En solo 4 meses, los tenedores de MSTR, STRC y BTC podrían sufrir pérdidas significativas, advirtió el director de inversiones de Arca, Jeff Dorman. Su declaración se produce cuando aumentan las preocupaciones sobre el modelo de financiación de la Estrategia de Michael Saylor y sus opciones de balance.
Dorman comenta sobre el futuro de MSTR y STRC de la estrategia
La situación con las emisiones de acciones preferentes y la estrategia de tesorería de Bitcoin “se ha salido de control” Dorman escribió en una publicación extensa sobre X. Cree que la estrategia podría verse acorralada financieramente ahora.
Dorman dice que Strategy podría haber mantenido su nivel de inversión a mitad de camino recortando sus agresivos esfuerzos de recaudación de capital y comprando porciones más pequeñas de Bitcoin. En cambio, afirmó que la compañía está bombardeada en cuanto a preferencias, ya que el presidente ejecutivo Saylor esperaba que Bitcoin aumentara notablemente.
“El impulso hacia estas preferencias se basó en que él pensaba claramente que $ BTC estaba a punto de llegar a la luna”, escribió Dorman. Añadió que Saylor podría haber pensado que sus futuras ganancias de Bitcoin compensarían los pagos de dividendos a los tenedores de STRC.
Sin embargo, las cosas no resultaron así. Dorman señaló que la compañía tiene aproximadamente 15 mil millones de dólares en acciones preferentes. Este fondo, dijo, tiene 1.500 millones de dólares en requisitos de dividendos anuales. Dijo que la caída del Bitcoin ha comenzado a dar a los inversores motivos para preocuparse. Además, ha obligado a la empresa liderada por Saylor a ajustar su flujo de caja.
Por esto, calificó la venta por parte de Strategy de alrededor de 2 mil millones de dólares en acciones de MSTR como una “medida inteligente”. Dorman señaló que calmó temporalmente los temores de incumplimiento a corto plazo y brindó cerca de dos años de margen de dividendos.
Por el contrario, Dorman criticó duramente la decisión posterior de la empresa de utilizar parte de este colchón de efectivo para recomprar 1.500 millones de dólares en bonos convertibles.
“Esta es una decisión desconcertante para una empresa con problemas de flujo de caja”, escribió. Dorman preguntó: “¿Por qué pagar una deuda con cupón del 0% con el único efectivo que tienes?”
La narrativa de la venta de BTC en foco
El único otro argumento alcista que se le ocurre a Dorman es que los inversores siguen subvaluando las habilidades de ingeniería financiera de Saylor. Sin embargo, dijo que, en algún momento, la empresa podría tener que vender Bitcoin para mantener las cosas a flote.
“Ese plan puede ser simplemente vender BTC, lo que eventualmente tendrá que hacer”, escribió Dorman. Incluso advirtió que ventas tan masivas de BTC en una recesión “aplastarán a BTC y MSTR”.
De manera similar, Strategy de hecho movió más de $30 millones en Bitcoin a Coinbase el viernes 29 de mayo. Esto generó temores de una posible liquidación y de que la advertencia de Dorman podría hacerse realidad.
También planteó la idea de que Strategy podría refinanciar los convertibles existentes con deuda a más largo plazo. Sin embargo, indicó que Saylor se ha ido distanciando públicamente de emitir más convertibles.
En medio de todo esto, el CIO de Arca emitió una dura advertencia. “Esta es la primera vez que los titulares de MSTR, BTC y Pref están realmente en apuros. Alguien va a perder mucho aquí, y sucederá en los próximos 4 meses”, advirtió Dorman.
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