se acerca a una cotización pública.
Alvin Kan, director de operaciones de Bitget Wallet, dijo criptopizarra que el lanzamiento de Hyperliquid de empresas perpetuas previas a la IPO vinculadas a empresas como SpaceX abre narrativas de empresas privadas a una audiencia comercial más amplia a través de mercados criptográficos líquidos y siempre activos.
Kan dijo que el atractivo es sencillo porque los usuarios pueden obtener exposición sintética a empresas de alto perfil a las que históricamente ha sido difícil acceder.
Sin embargo, advirtió que estos productos difieren marcadamente de la inversión tradicional previa a la IPO o de las acciones tokenizadas porque los operadores especulan sobre la valoración y el sentimiento del mercado en lugar de adquirir propiedad, derechos de los accionistas o derechos sobre las acciones subyacentes.
Según él:
“La oportunidad es que la infraestructura criptográfica puede ampliar drásticamente el acceso y la determinación de precios en torno a la demanda del mercado privado… El desafío es que fijar el precio de estos activos es intrínsecamente difícil porque no existe un punto de referencia continuo del mercado público detrás de ellos”.
También añadió que la liquidez temprana podría estar impulsada más por la especulación a corto plazo que por una profunda participación institucional, lo que hace que el diseño de los oráculos y los precios de referencia sean críticos.
Kan dijo que cuanto más cerca parecen estos productos de la exposición a la renta variable en la práctica, más importante se vuelve la transparencia en torno a lo que los usuarios realmente compran, particularmente desde un punto de vista regulatorio y de protección de los inversores.
Nicolai Sondergaard, analista de investigación de Nansen, también dijo criptopizarra que SPCX es estructuralmente significativo porque extiende la liquidez cripto-nativa a la exposición de empresas privadas en etapa tardía, una clase de activo históricamente limitada a inversores de riesgo, mercados de licitaciones de empleados y compradores secundarios de acciones.
Al mismo tiempo, Sondergaard dijo que el lanzamiento pondrá a prueba si los futuros perpetuos pueden servir como un lugar creíble de descubrimiento de precios para una empresa sin cotización pública y con divulgación financiera limitada.
Según él:
“[SPCX] prueba si la mecánica de los delincuentes en cadena, las tasas de financiación continua, el acceso sin permiso, el comercio 24 horas al día, 7 días a la semana y la liquidación sintética pueden funcionar como un lugar creíble de descubrimiento de precios para una empresa sin flotación pública y divulgación financiera pública limitada.
Esa prueba, explicó Sondergaard, conlleva riesgos obvios porque un contrato perpetuo sin un mercado al contado subyacente líquido puede terminar valorando una narrativa tanto como un activo.
Sus tasas de financiación pueden reflejar posicionamiento y sentimiento, mientras que la falta de mecanismos de entrega o reembolso significa que el contrato puede alejarse de cualquier estimación razonable de valor intrínseco.
Ese riesgo es especialmente relevante para SpaceX. La tabla de capitalización de la empresa es compleja, los datos del mercado secundario son limitados y el perfil financiero de Starlink sigue siendo difícil de evaluar desde el exterior.
Esas brechas hacen que los operadores dependan de las valoraciones de las licitaciones informadas, las expectativas de los inversores y el apetito del mercado por los activos vinculados a Musk.
Aún así, SPCX podría convertirse en una señal útil si la liquidez se profundiza y el contrato mantiene una relación estable con los precios conocidos del mercado privado.
También podría convertirse en un lugar especulativo donde el sentimiento en torno a SpaceX, Starlink, Musk y el apetito por el riesgo en general se mueva más rápido que los fundamentos.
La expansión de Hyperliquid pone a Washington en escena
Mientras tanto, el nuevo contrato de SpaceX también llega en un momento delicado para Hyperliquid, el principal intercambio descentralizado.
En los últimos meses, la plataforma de derivados descentralizados se ha convertido en uno de los lugares de negociación de criptomonedas más activos, ayudada por la demanda de mercados las 24 horas vinculados a criptoactivos, materias primas, acciones y otros instrumentos sintéticos.
Esto se ha vuelto particularmente evidente durante la actual guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán, donde los operadores utilizaron Hyperliquid para cubrir la exposición al petróleo, el oro, la plata y las acciones estadounidenses mientras los mercados tradicionales estaban cerrados.
Ese crecimiento ha atraído más atención por parte de los formuladores de políticas y operadores de mercados tradicionales como CME Group y la Bolsa de Valores de Nueva York de ICE.
Sus preocupaciones se centran en la vigilancia del mercado, la jurisdicción, el riesgo de manipulación, el cumplimiento de sanciones y si los derivados de blockchain pública deberían operar bajo un marco regulatorio diseñado para intercambios centralizados.
En respuesta a este escrutinio, Hyperliquid ha aumentado su presencia política en Washington.
La semana pasada, el fundador de la plataforma, Jeff Yan, dicho que se reunió con legisladores estadounidenses para discutir los derivados en cadena y un camino regulatorio para llevar los mercados comerciales basados en blockchain a los EE. UU.
Yan dijo que algunas conversaciones fueron técnicas, mientras que otras se centraron en las finanzas descentralizadas y la demanda de mercados en cadena. Añadió que veía interés bipartidista en la regulación de las criptomonedas y esperaba que las discusiones continuaran.
El Centro de Políticas Hyperliquid también ha empujado hacia atrás contra las críticas de los intercambios tradicionales, argumentando que el libro de contabilidad público de la plataforma crea un registro completo en tiempo real de las transacciones. El grupo ha dicho que la transparencia puede ayudar a la vigilancia, detección e investigación por parte de los reguladores y las fuerzas del orden.
Ese argumento ahora se está probando con productos más complejos, como un delincuente previo a la IPO de SpaceX, que plantea preguntas diferentes a las de un contrato de Bitcoin o Ethereum.